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皮海洲
作為恢復新股市值配售政策后首只向二級市場投資者配售的新股，精倫電子于5月29日的發行無疑是值得市場關注的。此次按配售方式發行的精倫電子，將按100%的比例向二級市場投資者進行市值配售，可以說，這一配售比例是令投資者滿意的。不過，透過精倫電子5月27日刊登的招股說明書，我們在加深對日前出臺的相對模糊的新股配售政策的理解的同時
，又不能不感受到新股配售政策對股市的利好作用有限，縱然就是象這精倫電子100%的配售，它仍然體現了新股配售政策所存在的一些問題來。
之一，配售比例的確定問題。證監會下發的《補充通知》中規定，實行配售方式發行新股的公司，“其基本原則是優先滿足市值申購部分，在此前提下，配售比例應在50%至100%之間確定。”而隨后公布的《新股發行市值配售實施細則》指出，“配售比例根據市值配售部分投資者的需求確定”。然而，將于5月29日向投資者配售的精倫電子的配售比例，卻是在刊登招股說明書的同時事先人為地確定的。那么，這新股配售的比例到底是根據二級市場投資者的需求來確定呢，還是由上市公司在刊登招股說明書時事先確定呢？盡管這兩種確定方法對于精倫電子來說，其配售比例或許都是一樣的結果，但對于以后其它發行公司的配售來說，其配售比例確定的方式不同，其最終的配售比例結果也就可能出現不一致的情況。
之二，中簽率仍然不高。2000年新股配售時的中簽率僅為0.1%左右，當時的新股配售面向滬市或深市單個市場的。而精倫電子的配售按規定同時面向滬深兩市的A股投資者，這無疑使得配售的中簽率又降低了許多。特別是此次配售的精倫電子發行量僅為3100萬股，為典型的小盤股，投資者中簽的機會就更加地微乎其微了。可以說，參加精倫電子的配售申購是一種撞大運了。
之三，發行價格有走高的可能。根據《補充通知》規定，“發行公司及其主承銷商在招股意向書刊登后，可根據市場情況或累計投標結果確定股票發行價格，并以此價格向二級市場投資者配售”。也就是說，新股發行價格有望擺脫最近半年來新股發行中“20倍市盈率”這一框框的限制，而變得市場化(也即“高價發行”)起來。雖然精倫電子的配售并未打破“20倍市盈率”這一限制，但每股高達16.18元的發行價格卻創下了近半年來新股發行高價之最，它向投資者透露出“高價發行”又回來了的信息。
之四，配售難改股市之不公。精倫電子招股說明書顯示，新股發行前公司的凈資產總額約為1.85億，每股凈資產為2.01元，也就是說，現有法人股每股只出資2.01元。然而同樣是精倫電子的股份，公眾股的發行價卻高達16.18元/股，公眾股每股出資額為法人股的8倍！也正因如此，出資超過5億元人民幣的公眾股東只擁有公司25.20%的股份，而出資僅為1.85億元資產的法人股東卻擁有公司74.80%的股份。此舉不僅形成了公司股本結構的不規范，而且從一開始便形成了法人股東對公眾股東的剝削。
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