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作者：張衛(wèi)星
讀了韓志國老師評論“用友軟件分紅問題”的文章后，產(chǎn)生了許多疑問而特請教于韓志國老師，在韓老師文章的前一大段論述的創(chuàng)業(yè)利潤、創(chuàng)業(yè)回報、道德評判等等實質(zhì)上與這一問題產(chǎn)生的市場爭議是沒有關(guān)系的。如果用友軟件是在香港美國上市的，當然是沒有這些爭議的！問題是它是在中國A股市場上上市的公司！而中國A股市場是有著明顯的歷史遺留的
“非流通股與流通股股權(quán)分裂”的市場上上市的！請問用友軟件如果在香港、在美國，它的股票發(fā)行價還能高達36。68元嗎？上市價能高達100元嗎？即使在中國A股發(fā)行時，假設(shè)如果搞“真正市場化”的IPO發(fā)行，明確注明與強調(diào)“大股東的股票與社會股東的股票是“同股同權(quán)”都能在市場上市的“全流通結(jié)構(gòu)”的股票，還能在36。68元發(fā)行出去嗎？100元上市嗎？可能5元的“全流通”發(fā)行價都高了！這一點看看同行業(yè)非常有類比性的“金蝶”在香港創(chuàng)業(yè)版的發(fā)行價就會明白了。
所以“用友軟件分紅”的問題，其根源并不是在現(xiàn)在的利潤分配時才產(chǎn)生的！而其禍根是在中國股票市場的新股發(fā)行階段就種下了，因為用友還是延續(xù)了“非流通股與流通股的分裂”！
中國股市是“同股同權(quán)”還是“不同股不同權(quán)”？
“用友軟件分紅”的市場爭執(zhí)其實質(zhì)是：中國股票市場上非流通股與流通股是“同股同權(quán)”還是“不同股不同權(quán)”的大是大非之爭！即用友大股東的股票與社會流通股到底是不是同一種股票。其實用友軟件的問題并不是只有用友一家存在，幾乎所有中國股票市場所有股票都存在這個問題，只不過用友軟件最突出而已，這一問題的根源是中國股票市場由于“市場分裂”，而形成了不同的兩種股票：“流通股與非流通股”，他們實質(zhì)上是不同股、不同權(quán)、不同利的！但如果將此兩種不同的股票處理為同種股票認為是同股同權(quán)同利的股票，就產(chǎn)生了問題。
從用友軟件的分配方案和韓志國老師的文章中對于“分紅事件”的看法，實質(zhì)上都隱含性確認了一個原則“同股同權(quán)”，因為只有從“同股同權(quán)”，才能推導(dǎo)出每股分配獲得同樣的利益！反之由每股獲得同樣的利益也就能推導(dǎo)出“同股同權(quán)”這一結(jié)果。如果認為用友軟件分紅沒有問題，我們可以順著這條思路進行一些邏輯推導(dǎo)。從股票經(jīng)濟學(xué)理論出發(fā)，如果得出了“同股同權(quán)”的結(jié)論，則由“同股同權(quán)”必然能推論出用友的法人股與社會流通股是一樣的同種股票這一結(jié)論！那么“同股同權(quán)同利”就能夠解決了非流通股的上市流通問題！也就能得到這樣的結(jié)論用友軟件的原非流通的法人股也就自然完全等同于二級市場上的流通股了。
也就是說用友軟件用8000萬資產(chǎn)折算的7500萬股法人股就能明確用二級市場的股票價格來確認其市場價值了。如果按上市時的價格算，大股東的8000萬資產(chǎn)就可以按市值計算為70多億，即使按現(xiàn)在股票二級市場爆跌一半后的現(xiàn)在價格算也值30多億市值了。
同理既然用友軟件大股東的股票全流通問題由此得到解決！與其一樣性質(zhì)的中國股市其他上市公司的“國有股”和“國有法人股”等等非流通股不是同樣可以直接上市流通了嗎？那么韓老師了您既然已經(jīng)認同了“同股同權(quán)”卻又為什么在前期的“國有股減持討論中”提出什么“按凈資產(chǎn)配售”的方案呢？因為按“同股同權(quán)”的原理所有非流通股(包括國有股)直接上市流通就可以了！中國股票市場還搞什么“國有股減持的討論與方案”呢？我認為從您文章中的觀點及結(jié)合前一段時間對國有股問題的觀點上分析，邏輯上存在相互矛盾，實在是令人不解，希望您能給予解惑！
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