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黃湘源
洋馬非馬。提出這個命題，決非鸚鵡學舌、邯鄲學步。古時候的“白馬非馬”，是一種詭辯，而我們現在所要說的，是一種現實。
對于剛剛跨入WTO門檻的中國資本市場來說，對外資的全面開放，是一個長遠目標，至
少在目前，外資洋馬的長驅直入，依然是可望而不可即。因是之故，過多的洋馬情結，即使無關崇洋媚外，至少也是犯了時效判斷上的錯誤。
《外資參股證券公司設立規則》和《外資參股基金管理公司設立規則》兩項規則的發布，對于加快證券業和基金業同國際市場的接軌步伐，無疑是有一定積極意義的。但從兩項規則對外資參股比例和業務范圍的限制來看，并沒有突破目前資本市場對外資開放的限度。目前滬深股市雖然急需新資金推動，但遠水不解近渴的局面暫時還不會有根本的改變。
雖然這個規則是境外投資者一直盼望的，但他們主要看中的是中國A股市場的經紀業務，而規則對外資參股的證券公司只限于經營A,B股的承銷，B股外資股的經紀以及債券(包括政府債券和公司債券)自營和經紀業務，A股的經紀業務仍是禁區。對基金，外資更是只有參股權，沒有控股權，也就意味著至少在一定時間內，只能間接的而不是直接的成為投資主體。中國證監會有關人士指出，我國證券行業的對外開放是按照積極穩妥、循序漸進的原則進行的，允許外資參股證券公司和基金管理公司并不等于證券市場的對外開放。
證券市場開放屬于資本項目范疇，不在WTO協議之列，但既然根據WTO服務貿易范疇，將允許境外服務提供者進入我市場，為中國投資人提供中介服務，證券業的開放和資本市場的圍城本身就不能不構成了一對不可思議的矛盾。應該說，資本市場開放的階段性是符合國家當前利益同時也是不違背WTO的基本原則的。當然，用發展的觀點看問題，正如現任中國證監會主席周小川所說，“保護政策所得的可能遠遠不足以彌補所失，所以加大對外開放有助于提高質量和規范程度。”但值得注意的是，周小川曾經明確表示：“中國的證券業一定會按照入世的承諾開放，而且有可能會超出范圍地開放。”在這里，管理層急于接軌國際市場的意愿呼之欲出，甚至在很多問題上情不自禁地表現出某種不惜偷跑和搶跑道的心態，則不免過于夸大了市場開放的作用，且有好高騖遠、急功近利之嫌。
資本市場目前雙向融入的問題呼聲很高。“雙Q”即QFII(認可外地證券投資)，允許海外資金進入內地證券市場；和QFII(認可內地證券投資)，準許內地資金進入海外證券市場。由香港政府和外資銀行提出的這一建議，得到了管理層的重視。由于中國資本市場尚未完全開放，人民幣不能完全自由兌換，H股、紅籌股等與A、B股之間的市盈率差別的存在，雖然可能為一部分資金尤其是提供一種新的投資機遇，但也可能誘發套利行為的出現。對于進入WTO時代的中國證券市場來說，大水沖了龍王廟，也許是得不償失的問題。
股指期貨的預案，也不時在股市興風作浪。今年5月28日上海期交所總經理當著中國證監會一位副主席的面發布了“在6月30日前全部做好有關股指期貨的各項準備工作”的消息，且該副主席也表示希望積極開發股指期貨等金融衍生品的交易。而在次日滬深股市應聲雙雙破位下行之后，“中國證監會澄清有關不實報道”的消息卻又見諸報端，指出目前條件還不成熟，股指期貨近期不可能推出。其實，股指期貨的推出，對于缺乏做空機制的中國股市或許不無填補空白的功勞，但股指期貨的推出，在某種意義上不無為外資進入作好技術準備的意思。而在資本市場開放之前全面做空中國股市，究竟對誰最為有利？對此，難道能夠不加以考量嗎？
在老百姓看來，中國股市和足球隊一樣，有點崇洋媚外，請了一洋教練不說，還恨不得一線主力全是海歸派。殊不知，光是知道拿來主義并不能解決實際問題。狹路相逢勇者勝，足球隊員如果沒有一點為中國老百姓舍生忘死的精神，只知道看洋教練的眼色，什么樣的花拳繡腿都是中看不中用的，中國隊在世足賽上的出師不利，就是明證。中國股市滿腦子想的是借外援，圈洋錢，仿佛只要有朝一日，洋馬縱橫于市，中國股市就會萬馬奔騰起來。難怪管理層腰包里一大堆的錦囊妙計，大半都是舶來品。但是，管理層也許忘記了，一則，資本市場的開放牽一發而動全身，它在給我們帶來利益的同時，也帶來競爭，帶來權益的分割和掠奪，帶來難以逆料的風險。在這個問題上，“慢慢來”固然不合潮流，但欲速則不達，任何形式的“急轉彎”、“開快車”、“硬著陸”也會帶來極大的負面效應。二則，中國經濟的發展雖然需要振興股市，但股市的興旺歸根結底也是為了有利于老百姓分享經濟增長利得，對此，大家都是有共識的。在目前中國股市滿目瘡痍、百廢待興的情況下，雄心萬丈的管理層既然恨不得一個早上就同國際市場接軌，那么，怎么能夠聽任海歸派做空股市造成的低迷走勢日復一日地蒸發老百姓的財富，同時也使得任何改革和創新舉措成為無源之水、無本之木而無動于衷，束手無策呢？
我們之所以說“洋馬非馬”，并不是一概排斥洋馬。我們只是說，在客觀上存在一定的經濟時差的情況下，中國股市需要的是抓緊資本市場尚未完全開放的有利時機，多做些有利于壯大自己和提高自己的事情，也就是說，多作些讓老百姓得到一些實惠的事情，而不應當聽信什么洋教練、洋權威的話，一邊一個勁的折騰老百姓，一邊不切實際地指望那些看得見摸不著的洋馬來救市。從來就沒有救世主，也不靠高頭洋馬，要造就萬馬奔騰的中國股市，全靠中國自己的白馬、黑馬、千里馬。正是在這個意義上，我們必須指出，洋馬非馬，就是說，至少在公平競爭的條件尚未成熟之前，至少在目前，彼畢竟非吾家千里駒也！
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責任編輯：Jafei
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