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　　成一蟲/文

　　摘要：

　　投資垃圾股、問題股不能蠻來，需要了解一些經驗與技巧。理性投機其實也是一種成熟可行的做法。

　　正文：

　　今年以來，我國股市遲遲未能發動績優股行情，散戶投資者有種“我等得花兒也謝了”的感慨。同期銀廣夏、白貓股份(原PT白貓)等個股卻漲得不亦樂乎。顯然，市場流行炒作垃圾股、問題股的重組題材，并以之為熱點。筆者不敢鼓勵散戶投資者大膽參與這些高風險個股的跟風炒作，只是想總結出一些投資垃圾股、問題股的經驗與技巧，供大家參考。事實上，只要多動腦筋、多觀察，股票投機也能具備一定的成熟理性。

　　各只垃圾股、問題股市場表現差異較大，風險收益高，通過組合，可以將風險適當減少，同時保留一定的獲利機會。在這兒向大家介紹一種垃圾股、問題股的投資組合方法，并舉PT股為例。實際操作中，您可以把PT股全部換成ST股、問題股，道理是一樣的：分散風險。

　　眾所周知，PT股投資風險較大，有可能被勒令退市。因為信息不對稱，做為散戶投資者，我們很難了解上市公司內情，對真假重組的進展知之不多。如果把所有資金集中投資于一只PT股身上，顯然過于激進，容易全軍皆墨。但有些散戶投資者又不甘心錯過炒作黑馬的機會。為了解決這類矛盾，業界想出了投資組合的辦法。即，將您的資金分成數份，均勻地投資于不同的PT股。比方說您有100元，投資于5只PT股各20元，有1只破產退市血本無歸，2只持平，2只因為重組而實現股價翻番，則您可以有20%的收益率。

　　這種投資方法是以事實做為依據的，不信您瞧瞧下面的附表1。筆者經過統計發現，從今年1月4日至4月19日，上證指數微漲了1.49%，而10只PT股的投資組合卻能獲得10%以上的收益率。請注意，起始與結束的日期均是隨機抽取的，起始日是今年第一個交易日，4月19日則是上周周五。目前，筆者通過各種行情軟件能夠調出的全部PT股也僅有10只，沒有經過特意篩選。

　　讓我們把投資組合的統計時段拉長，同樣可以看出10只PT股的投資組合具備一定優勢。去年6月底以來大盤總體上看是下跌的，從去年6月22日至今年4月19日，上證指數劇跌-26.0%，同期10只PT股的投資組合卻只下跌了-1.55%，相對抗跌。

　　附表1：不同時段滬市大盤漲跌情況與同期10只PT股投資組合漲跌情況

　　設計垃圾股、問題股的實戰投資組合時，還是需要注意選擇具體個股。因為只有PT股數量有限，ST股、虧損股、問題股隊伍則相當壯大，不可能全部納入您的組合之中。有人說，流通股數及流通市值較大的個股一概不碰。——不對，前期從2.2元漲到6元的銀廣夏可是不折不扣的大盤股，虧損7億、漲勢較好的深康佳盤子也很大。還有人說，價格高的垃圾股、問題股肯定沒戲。——實際上，許多ST股股價都在10元以上，ST國貨(原青島國貨，現在的健特生物)就硬生生地從20元再往上拔高50%(復權價達30多元)。由于當地政府重視，上海、深圳本地股經常有重組行為，只是此類本地股數目眾多，還是讓人有無從挑選的感覺。總而言之，投資績優股、藍籌股尚有定式可以學習，投機垃圾股、問題股則強調“無招勝有招”。流通盤、市價、地域行業(通常認為商業股重組概率大)、技術分析等指標均可能失真，或者您不易確定這些指標各自的權重，不同指標間可能會發出相反的信號。

　　無法知道“何時應該買”，我們起碼得知道“何時不能買”。筆者建議在以下情形發生時不買垃圾股、問題股：

　　首先，當大盤處于絕對高位、平均市盈率(PE值)高達五六十倍時，不考慮做垃圾股、問題股的投資組合。因為從附表1可以看出，去年6月22日到今年年初大盤走熊時，PT股投資組合也出現了負的收益率，盡管跌幅較小。

　　其次，垃圾股、問題股利好頻出，股價累計漲幅已經達到一兩倍，接近想象空間之極限時，不要隨便介入，除非此股流通盤較小。舉個例子，假設廣東福地成功重組了四川紅光，做為生產電視彩管的大型企業，主營無法變更，短期內紅光股價的最高想象空間可能超過12元么？再舉個例子，東方電子本輪股價反彈曾達8元多，跟著就往下走。關鍵原因是它家大業大盤子大，主營不可能變更，同時也不會有太好的業績與可觀的分紅送配。既然如此，主力也不敢輕率地對股價進行快速拉升。

　　第三，當個股二級市場之最大可能性獲益高過重組成本時，通常不介入此股，除非是在前期主力嚴重套牢的情況下。假設重組股票A需要注入優質資產，換出不良資產，還得動用現金3億元還債。該股有1億流通盤，最低價為12元，股價很難炒到22元以上。機構若控盤6000萬股，每股獲利5元，也才剛夠一部分重組成本。此股就不太值得投機，小漲便可出貨。

　　最后，如果您心理承受能力較差，或者偏好于低風險投資，筆者也奉勸您不要考慮投資于垃圾股、問題股。

　　我國股市發展日新月異，有些投資“老皇日歷”可能已不再適用，今后個股退市辦法會有變更，例如PT股將成為歷史名詞。既然如此，投資者不必拘泥于非得要投資PT股、重大問題股，普通的基本面較差個股也可關注。筆者文中舉PT股投資組合的例子，只是為了統計上的方便。

　　附表2：大盤在不同時期的指數與10只PT股相應的股價(單位：元)

　　注：如果該交易日PT股停牌，則取上一交易日的收盤價。

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