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黃湘源
業(yè)績變臉對(duì)于上市公司來說，堪稱家常便飯。不過，今年這道家常便飯出現(xiàn)在預(yù)報(bào)制度開始健全之際，自有其不同尋常之處。不尋常就不尋常在于，與業(yè)績與預(yù)測發(fā)生落差伴生而來的是“測不準(zhǔn)有理”論的甚囂塵上，它直接對(duì)預(yù)報(bào)制度本身的可信度提出了挑戰(zhàn)，從根本上否定了預(yù)報(bào)制度的嚴(yán)肅性。
年報(bào)業(yè)績與預(yù)報(bào)變臉，有幾種表現(xiàn)：一種是業(yè)績與預(yù)測落差較大，迄今為止發(fā)生這樣的落差的新上市公司已有十多家，再融資公司也有若干家。寶光股份招股說明書刊登日為2001年12月20日，僅僅過去三個(gè)月的時(shí)間，該公司的一則業(yè)績風(fēng)險(xiǎn)提示性公告就稱，由于對(duì)壞帳準(zhǔn)備預(yù)計(jì)不足、貨款回收中費(fèi)用增加等原因，2001年度利潤總額較招股書中的預(yù)測下降40%左右，讓人大跌眼鏡。二是預(yù)盈變預(yù)虧出乎意料。最典型的是廈新電子，2002年1月22日剛剛發(fā)布公告稱2001年將扭虧為盈；到了4月5日，卻公告稱2001年繼續(xù)虧損。三是先預(yù)警后預(yù)虧為數(shù)不少。如金杯汽車、海信電器、上海港機(jī)等，長城兩兄弟的同時(shí)變臉更是令人震驚。深科技1月30日預(yù)警業(yè)績下降50%以上，3月16日又發(fā)表補(bǔ)充公告預(yù)虧，主要原因是對(duì)外投資項(xiàng)目帶來的虧損超出預(yù)計(jì)。由于同樣的原因，導(dǎo)致長城電腦對(duì)2001年業(yè)績的判斷有誤，以至公司未能在規(guī)定的期限內(nèi)發(fā)布預(yù)警公告，受到深交所批評(píng)。深康佳1月30日預(yù)虧時(shí)輕描淡寫，說什么“預(yù)虧不等于失去希望”，給人虧損不甚嚴(yán)重的錯(cuò)覺。結(jié)果，4月11日披露的年報(bào)令人大吃一驚，公司全年虧損近7億元，每股虧損1.1625元。四是不告而虧習(xí)以為常。唐山陶瓷直至4月13日才公告稱，由于長期投資帶來的虧損超出預(yù)計(jì)，以及本年度增加了資產(chǎn)減值準(zhǔn)備的計(jì)提，導(dǎo)致公司對(duì)2001年業(yè)績的判斷有誤，以至公司未能在深圳證券交易所規(guī)定的期限內(nèi)發(fā)布預(yù)虧公告。在超期預(yù)虧公司中，有的當(dāng)初對(duì)業(yè)績大幅波動(dòng)的預(yù)告都沒有，未經(jīng)預(yù)警而直接預(yù)虧的有黔輪胎A、天然堿、佳紙股份、廈門信達(dá)、國投原宜、小鴨電器、寧城老窖、四川金頂和民豐實(shí)業(yè)等。特別令人不能容忍的是，一些處于戴帽邊緣的公司在4月份才推出預(yù)虧公告，使得股價(jià)大幅下挫，給投資者利益造成重大損失。
業(yè)績測不準(zhǔn)成為一種普遍現(xiàn)象，對(duì)此值得關(guān)注。更值得注意的是測不準(zhǔn)大多有一套理由充足的說辭。測不準(zhǔn)一般有三大理由，一是市場變化多端測不準(zhǔn)，二是會(huì)計(jì)政策變化測不準(zhǔn)，三是內(nèi)部突發(fā)因素測不準(zhǔn)。表面上看起來，這三大理由振振有詞，但從三大理由同時(shí)成為招股說明書測不準(zhǔn)和年報(bào)預(yù)告測不準(zhǔn)的借口來看，無非是一種誰都可以拿來說事的遁辭。說穿了，其潛臺(tái)詞是“變臉有理”。
盈利預(yù)測是擬上市或再融資公司在招股說明書中必須披露的一項(xiàng)重要內(nèi)容。盈利預(yù)測的可靠性，是投資者投資決策的重要依據(jù)。一般而言，上市公司的盈利預(yù)測本身應(yīng)是在考慮了多種因素的前提下計(jì)算出來的，在市場環(huán)境沒有太大波動(dòng)情況下，實(shí)現(xiàn)利潤應(yīng)該與盈利預(yù)測大體相符，不應(yīng)該有太大的出入。中國證監(jiān)會(huì)早在1996年就作出規(guī)定，上市公司利潤實(shí)現(xiàn)數(shù)低于預(yù)測數(shù)10%到20%的，發(fā)行公司及其聘任的注冊(cè)會(huì)計(jì)師應(yīng)作出公開解釋并致歉。去年3月下旬發(fā)布的《證券公司從事股票發(fā)行主承銷業(yè)務(wù)有關(guān)問題的指導(dǎo)意見》也要求，對(duì)證券公司在2000年度主承銷的首次公開發(fā)行、配股、增發(fā)的上市公司進(jìn)行回訪，其中重點(diǎn)須關(guān)注盈利預(yù)測的完成情況。但從2001年報(bào)預(yù)警及年報(bào)發(fā)布的情況來看，贏利預(yù)測測不準(zhǔn)仍是困擾投資者的一大問題。上市公司如果不是當(dāng)初為了利于圈錢或其他說不出口的目的，大可不必煞有介事地用胡編亂造的盈利預(yù)測來唬人騙人。今天的“測不準(zhǔn)”，不僅是當(dāng)初的虛假預(yù)測所造成的必然結(jié)果，也是在拿信用開玩笑，它充分暴露了上市公司董事會(huì)在每份招股說明書和年報(bào)正文一開頭信誓丹丹的誠信承諾都是言不由衷的空話。
測不準(zhǔn)是心中無數(shù)的反映。一些上市公司似乎對(duì)自己的業(yè)績變化一點(diǎn)也心中無數(shù)，本來只報(bào)了業(yè)績下降預(yù)警，突然發(fā)現(xiàn)該報(bào)預(yù)虧才行；業(yè)績之差出乎意料，方才驚呼費(fèi)用上升過快，建設(shè)項(xiàng)目回報(bào)太慢，委托投資出了窟窿，如此等等，不一而足。其實(shí)，任何經(jīng)營活動(dòng)都具有連續(xù)性，經(jīng)營業(yè)績從好到壞也是一個(gè)漸進(jìn)過程，企業(yè)對(duì)自己的經(jīng)營狀況心中無數(shù)，如果不是由于勉強(qiáng)涉足于原來不熟悉的產(chǎn)業(yè)而導(dǎo)致判斷失誤，就是由于心有旁騖，陷于非經(jīng)常性損益的迷宮而不能自拔所致，這里面往往有著不足為外人道的內(nèi)部因素。廈新電子稱其預(yù)盈變預(yù)虧的一個(gè)重要原因是對(duì)分布全國的子公司業(yè)績預(yù)計(jì)匯總時(shí)測算有誤。我們尚不清查公司所謂匯總?cè)珖?0家分公司報(bào)表的真實(shí)情況究竟是怎么一回事，理論上講，在測算不準(zhǔn)的情況下，近30家分公司的測算誤差加在一起，總的誤差自然會(huì)比較大。但這里的問題是，從本身規(guī)模相對(duì)較小的分公司來說，如果平時(shí)的管理基礎(chǔ)較好，預(yù)測誤差也應(yīng)該相對(duì)較小才是。否則，只能說明這些分公司原來可能就是經(jīng)常靠毛估估對(duì)付的。從2001年中報(bào)的情況來看，公司銷售形勢并不樂觀，主營業(yè)務(wù)收入下降，負(fù)債較期初增加，資產(chǎn)負(fù)債率上升。相應(yīng)地，財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加，應(yīng)收賬款增幅也較大，特別是大股東往來款余額大幅增加，致使公司現(xiàn)金流量赤字嚴(yán)重。由于上述這些因素，2001年中期凈利潤依然虧損2942.72萬元，凈資產(chǎn)收益率為-6.054%，每股收益為-0.082元。這就是說，公司下半年扭虧為盈，并不是一件輕松的事情。由此可見，廈新電子原來的預(yù)盈，也是毛估估的結(jié)果。
重組或重組效應(yīng)預(yù)期落空，也是導(dǎo)致一些上市公司業(yè)績業(yè)績預(yù)測失準(zhǔn)的一個(gè)重要原因。問題并不在于上市公司是否存在對(duì)資產(chǎn)重組特別是關(guān)聯(lián)重組的過分依賴，而在于它們所依賴的不是真正適合本企業(yè)產(chǎn)業(yè)整合或產(chǎn)品結(jié)構(gòu)調(diào)整需要的資源重新配置，從根本上提升主業(yè)盈利能力，而是急來抱佛腳的香火式重組，是頭痛醫(yī)頭、腳痛醫(yī)腳的應(yīng)急性重組，甚至只不過是跳板式的概念重組。這樣的重組縱然可以對(duì)付一陣子，由于主業(yè)不振，遲早都會(huì)成為斷了脊梁骨的癩皮狗。以往的實(shí)踐表明，由于重組在整體上沒有導(dǎo)致上市公司主業(yè)的持續(xù)發(fā)展，大多數(shù)重組屬于勞而無功。近期一些急于靠重組脫困的上市公司更是由于缺乏重組基礎(chǔ)而朝秦暮楚，屢戰(zhàn)屢敗。重組作為利潤調(diào)節(jié)器的作用也是越來越不靈了。
“測不準(zhǔn)”是表面現(xiàn)象，實(shí)質(zhì)是隨著會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的逐步健全和信息披露制度的規(guī)范化，上市公司在業(yè)績編制上隨心所欲自行其是的那一套受到一定的約束，弄虛作假混不下去了。跡象表明，不少上市公司在作出贏利或不虧的預(yù)報(bào)時(shí)，原是有自己的一本“小九九”的，后來由于在注冊(cè)會(huì)計(jì)師那里通不過而被迫改口。鄭百文是造假上市和虛構(gòu)利潤的黑典型，在2001年報(bào)中，其再次利用關(guān)聯(lián)交易和會(huì)計(jì)技術(shù)制造帳面利潤企圖逃避退市。公司在2001年11月30日將帳面價(jià)值8.56億元的資產(chǎn)以9.4億元的價(jià)格出售給即將退位的第一大股東鄭百文集團(tuán)，產(chǎn)生收益3808萬元，計(jì)入營業(yè)外收入；并對(duì)資產(chǎn)重組中產(chǎn)生的對(duì)鄭百文集團(tuán)的1.22億其他應(yīng)收款，借故不計(jì)提壞帳準(zhǔn)備1022萬元。由此而產(chǎn)生的鄭百文2001年度382萬凈利潤。注冊(cè)會(huì)計(jì)師在審計(jì)報(bào)告中對(duì)此列入解釋性說明。經(jīng)有關(guān)部門審核認(rèn)為：與資產(chǎn)所有權(quán)有關(guān)的風(fēng)險(xiǎn)和報(bào)酬并未發(fā)生實(shí)質(zhì)性轉(zhuǎn)移，重組沒有實(shí)質(zhì)完成。公司被迫于年報(bào)發(fā)表二個(gè)月后對(duì)2001年度財(cái)務(wù)報(bào)告中所涉及的相關(guān)會(huì)計(jì)事項(xiàng)進(jìn)行調(diào)整，將公司向百文集團(tuán)出售重大資產(chǎn)中產(chǎn)生的3808.653868萬元營業(yè)外收入暫不予以確認(rèn)，轉(zhuǎn)入遞延收益科目核算。這意味著其2001年度的盈利被徹底否決，出現(xiàn)高達(dá)34265702.14元的巨額虧損。在會(huì)計(jì)師審慎從事的情況下，以往一些上市公司利用會(huì)計(jì)選擇任意調(diào)節(jié)利潤的秘密武器現(xiàn)在已經(jīng)開始不靈了。但是，我們注意到，仍有個(gè)別上市公司在年報(bào)審計(jì)的關(guān)鍵時(shí)刻臨陣換將，不排除有利用聘用權(quán)對(duì)注冊(cè)會(huì)計(jì)師進(jìn)行反制約的可能。
上市公司業(yè)績預(yù)告忽好忽壞，勢必會(huì)造成二級(jí)市場波動(dòng)，直接影響投資者的心態(tài)，最終起了誤導(dǎo)作用。不難想象，投資者將因?yàn)槭艿竭@樣的信息誤導(dǎo)而付出多大的代價(jià)！作為一種事前信息披露義務(wù)，上市公司應(yīng)對(duì)業(yè)績預(yù)測的準(zhǔn)確性負(fù)責(zé)，如果大幅度不能完成盈利預(yù)測，應(yīng)當(dāng)事前及時(shí)發(fā)布提示性公告，同時(shí)事后作出合理解釋，不能簡單地敷衍了事。如果不能做出合理解釋，應(yīng)當(dāng)追究相關(guān)人員的責(zé)任，受損投資者應(yīng)該也可據(jù)此提出索賠。
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