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黃湘源
今年是“5·19”行情三周年。但是，今年沒有“5·19”，有的只是對“5·19”行情不無傷感的回憶，近乎虛妄的期待，以及刻骨銘心的思考。
1999年的“5·19”行情是中國股市有史以來最大的井噴式行情。“5·19”行情當時
曾被稱為中國證券市場發展的重大轉折，實際上不過是一次典型的政策市行情，并且從投資者利益的角度來看，也是并不完美的政策市行情。但是，“5·19”行情盡管只有短短的31天，它的崛起畢竟在一定程度上反映了中國資本市場的發展要求，也反映了蘊藏在廣大投資者內心深處的牛市心愿。顯然是因為同樣的理由，三年后的今天，人們對類似“5·19”那樣的牛市行情的期待，也有著驚人的相似。
1999年上半年中國股市行情的持續淡靜，與三年后的今天驚人的相似。5月17日，滬深兩市雙雙創出近兩年來的新低，然而，從5月19日開始，大盤卻展開了一場規模空前的井噴式快速上揚行情，走出了波瀾壯闊的一波大行情。按照1999年6月15日《人民日報》特約評論員文章《堅定信心、規范發展》的說法，這次行情“反映了宏觀經濟的實際情況和市場運行的內在要求”。國民經濟在國際局勢動蕩不安的環境下仍然保持了7%以上的發展速度，而前期股市持續下跌，顯然是與經濟形勢的走向相背反的。當時的這種情況，與三年后的今天也是驚人的相似。
“5·19”行情的發動，主要反映了管理層造好股市的主觀愿望。在急于把股市發展為國企籌資渠道和老百姓投資場所的指導思想推動下，出現了急于求成的“5·19”行情。三年后的今天，這種情況似乎在重演。一系列政策動向表明，政府傾向于股市做多的意圖十分明顯。中國社科院的一份權威報告更是清楚地表示，中國A股市場有望在未來進入類似于美國、日本及港臺歷史上曾出現的十年周期的大牛市。在這種情況下，期望“5·19”行情劉郎重來，似乎并不是一點根據也沒有的。
從去年底開始，由于管理層重祭穩定發展的大旗，很多投資者包括有的機構開始收集籌碼，多頭思維一時占了上風，更有人認為今年將是世紀大牛市的一個開端。但是，3月初出現的一波打著“兩會”旗號的突然而來的行情，啟動的是投機性最強的問題股和績劣股，顯得十分邪乎，使市場主流機構步伐大亂。偏偏管理層還放出多項利好之風來，似乎有意把股指推上去。這一波行情，使股市的激情提前釋放，牛氣不鼓而泄。這種情況，同“5·19”行情中出現的游資的搶盤和勝利大逃亡，不無巧合。有人認為，如果3月份以來股指選擇的是繼續低位調整或是溫和反彈，使主力從容在低位較充分地建倉，那么在政策面的配合下，眾人所期待的紅五月風暴、甚至“5·19”行情當并非空穴來風。這樣的假設當然是很幼稚的。
今年沒有“5·19”。這不僅是因為今年日歷上的5月19日恰好是星期日，滬深股市沒有交易，更重要的是，股市需要面對的并不是單純的資金流動的凝滯，而是投資信心難以愈合的創傷，而這是有著深刻的制度根源、社會根源和政策原委的。
中國股市正在告別瘋炒年代，這是大多數研究機構和投資者形成的一個共識。盡管曾經在1999年的“5·19”行情中起過推波助瀾作用的蕭“股市”近期又發出未來股市要上摸3000點的信號，中國證監會主席也多次煞有介事地描繪鼓舞人心的十年遠景，但人們注意到，這些言辭同“5·19”那會兒所說的恢復性行情的明確判斷相比，顯得閃爍其辭、底氣不足，反映了造好股市的政策動力之虛弱。在國有股減持方向不明的利空因素并未消逝，新股擴容的利空壓力越來越大，境外資本的進入利弊參半，股指期貨等金融衍生工具前景不明的情況下，單純地指望做多或者做空牟取暴利的任何努力都將有可能成為鏡花水月。
目前的投資者在經歷了去年的慘痛教訓之后，心理上的保護意識遠大于投資的沖動。特別是以往在利好的誘惑下一套再套的散戶投資者吃一塹長一智，不肯再輕易地為誘多所動，因為他們開始懂得，口惠而實不至的政策利好在驅使散戶投資者充當炮灰的同時，并沒有提供切實可靠的保護措施。投資者出于自我保護的需要大多以短線投機為主，長期被套的資金則以等待解套為主，一般情況下對跟風極為謹慎，稍有風吹草動就抽身而退。這使得任何利用散戶籌碼控盤操縱的企圖往往落空。
與此同時，大資金在監管的高壓下也改變了以往的做莊模式，他們一方面謝絕托市，一方面在策略上更加注重隨機應變，這就使以往經常出現的共振現象出現分化。也就是說，政策托市一旦淡出，那么，莊家聯手操縱市場的行為也將變得更加隱蔽或者較為罕見。政策和資金的討價還價，客觀上使得股市行情在大多數情況下只能維持箱體運行，一鼓足氣的一路沖高已成為歷史。
上市公司基本面的亞健康狀態同樣不可能支持虛火過旺的行情。2001年上市公司凈利潤下降21.71%，加權平均每股收益為比上年同期下降32.84%，虧損面較上年度放大了47.76%。受總體業績不佳的制約，市場依然熱衷于炒作“垃圾變黃金”的重組概念，績優股藍籌股因為經常變臉而存在失信危機。這種情況說明，即使低價重組概念炒作的鬧劇不時掀起一波波死水微瀾，那也至多不過是虛火一場。
中國股市由于市場定位的錯位、政策的不穩定以及上市公司治理的不到位和市場規則的不完善，至今并未真正進入健康發育狀態。從中國經濟持續發展的需要和證券市場本身的發展需要來看，中國股市或許有望在未來進入類似于美國、日本及港臺歷史上曾出現的十年周期的大牛市。也就是說，在未來的牛市行情中，出現類似“5·19”行情的井噴式行情或許依然不無可能，但簡單地克隆“5·19”行情則肯定是不可能的。而在一方面諸多重大政策尚不明朗、市場調整尚未充分到位，一方面監管和擴容雙管齊下的情況下，今年股市顯然不僅需要在一個箱體運行的過程中修復技術形態，更重要的是需要修復投資者的信心，憑空指望什么類似“5·19”的大行情，不是近乎一個奢望嗎？
“5·19”像一個夢，永遠地留在中國股市的記憶中。
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