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虛虛實實紅紅火火--深圳本地重組股窺探
黃湘源
近期二級市場深圳本地股一度風頭甚健，機構主力紛紛荷槍實彈、擁兵自重，頗有大戰(zhàn)一場的態(tài)勢。炒作深圳本地股的風源據(jù)稱來自政協(xié)委員提出的一份關于戰(zhàn)略性重組深圳市
屬上市公司的建議。其實，深圳本地股重組題材一向十分豐富，只是市場感興趣的未必是一些實質性的重組。俗話說：人要虛心，火要空心。引伸到資產(chǎn)重組，道理也是相通的。虛虛實實，紅紅火火，正是深圳本地股重組歷來十分引人矚目的特色，而這也恰好迎合了市場對重組題材炒作的要求。由此不難發(fā)現(xiàn)深圳本地重組股突然崛起的秘密。
一、深圳該打什么牌
深圳市一位政協(xié)委員認為，深圳本地上市公司整體經(jīng)營狀況不良，市屬上市公司從1993年來整體業(yè)績逐年下滑，虧損家數(shù)也呈逐年增加之勢，同時虧損金額也在逐年增大。不僅如此，深圳市屬上市公司的資金利用率也相當差。在2002年3月提出的一項提案中，他建議結合深圳市國有經(jīng)濟的戰(zhàn)略調(diào)整，戰(zhàn)略性重組深圳市屬上市公司，改善上市公司群體的產(chǎn)業(yè)結構、業(yè)績和市場形象，恢復其再融資能力和資源有效配置功能。跡象表明，他的呼聲得到了政策面的回應，同時也受到了證券市場投資者的重視。
作為經(jīng)濟特區(qū)，深圳一向不缺乏資本優(yōu)勢。據(jù)報道，深圳本地上市公司已累計在國內(nèi)證券市場籌資逾400億元。在我國跨入WTO門檻之后，深圳早期的政策優(yōu)勢、資本優(yōu)勢，如今也許已算不上什么優(yōu)勢。那么，究竟什么才可以可以稱得上體現(xiàn)特區(qū)之特的優(yōu)勢呢？深圳人一直在琢磨。
深圳自90年代開始調(diào)整產(chǎn)業(yè)結構，大力發(fā)展高新技術產(chǎn)業(yè)。高新技術產(chǎn)業(yè)快速增長，去年高新技術產(chǎn)品產(chǎn)值1321億元，增長24.1％，占工業(yè)總產(chǎn)值的比重達45.9％，其中具有自主知識產(chǎn)權的高新技術產(chǎn)品比重達52.8％。產(chǎn)業(yè)結構調(diào)整也是深圳本地上市公司資產(chǎn)重組的主題。深深房傾力投資數(shù)碼港，雖然近期網(wǎng)絡經(jīng)濟風光不再，可作為服務網(wǎng)絡的實體，畢竟為深深房帶來了實實在在的租金及其他收入。深寶安從傳統(tǒng)房地產(chǎn)業(yè)跨入通信以及生物醫(yī)藥等前景不錯的主業(yè)，公司目前已控股武漢馬應龍、安徽大安生物制藥及深圳大佛藥業(yè)三家生物醫(yī)藥企業(yè)，產(chǎn)業(yè)轉型，多元化經(jīng)營初見規(guī)模。
設立深港自由貿(mào)易區(qū)是近期的一個熱點話題。未來的深港自由貿(mào)易區(qū)，深圳的產(chǎn)業(yè)架構將以電子信息產(chǎn)業(yè)、新材料產(chǎn)業(yè)、物流業(yè)、金融法律會計等中介服務業(yè)和旅游業(yè)、零售業(yè)等傳統(tǒng)第三產(chǎn)業(yè)為主，同時地產(chǎn)業(yè)會得到迅速發(fā)展。深圳本地上市公司面臨的機遇大于挑戰(zhàn)，深圳本地公司的重組隨之將加速，金融業(yè)如深發(fā)展，電子信息產(chǎn)業(yè)如深大通，房地產(chǎn)業(yè)如深中僑，以及新都等商貿(mào)、旅游業(yè)上市公司，都紛紛傳出重組的信息。
深圳外貿(mào)出口勢頭正勁，帶起物流量相應擴大,有利于深圳本地經(jīng)濟發(fā)展。深圳市在十五計劃中，將物流業(yè)作為經(jīng)濟發(fā)展三大戰(zhàn)略支柱之一。鹽田港、深圳機場都將在物流業(yè)中擔當著重要角色。為加強發(fā)展物流,深圳還在與全球500大企業(yè)洽談設立獨資采購中心，經(jīng)營進出口貿(mào)易業(yè)務。此舉如能遂愿，將較中國加入世貿(mào)后的承諾提早兩年。深圳諸多物流業(yè)及相關上市公司將面臨重組發(fā)展的良好機遇。
不管深圳打什么牌，資產(chǎn)重組是見效最快的王牌。顯然，深圳本地重組股的崛起，無不可從深圳的上述探索中找到動因，找到答案。
二、爛泥巴糊上墻
從“試驗田”起步的中國股市，過多地突出了它為國企直接融資的作用，但把發(fā)行股票作為國企籌資發(fā)展、排憂解難的專利，并不是解決國有企業(yè)普遍存在高負債、低效益的問題的靈丹妙藥。國企改制公司濫竽充數(shù)、弄虛作假、包裝上市，造成國有股法人股凝滯化程度相應提高，資產(chǎn)質量卻隨之下降。這也是深圳早期上市本地股出產(chǎn)問題股的重要原因。
正如深圳證管辦在談及轄區(qū)內(nèi)上市公司問題時所指出：“當前深圳市上市公司主要有四個方面的突出問題：部分公司治理結構存在嚴重缺陷，股東大會流于形式，董事會形同虛設，監(jiān)事會功能弱化，與大股東沒有真正“三分開”；信息披露內(nèi)容不完整、不充分，有的甚至出現(xiàn)重大遺漏，披露情況與實際情況存在較大差異，以及披露不及時；募股資金使用隨意性大，主要表現(xiàn)在募股資金改變用途比例較大、募股資金被控股股東及其關聯(lián)企業(yè)占用；個別公司經(jīng)營存在違法違規(guī)行為。”
深圳本地上市公司在公司治理上存在的問題，引起地方當局的高度重視。深圳市政府出臺了《進一步加快我市國有企業(yè)改革和發(fā)展的實施意見》及若干配套文件，政府明確提出充分利用資本市場推進產(chǎn)權主體多元化進程，“國有控股企業(yè)要通過國有資產(chǎn)變現(xiàn)和產(chǎn)權轉讓等形式適當降低國有產(chǎn)權比重，引進其他經(jīng)濟成分的股東”，“建立健全國有資本退出機制”。其目的是釜底抽薪，通過資產(chǎn)重組調(diào)整股權結構，以消除公司治理弊端的制度性根源，建立適合市場經(jīng)濟發(fā)展的上市公司治理機制。深圳市政府將從資產(chǎn)重組的后臺走向前臺，以國有控股上市公司戰(zhàn)略重組為突破口，對深圳本地上市公司將進行大面積的資產(chǎn)重組。
國企控股上市公司重組，好比爛泥巴糊上墻，難度自然是可想而知的。但如果徹底推翻或砸爛它的鋼筋混凝土墻面，或者干脆換成籬笆墻，重組也會比較徹底。過去深圳本地股重進展緩慢的原因之一是債務擔保數(shù)額巨大、涉及面廣、影響深遠。以ST中華為核心就構成了一個涉及深圳市多家上市公司資金互相擔保鏈，其中ST英達就對ST中華的貸款擔保數(shù)額達到12.475億元。此次釜底抽薪，將ST英達持有的65098412股的ST中華A股法人股拍賣給華融資產(chǎn)管理公司，對ST中華的重組這才正式拉開帷幕。相形之下，深石化重組起步雖早，但國有股東仍然把持著控股權，被大股東侵占巨額資產(chǎn)且長期隱瞞不報而遭到深交所譴責的深石化麻煩越來越大，據(jù)2002年4月初的幾則公告披露，公司陷入償債泥淖，2001年虧損局面已定，而截止目前為止，尚無進一步重組的方案。
深圳一些原來業(yè)績較好的上市公司，由于缺乏重組的緊迫感，開始出現(xiàn)明顯的退步，最典型的是深康佳，2001年出現(xiàn)近7億的巨額虧損，老牌績優(yōu)科技股深科技、長城電腦也分別發(fā)生虧損或大幅度滑坡。這樣的上市公司雖然也有重組的愿望，但市場擔心其不免大象屁股推不動。相形之下，國企控股績差股。在政策的推動下，爛泥巴糊籬笆墻反而容易得多。
三、股票不壞我不愛
在深圳已公布年報的上市公司中，鹽田港堪稱一大亮點。2001年度實現(xiàn)凈利潤37627.74萬元，比上年增長302.65％。該公司業(yè)績大增的主要原因，是2000年10月通過重大資產(chǎn)重組注入了鹽田國際和梧桐山隧道兩塊優(yōu)質資產(chǎn)。2001年鹽田國際向鹽田港貢獻了分紅利潤1.89億元港幣。公司控股的梧桐山隧道公司利潤增長率也較快，實現(xiàn)凈利潤7087.86萬元。同時，由公司控股的惠鹽高速公路公司業(yè)績不俗。實現(xiàn)凈利潤7769.05萬元。
不過，盡管鹽田港重組涉及金額逾18億元，并帶來了翻番的經(jīng)濟效益，但其二級市場的表現(xiàn)波瀾不驚；相反，一家平平常常的房地產(chǎn)上市公司卻被炒得紅紅火火。同鹽田港一樣，深深房的實質性重組也是2000年上半年開始的，但公司投入數(shù)碼港的資金不大，只有1400萬元。比較重大的重組是斷臂求生轉讓出一家子公司1.71億元股權，但由于技術上的問題，尚難以對當前業(yè)績產(chǎn)生重大影響。盡管如此，并不妨礙其成為市場偏愛的“最后一個匈奴”。
一般認為，具備潛力的重組股必須具備以下條件：一、股本不能太大，特別是流通股本不宜太大；二、公司基本面不能有特別嚴重的問題，存在財務重組的希望；三、參與的重組方實力強大，且具備良好的動機。但是，從近期受到二級市場青睞的深圳本地股來看，卻出現(xiàn)了反其道而行之的趨勢。深圳本地股低價股，由于基本面差，加上流通盤偏大，長期為主力所遺棄，股價經(jīng)過漫漫調(diào)整后已相當?shù)吐洌袌鲋髁趨s以通吃的方式進場吸籌，令人不能不驚嘆其超人的膽略。據(jù)分析，這批資金大多為浙江一帶的民營資金。尤其值得注意的是，深圳本地低價股的炒作，其背后都是重組甚至僅僅是重組預期在支撐。這里面反映了市場投資理念的變化。
經(jīng)過2001年的股市浩劫之后，市場投資理念也似乎到了崩潰的邊緣。中國股市的馬年時代，既沒有如人們所愿出現(xiàn)馬到成功的開門紅，更沒有形成白馬奔騰，黑馬縱橫的熱鬧場景。相反，“流氓兔”卻不期而至，不請自來。深滬股市每天的漲幅榜，幾乎隨時可以見到它那玩世不恭的模樣。
股票越壞我越愛，正在成為當前中國股市壓倒一切的一種瘋狂概念。“流氓兔”大行其道，根本不管價值不價值，理念不理念。這種趨勢，雖說不無空虛，不無惆悵，不無迷惘，不無無奈，然而，用動態(tài)的辯證的眼光來看，未必是壞事。窮則思變，什么事情壞到極點，也就意味著劇變的開始。市場熱衷于炒作壞股票，也許正是寄托了這樣一種企望吧。
以深深房A為首的深圳本地股雖不是問題股，但從股價來看，其調(diào)整的時間和幅度也非常地多大。在質地上，這類公司由于長期經(jīng)營上處于虧損或微利的邊緣，重組顯得十分迫切。在深圳市政府的支持下，深圳市投資管理公司將旗下公司的重組列為重點工作內(nèi)容，主力借勢大肆炒作深深房、深寶安、深賽格、深國商，顯然不是無風起浪。
近期有消息說，深圳市政府準備將六家大型國企(能源、水務、燃氣、賽格、公交、商業(yè)銀行)進行國際招標。六家企業(yè)涉及眾多上市公司，其中賽格集團旗下的上市公司最多，包括深華發(fā)、深賽格、賽格三星和ST達聲，如果賽格的國際招標成功，必將對這幾家上市公司產(chǎn)生深遠的影響。其中ST達聲剛剛摘帽，早在2000年12月28日，深賽格就將股權轉讓給新疆宏大。賽格三星是外資持股公司，外方簽署了一系合作協(xié)議，為賽格三星提供玻殼生產(chǎn)線改造擴及以及開發(fā)新產(chǎn)品提供服務，促進了其產(chǎn)品結構的調(diào)整。深華發(fā)業(yè)績平平，引起市場注意的是其股東人數(shù)的逐年減少。而深賽格已經(jīng)連虧二年，根據(jù)剛剛公布的年報，2001年該公司虧損33876萬元，每股收益-0.4665元。在實質性重組方案八字未見一撇的情況下，市場對此類股票重組預期的瘋狂炒作，不是很有點望梅止渴的味道么？
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責任編輯：Jafei
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