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外資參股證券公司與基金管理公司的藩籬，已經被打破。中資公司當然可以借助隨之涌入的“外力”壯大與完善自己，人們懷疑的是：3年或者更長的時間之后，中國券商與基金會不會被外資順勢吞并？
特約記者/張剛
6月3日，中國證監會在其官方網站上公布了《外資參股證券公司設立規則》與《外資參股基金管理公司設立規則》，兩個《規則》將同時于7月1日起施行。這預示著，中國資本市場已經向覬覦良久的外資打開了一道門縫。
對這則被外資認為是“雙贏”的利好消息，中資券商及基金公司的反應卻有些矛盾：能夠為自己帶來先進的管理機制及豐厚資金，當然高興；然而，考慮到3年的保護期過后，他們卻不得不重新掂量一番，贏家通吃的命運會不會落到自己頭上？
合作的動力
“外資參股券商及基金，是根據WTO的協議進行的。比如，外資參股的基金管理公司中，擁有的權益比例累計不超過33%，中國加入WTO三年內不得超過49%；外資持股比例或在外資參股的券商中，擁有的權益比例不得超過1/3，這都是根據WTO規則而定的。”對此，中國投資基金法起草工作小組副組長、北京大學金融與證券研究中心主任曹鳳歧教授對中國《新聞周刊》如是說。
曹的觀點很明確，境外券商擁有資金的優勢、技術的優勢、人員的優勢及管理經驗的優勢，這對中國證券市場的發展肯定有很大的促進。而且，在這個過程中，中國券商與基金可以提高自身的素質。
華安基金管理有限公司的周玉雄研究員，對曹鳳歧的觀點顯然贊同，他對中國《新聞周刊》的說法是，“這是一個國際化的必然趨勢，對于提高中國券商與基金公司資本實力和管理水平，很有意義。加入WTO之后，券商和基金公司一直也有這樣的考慮，它們本身有動力來做類似的事情。”周透露說，實際上，此前已有很多券商和基金管理公司與外資公司簽訂了合作意向。他所在的華安基金，即于2001年10月31日與JP摩根簽署了合作意向；在兩個規則出臺后，“合作則可以進入實質化操作階段”。
從中國證監會公布的數據，可以看出外資對中國資本市場的重視：包括法國百富勤、里昂證券、J.P.摩根等的多家外資證券機構，目前已在中國設立了70余家代表處。
6月4日，出差剛剛歸來的法國里昂證券北京代表處首席代表關黎告訴中國《新聞周刊》，她“還沒有見到這兩個規則，但是，這肯定是對內資與外資都有好處的，因為雙方可以取長補短、達到雙贏。”對于中國而言，允許外資參股券商或基金公司，尤其是一件“通過開放換取技術的好事”。
關黎談到，以前，因為沒有類似的法規規章，中資與外資的談判及合作，都沒有依據可言；現在，雙方都可以依照規則行事，不僅方向明確，也有了明確的步驟。
值得一提的是，2001年12月21日，中國證監會曾公布過《境外機構參股、參與發起設立基金管理公司暫行規定(征求意見稿)》，以此向社會廣泛征求意見。關于外資參股券商的說法，在證券業同樣由來已久；根據關黎的說法，證監會也就此發布過討論稿。
“對于討論稿，我們認為大的方向是沒有問題的。但是，一些細節的問題，比如原來的討論稿中有關于外資公司資金與員工人數的規定，我覺得這些細節的問題，中國證監會沒有必要設置一些門檻。”關黎談到，討論稿設定的外資公司條件中，有關于員工不得少于50人的規定，“那么，30人的公司就一定不如50人的公司嗎？我倒覺得，30人的公司可能比50人的公司做得還好。”
但是，對中資公司樂觀地稱“合作將馬上進入實質性操作”，關黎則不予認可，“我估計還是需要一段時間的，甚至是很長的時間。比如，內資、外資公司根據新的法規調整合作意向，將申請上報證監會，合作成立新公司的細節問題，以及內資、外資在新公司如何劃分權限，雙方的利益沖突怎樣解決，以及人員如何配備等的問題，都需要大量的時間來磋商。特別是做投行業務，因為是一項精密的工作，需要的時間可能更長。”
中資的遠慮
對于兩個《規則》，業內人士最為關心的當然是控股權的問題。
《外資參股證券公司設立規則》對此的表述是：境外股東持股比例或者在外資參股證券公司中擁有的權益比例，累計(包括直接持有和間接持有)不得超過1/3；境內股東中的內資證券公司，應當至少有1名的持股比例或在外資參股證券公司中擁有的權益比例不低于1/3；內資證券公司變更為外資參股證券公司后，應當至少有1名內資股東的持股比例不低于1/3。《外資參股基金管理公司設立規則》中的規定是：外資持股比例或者在外資參股的基金管理公司中擁有的權益比例，累計(包括直接持有和間接持有)不超過33%，在我國加入WTO后3年內，該比例不超過49%。
兩個規則之所以審慎地對股權問題作出規定，關黎雖然首先表示，“我個人覺得，33%已經算是一股不可忽視的力量了，在公司中的地位也比較重要。對此，我還是覺得比較滿意的。”但是，她也沒有遮掩外資意圖擴大股權的心態，“股權越大，話語權也就越大，所以，外資公司當然希望股權越大越好，甚至是獨資才好。”
中資券商與基金公司顯然是無法與外資抗衡的。國海證券北京營業部副總經理陳紀元在接受中國《新聞周刊》采訪時談到，“以前，中國的券商或者基金管理公司，一般都是國有獨資，相對比較封閉；外資流入中國資本市場，則是中國資本市場逐步開放的預兆。對于金融企業，中國一貫采取國有模式；如今，除了向民營企業有限度地放開外，還將逐步向外資開放。中國的券商和基金管理公司之所以需要保護，是因為它們還比較年輕。中國股市重開不過12年，基金也不過1998年才推出的。”
中資券商及基金太顯“年輕”的依據在于，截止2001年底，中國擁有51只基金，管理基金面值804億元，管理基金資產809億元；而2000年底，中國基金資產總值為847億元，只有GDP的1%。截止2001年6月，中國的券商也不過101家。而由摩根銀行與大通銀行合并而成的J.P.摩根，總資產多達6680億美元。
陳紀元的擔心在于：如今，3年的保護期之內，監管層可以通過設定“游戲規則”給予中資公司“父愛”，但3年以后，外資就可以控股50%以上。屆時，中資券商與基金公司能不能迅速壯大自己，與外資抗衡呢？
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