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韓強
5月21日管理層公布了《關于向二級市場投資者配售新股有關問題的補充通知》。5月22日上海證券交易所、深圳證券交易所、中國證券登記結算有限責任公司聯名頒發了《新股發行市值配售實施細則》及三個附件。有關市值配售的規定全部出臺。如果我們仔細研究這些文件，就會發現幾個不確定因素。
第一，《補充通知》說：“發行公司及其主承銷商采用向二級市場投資者配售方式發行新股的，其基本原則是優先滿足市值申購部分，在此前提下，配售比例應在50%至100%之間確定。”《實施細則》指出，“配售比例為100%時，市值配售申購放棄部分由主承銷商包銷；當比例不足100%時，采取向二級市場投資者配售和上網公開發行相結合的方式。”
實際上對兩個文件可以有兩種解釋：
第一種解釋，根據《補充通知》“基本原則是優先滿足市值申購部分，在此前提下，配售比例應在50%至100%之間確定。”只要發行公司及其主承銷商先進行二級配售，幅度在50以上，其余部分進行上網發行，就合乎證監會的規定，100%配售并不是硬性規定。
第二，有市場人士認為，現在新股申購踴躍，“優先滿足市值申購部分”應該是100%的新股向二級市場配售。這只是把兩個文件“有利”的詞句拼在一起的一種推測。也不能構成對發行公司及其主承銷商的硬性規定。
從近兩年新股發行的情況來看，“上有政策，下有對策”的情況經常出現，例如青啤事件、深圳高速事件。
第二，上述兩個文件都有沒有提到基金認購新股是否受兩個10%的限制。中國證監會的《證券投資基金管理暫行辦法》早已規定：“1個基金持有1家上市公司的股票，不得超過該基金資產凈值的10%；同一基金管理人管理的全部基金持有1家公司發行的證券，不得超過該證券的10%。”但是4月2日《上海證券報》刊登了一篇《申購中遠航運基金可不受限制申購新股》，文章說：“當前通用的申購限制,即單只基金申購金額不超過凈值的10%,同一基金管理公司管理的全部基金申購的股票不超過上市公司總股本的10%,只是發行人在發行過程中對基金的具體要求,并不是國家法律法規及中國證監會的規定。”此事引起了很大爭議。4月4日《深圳商報》刊登了記者梁惠元的采訪，中國證監會基金部的有關負責人重申了《證券投資基金管理暫行辦法》的規定，同時也透露了即將有最新文件證監基金字［2002］9號文發表。文件的主要內容是：單只基金申購某新股的金額不得超過其基金凈值，申購股數不得超過發行人當期發行的總股數；最終持有該股的股票市值不得超過基金凈值的10%，同一基金管理公司管理的全部基金持有該股股票合計不得超過該公司總股本的10%。現在大家還沒有看到這個9號文件。
同時，我們從《補充通知》和《實施細則》中都沒有看到基金申購新股是否受到兩個10%的限制，因此有爭議的問題，并沒有解決。
在《補充細則》中說“證券投資基金(包括開放式基金)可以其持有的上市流通股票市值參與配售,基金持有的滬市股票賬戶由于技術原因可按申購上限重復申購,深市的股票賬戶只需按其所持市值上限一次性申購,但累計申購總額不得超過基金按規定可申購的總額。”按照這個細則，基金配售只能按“其持有的上市流通股票市值參與配售”，也就是說，基金所持有的國債和現金不能計算在內，流通股市值肯定小基金凈值。但是細則里沒有明確規定，在基金重復申購中，如果出現超過其持有股票的流通市值，超過部分是否視為無效申購。實際上大家都知道青啤事件和深高速事件都是基金進行超額申購引起的，至今也沒有處理，不了了之。
第三，按照《補充通知》和《實施細則》，凡是持有A股流通股的投資者，無論是個人、投資基金、證券營業部，還是其他機構投資者，均可同時參加。從這個意義上說，沒有所謂“一般法人”和“戰略投資者”的優先權，同時也就無所謂3個月、6個月的鎖定期。如果發行大盤股，到了上市日期，均可以賣出，會產生對二級市場的沖擊。如果要減少沖擊，引入“一般法人”和“戰略投資者”，又會產生機構投資者在網下的申購，所以不可能出現100%的新股配售。但是網下申購，機構投資者只繳納20—30%的保證金，對要交100%保證金的廣大中小投資者不公平。這些矛盾如何解決呢？
第四，向二級市場配售新股，只適用于新上市公司的發行，不適用于老公司的增發。5月23日公布的天津港董事會審議通過了2002年增發不超過10000萬股A股的發行方案，擬采用網上、網下累計投標詢價的方法來確定發行價格。實際上青啤事件就是增發引起的，如何杜絕這類事件呢？
第五，一邊是新股向二級市場配售，一邊是擴容，業內人士盛言，迄今通過發審委審批、等待發行的公司已達80余家。同時增發、配股的公告不斷。5月23日深發展公告要實施2002年度配股計劃，以2001年末總股本19.46億股為基數，按每10股配3股比例進行，可配售5.84億股，但是非流通股東放棄7000萬股配股權，實際要配售5.1億股，擬定為每股5～8.5元。市場人士議論紛紛，無論是新股發行的配售方式，還是增發、配股，二級市場都是最后的買單者。在低迷的市道下二級市場能經得住這么大的壓力嗎？
第六，股市越來越低迷，國債市場卻熱火朝天，尤其010107債在25天之內勁升6%，拉出15根陽線，可見市場大資金并沒有因新股配售進入二級市場。6月3日將開始的國債柜臺交易是否會分流股市資金也是一個未知數。
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責任編輯：相龍
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