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特約撰稿 縹緲
本周，滬深兩市繼續縮量陰跌，盤中熱點凌亂，大部分個股隨著大盤的波動而小幅縮量整理，招行連日收陰，周五收于10.14元，對大盤的下挫也起到一定的誘導作用。
輿論面最大的熱點，是分析降傭會對市場帶來什么樣的影響，對二級市場配售進展和
起到的效用能不能帶動市場再走出一波上揚行情，這種討論其實沒有辦法響應。對此，管理層與機構之間的分岐較大。因此，市場的震蕩整理格局無法改變。股指一直圍繞1650點為中軸進行上下50點的箱形震蕩。而且量能越來越慘。這種狀況絕對不能持久。
本周發布業績的粵美雅(000529)，巨額虧損0.8元，走法卻酷，當日小幅低開，施即拉起，并有量能配合。事實上，美雅不可能是虧損最多的，如此的走法，可能代表大多數股票的前景，今后熱點，轉向業績已經發布的次新和科技股，可能性大。
對于新股市值配售的測試方案，好處有，壞處也有。基金、B股、戰略投資者首先是受到間接影響，故本周基金下沉，大盤縮量，A股升慢降快，人氣趨淡了。
根據盤面，控盤主力在今后有兩個走法：
繼續走箱體整理。那么，下周仍然不可能深跌，也不會有量，盤面會反應為拉重組的小盤股以及“死股”(目前極度無量的超跌股或者莊股，幅度在5-9)，以維持盤面的人氣。
重新洗盤。下周初做反彈，視盤面的抵抗情況決定是否做空，直至放量。那么，反彈的首選是低價大盤股，不排除招行、中石化等小幅作高。做空的品種還應是ST和B股。本周的盤面趨勢已有這種跡象。但此走法對資金面有要求，而下周還有新股，所以，招行能否走穩，是此次洗盤成敗的關鍵。因此招行走好，事關大局！
從消息面看，本周政策發布平衡。
春暖花開，絲絲柳綠，管理層提出要“努力造就優秀監管隊伍”，在杭州召開了全國證券監管系統人事工作會議。會議回顧總結了近年來證券監管系統加強人事管理工作取得的成績，重點分析了加強證券市場監管對監管隊伍整體素質提高提出的挑戰，強調了新形勢下進一步加強和深化人事制度改革和規范工作的必要性和緊迫性，提出了加快建立公開平等、競爭擇優、有效激勵、嚴格監督的選人用人機制，不斷完善科學、民主、系統、規范的人事管理制度體系，為強化證券市場監管提供人才支持和組織保障，為證券市場的進一步規范和發展夯實基礎。
國家統計局則回應了前期輿論的諸多置疑，對統計數字進行了技術性的解釋。邱曉華說：目前資本市場的平穩回升和宏觀經濟好轉密切相連，只要投資者保持良好的心態，謹慎從事投資行為，中國的資本市場前景依然很光明。今年以來，國內資本市場尤其是股票市場，保持了平穩回升的趨勢。自年初至本周，國內股市長幅逾7。
央行與財政方面，對于發展資本市場的提法越來越明確，包括貨幣政策、財政政策，提法也有改觀。研究局謝平說：國有商業銀行的改革已到了關鍵時刻，并成為經濟理論界議論的焦點。截止去年底，工、農、中、建四大國有銀行的存貸款業務約占62的市場份額，結算額卻占80。
市值配售測試也自本周開始：新股配售方案的具體實施已經很近。其后的問題是，一級市場還要不要保留？
一是新股配售比例。這是市場最關注的問題。暫時缺省，如果是100，那一級市場說“霉”也就“霉”了。
二是基金市值不參與配售。能夠參與新股配售測試方案的流通市值，只包括A股股票市值，投資者持有的B股、封閉式基金、開放式基金等其他有價證券市值將不計入測試，盡管這些都是流通值。
三是基金公司持有的股票市值全額參與配售。測試方案中，基金公司申購股票上限放寬。約束條件是一只基金申購股票不超過其凈資產。
對此方案，市場有一個疑問，配售若是好事，銀行為什么不參與呢？多置押一些股票，也跟著配？事實上，對于中國的國有商業銀行來說，只有一個問題，就是沒錢。市場、企業虧損了，開銷了銀行的錢，說到底是“開銷”了老百姓的錢，其中包括股民的錢，只有很少是銀行自己的“資產”。
對此央行說：研究局最近詢問了20多位經濟學家一個簡單的問題：“工、農、中、建四大國有商業銀行究竟能不能改好？”結果一半人說：“——改不好！”事實明擺著，這不是能著急的事兒。
本周，我們借大盤整理的時機，討論一下《論語》的根本思想。以前曾經說過，要找機會整理一下孔學的核心內容，看看孔夫子的核心思想：仁學。現在行情走得比較簡單，所以正是機會。
我們一直強調的仁學，也被稱為孔學，仁學思想是《論語》及其引發的中國傳統文化中，最為值得重視和珍惜的具有永恒性和普遍意義的內容。《論語》關于“仁”的觀念的闡發，歸結起來，可以稱之為“仁”的價值觀。就系統理論觀點而言，仁學是儒家學說、也包括《論語》之所以能夠流芳后世的最重要的理論與學說。
由《論語》開創的傳統仁學，應該歸功于孔夫子的那些優秀的弟子、學生、傳人們的不懈努力。千百年來經歷過無數的曲折和沖擊，幾次面臨過氣脈斷絕的危險，但是最終未被淘汰。為什么？其間，立志宏揚仁學精神、釋發仁學至理的儒者絡繹不絕，總能使仁學與時代步伐并進、與時代的文明潮流融通，有很大的關系。另外，在事實上，我們認為，仁學不被淘汰，還因為它所包容的內容直指人心，太精確，也太復雜。不論是古代還是當代，對其難以全面地把握。
現在，我們也許可以把仁學歸納為四句話：“以人為本”，“唯仁是務”，“為仁由已”，“以暴易暴”。這還遠遠不是仁學的全部內容，但僅就這四句話，十六個字，真正理解起來，武裝在頭腦里，融化在血液中，落實在行動上，恐怕仍需若干萬年。
那么，這四句話已經大至包括了人類的一切行為選擇，能理解這四句話，事實上也就理解了什么是傳統仁學，同時也可以不再囿于批判傳統的仁學。以這四句話來判斷股市，就可以將孔學及《論語》與任何當代的經濟學理論相結合，并將形成一種新的思維。另議。
我們可以這樣歸納，《論語》是傳統仁學的經典著作。《論語》中的仁學思想主要由仁道、恕道、政道和義道這四部分組成，分別對應于前述的四句箴言。可以這樣說，仁道、恕道、政道和義道是傳統仁學的四項基本原則。而人道主義、民主主義、社會主義及資本主義(本質相同)、民族主義，則是仁學的現代版，均可在《論語》的傳統仁學中找到相應的基本價值觀念和理論闡述。所以，《論語》與當代社會思潮的關系，無疑也是極其緊密的，而且不可能窮盡。
但是我們也知道，仁學再好，但也不能實際操作，其本身不具備可操作性，所以，很多現代學說都在尋找操作方面的方法。在證券市場，資產證券化的途徑其實也有類似的問題。
美聯儲主席格林斯潘有一本著作，《金融分解技術》，這本著作曾經很流行，被一些人稱為當代金融學理論的“基石”。通俗地說，格林斯潘的“金融分解技術”只包括了兩個方面，即“衍生金融工具”和現在我們經常聽到的“資產證券化”。格林斯潘認為，金融產品是一個大的“概念”，只有進行分解，投資者才能享用。這需要把“金融創新”和“降低風險”結合起來，并用一切手段，吸引投資者入市。在前期國有股減持方案的全民大討論之中，我們曾經遇到了“資產證券化”的問題，但是還沒有真正遭遇“衍生金融工具”的問題，所以我們說：中國在2001年的國有股減持的全民大討論，屬“生于憂患，死于安樂。”
事實上，格林斯潘從技術上解決了這樣一個問題，那就是資金的流動。而現在我們所面臨的，正是這個流動的問題。那么，要解決具體問題，《論語》可以進行的，一是政策研究，二是人性研究。《論語》也是一個大產品、大概念，也需要分解以后，才能在現實中發揮理論的指導作用。
回到我們的國家、我們的股市，在本周，任何問題其實都可以被歸結為一點，那就是資金面偏緊，不是一般的緊，而是緊得要命。
如何讓呆在銀行里的近8萬億儲蓄資金更多地進入到資本市場呢？如何讓更多的個人和機構成為證券市場的投資者呢？如何具體地推動我國金融市場與證券市場對接呢？如何有效推進我國股市供血機制向未來發展呢？這些問題，是我們今天所面臨的大問題，日益受到投資者的關注。對此，“以人為本”，“唯仁是務”，“為仁由已”，“以暴易暴”等仁學思想，難道不能給我們一點啟示嗎？
對此，主流意見認為，我國應在分業模式框架下逐步向混業經營過渡。其中，中國建行于1995年與美國摩根合作成立中國國際金融有限公司，就是形式之一。中金公司也為中國電信、北京控股等國內企業在香港上市完成了推薦和承銷工作。另外，中國國際信托投資公司、中國光大集團等及其下屬子公司都是較為典型的經營性金融控股公司。由于我國現行法律沒有禁止銀、證、保和信托投資公司擁有共同的大股東，在客觀上也為成立金融控股公司留出了發展空間。但是，這個空間過于狹窄了。畢竟，中信、光大、中金這樣的公司還不多，能力也十分有限。
其實對于銀行業來說，前期已經進入了實物期貨(如原油期貨)的領域。與證券業務相比，期貨經紀具有更大風險，銀行與外管也早已建有一套比較有效的風險防范機制。在此基礎上，為活躍資金的流動，金融衍生產品、如股指期貨交易，就應該考慮。在大多數國家，期貨的傭金才證券業收入的最主要的部分，這也是大多數新興證券市場開設衍生交易的首選品種。
我們認為，金融混業經營是國際市場發展趨勢，但目前我國期貨市場與證券市場相隔離，不利于大資金及機構投資者開展股指期貨交易，故有必要打破兩個市場間的壁壘，加強銀證間頭寸的統一管理，建立風險與信用的聯合管理體系。
對此，周小川主席在本周“2002中國企業高峰會”上的講話應該引起我們的重視。他在講話中指出，“我們還要大力發展資本市場，要非常珍惜我國資本市場已取得的發展成果，并在此基礎上更好地培育市場，使之解決現代經濟中的風險管理的問題。資本市場不應僅僅發揮融資功能，還必須成為風險搭配的橋梁，同時也應是價格發現的場所。”
周小川指出，現在需要更好地發展市場功能，特別是金融市場的功能。當前中國的金融市場大體能夠完成投資者與融資者之間橋梁的作用，但這個橋梁作用主要是依靠商業銀行體系來完成的，資本市場、保險業等僅僅起到輔助作用。從這個角度講，我們的市場功能是不全面的，特別是在風險搭配、價格發現方面的作用還有相當的差距。
周小川說，我們當前面臨的全球經濟是一個風險加劇的經濟，這個經濟與二、三十年前相比，很不一樣，一方面經濟高速成長，另一方面高新技術飛速發展，這勢必造成經濟的結構調整，也就意味著有一批行業、一批企業會衰落下去；而另一批行業、企業會興旺起來。這種局面都會使風險增加，因為高成長同時意味著高風險。要防范風險，必須改進公司治理結構，對不同類型的企業應當給予風險控制的渠道。
周小川說，目前，金融企業已經開始研究如何建立自己的風險控制體系，其他企業同樣需要建立一套風險控制的體系。這個風險管理體系需要資本市場提供風險管理的工具，也就是說，要有一系列的產品，使其能夠管理自己的風險。目前，中國商業銀行體制的融資仍舊是一個非常重要的渠道，如果使這個渠道同時發揮出風險搭配和價格發現的作用，就必須使利率能夠更加有效地反映市場情況，需要讓商業銀行更好地掌握定價方面的功能。
周小川還指出，我們絕不能因此而忽視中國經濟中存在的潛在問題，如宏觀經濟政策缺乏靈活性，企業缺乏好的治理結構，銀行體系不夠健康，金融體系存在較多的問題等等。有病還是要抓緊治，這樣才能保證將來長遠穩定地發展。
總之，本周的市場是一個相對多變的市場，綜合看，在此位置重新洗盤的可能性大。4月已過大半，而5月有長假、有新基金發行及新股市值配售，行情較難走。ST股現在面臨的問題是怎么收尾，大盤股不動，ST全線暴挫，行情仍然沒有完成。ST們正處于一個“風險加劇的全球市場”，每股動不動敢虧4、5元錢，難怪有人不敢相信業績。對于那些特別不自覺的企業與會計師事務所，業績造假其實有兩種，有一種假賬是巨虧！對此，還應該認真地對待巨虧企業與其報表。
其實，總的感覺，四月還是滿可人的。有時是陽光，有時是沙塵暴，有時也有陰雨連綿。西南、東南地區的雨，尤其大一些。詩人、學者林徽因先生曾有一首名作，《你是人間四月天》，詩中的4月，沒有一絲人間的煙火氣。貼在網上，網友“大胖貓”看了說：這種文字現在都不敢去讀，怕褻瀆了。就算是沐浴焚香齋戒N日，都覺得不夠資格。
什么時候我們愛惜這個市場，也如同林先生愛惜“人間四月天”一樣，關心倍致，點點珍惜，夫復何求！好詩，附后。
《你是人間四月天》
林徽因
我說你是人間的四月天；笑音點亮了四面風；輕靈
在春的光艷中交舞著變。
你是四月早天里的云煙，
黃昏吹著風的軟，星子在
無意中閃，細雨點灑在花前。
那輕，那娉婷，你是，鮮妍
百花的冠冕你戴著，你是
天真，莊嚴，你是夜夜的月圓。
雪化后那片鵝黃，你像；新鮮
初放芽的綠，你是；柔嫩喜悅
水光浮動著你夢，期待中，白蓮。
你是一樹一樹的花開，是燕
在梁間呢喃，——你是愛，是暖，
是希望，你是人間的四月天！
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