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張善高/文
央行行長戴相龍近期表示：當前應盡快提高直接融資比重，發(fā)展資本市場，將8萬多億元城鄉(xiāng)居民儲蓄中的一部分資金，通過各種方式轉化為企業(yè)資本金。市場各方對此反響強烈，并引發(fā)日益高漲的全面開放個人股票質押貸款的市場預期。
開放個人股票質押貸款業(yè)務，利處不少。最明顯的是可以為股市帶來增量資金，有利于推動股市健康發(fā)展，也有利于鼓舞投資者的信心；其次對商業(yè)銀行而言，此項業(yè)務的開展可以為銀行資金提供一個新的出路，增強銀行的盈利能力；另外對中央銀行來說，能在一定程度上起到儲蓄分流的作用。
其實早在2000年2月13日就由中國人民銀行、證監(jiān)會聯合頒布了《證券公司股票質押貸款管理辦法》，允許證券公司以自營的股票和證券投資基金作質押品向銀行貸款，隨后銀行和券商開始聯手運作個人股票質押貸款業(yè)務。但正式業(yè)務尚未開展之前即被央行叫停，原因很簡單，央行擔心銀行信貸資金進入股市。其后，不屬于央行管轄的典當行曾一度將個人股票質押貸款業(yè)務做得“紅紅火火”，但其上級主管部門——經貿部最終發(fā)文指示暫停該項業(yè)務，個人股票質押貸款在2001年下半年終于被全面停止。
在銀行收緊口子之后，變相的個人股票質押貸款卻一直存在，個別小型金融機構悄悄地運作。券商自行操作個人股票質押貸款業(yè)務更是得心應手，只不過對象僅限于關系密切、貼心貼肺的大客戶。券商可以通過拆借市場解決資金來源問題，而券商對股市走勢精于分析，對大客戶的情況也知根知底，這一切都使得券商容易控制風險。
然而，個人股票質押貸款業(yè)務也有其弊端，最直接的問題是風險控制。盡管銀行可以將“T類股”、“半年內漲幅超過200%的股票”排除在可質押股票之外，并只按股票市值的50%——60%放貸，而且還設置了“警戒線”和“強行平倉線”。但這樣的風險控制方案可操作性不強，在目前中國股市不規(guī)范的情況下，風險根本難以得到控制。比如“銀廣夏”，它在真相暴露以前一直是中國績優(yōu)成長股的典范，造假事實被揭露后，股價連續(xù)15個跌停，因為15個跌停中接盤稀少，銀行此前設置的警戒線和平倉線的止損操作不能實施，風險成為銀行不可控制的事情，不獨是“銀廣夏”，還有像“生態(tài)農業(yè)”、“數碼測繪”等。
還有就是誠信問題。目前銀行開展質押貸款業(yè)務一般都以金融或實物資產作質押，銀行可以直接管理，但按照現有的規(guī)定，銀行無權直接保管客戶股票，只得委托證券公司代管，這就牽涉到相互間誠信合作關系，如若不然，吃虧的又是普通投資者。
另外，由于二級市場股票風險較大，投資者通過個人股票質押貸款業(yè)務貸到資金后，用于新股認購是最有可能的選擇，如果是這種結果的話，原先希望開放個人股票質押貸款業(yè)務為股市帶來增量資金只能成為一種美好的愿望。
最后，因涉及技術方面的問題，個人股票質押貸款業(yè)務真正要付諸于現實可能還需一個過程。首先證交所、券商和銀行三者之間信息應互為聯通，其次還要在有關機構的協助下，對質押股票實施凍結或解凍，這一業(yè)務流程不經過方方面面的協調磨合是難以完成的。因此，所謂個人股票質押貸款是“利好”的說法屬于“期貨”性質，是否能產生“利好”的作用還需觀察。
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