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作者：王慶
本人對張衛星先生的觀點完全贊同并支持，我曾經在80多元買過“用友軟件”這只股票，現在早已經割肉出局了，不過一直關注著用友軟件的走勢，現在作為“前股東”談一談市場關注用友軟件的幾個問題。
一、市場都認為36元的發行價高，為什么還有那么多的資金認購而形成供不應求的局面！36元到底高還是不高？
首先要明確，先有中國股市后有用友發行。用友軟件是在一個有十年股權分裂歷史的股票市場來上市的，并且還是延續了這個市場的慣例：發起人的法人股不流通。在現實的“股權分裂”的市場中，“用友軟件”的流通股發行價必然帶有本市場的規律與特色！所以有這個不流通的市場分裂基礎后，36。68元的發行價格才能夠發的出去�！昂脰|西好價格”這是“比較效應”必然產生的效果！相比較造假上市的麥科特，相比較上市就虧損的比比皆是的造假公司，相比超級大盤中石化發行價還有4。22元等等，用友的業績、行業、流通盤哪一個不是相比最優秀的？所以這樣一比較在這樣的畸形市場中，用友的36。68元的發行價并不高！甚至有偏低之嫌！
但如果用友軟件發行時公告用友軟件的法人股也是可以上市流通的，發行的股票是全流通的股票！那么36。68這一價格是絕對發行不出去，那么多的申購資金肯定會煙消云散的！
而公平公開公正的“全流通股價”到底會是什么價格呢？已經無法知道了，不過大家可以參考一下“金蝶財務”在香港創業板的發行情況！就能參祥個大概！
正是因為一開始的用友軟件的超高發行價才制造了這一系列的問題！
二、有許多人士指責二級市場100元左右買入用友軟件的股民：“是瘋狂投機不值得同情！虧了活該！”
購買用友的股民現市值虧損一半，虧了錢還要受到如此指責那還有沒有公理！無論怎么說都要講道理，讓我們看看事情的經過：
我國股票市場十多年的股票發行都是只有“流通股上市”的股票發行方式，發行價的新股都成了稀有物品，一般投資者只能到二級市場上接高價的股票，這已經是十年的慣例了！若問100元的價格嫌高不高呢？客觀的講確實價格不低，但如果仔細分析看它的發行價，高達36。68元，是中國股票市場十幾年來最高的發行價，上市開盤出來100元，漲幅只有不到3倍，相對于那許多的4、5元的發行價股票，新股上市后開盤到20、30元的，漲幅高達4、5倍，對于用友軟件這樣的優秀企業來講，從價格比較效應看來并不算高。
二級市場的股價高是因為源于一級市場發行價高，用友軟件一級市場發行價如果和其他股票一樣是5元、6元的，那么上市價最多開在30元附近，也就不會到達100元的天價。那么為什么用友軟件的發行價高達創記錄的36。68元呢？最重要的是用友軟件是第一批“放開市盈率束縛，按市場化定價發行”的股票。那么這項政策政府管理層在2001年4月剛剛實施的！所以用友軟件的100元高股價有政策的促動作用！
三、用友軟件流通股股價從100元高位下跌，是“泡沫”破裂，是純粹市場自然行為嗎？
如果想搞清楚這個問題，只要看看時間發生的前后事件之間的聯系就會明白！用友軟件是2001年4月發行的，是2001年5月上市的，請注意此時還沒有什么“國有股減持”問題，也沒有什么“擠泡沫”的政策！而最重要的“放開市盈率束縛市場化發行”的政策才剛剛實施，實施了沒幾個月就不了了之了，新股發行方式又紛紜突變回到了“低價格低市盈率控制融資規模”的全新發行方式，以后發行的“山鷹股份”等等超低價的新股，如此比較效應，用友軟件的36。68元的發行價與100元的上市價就凸現的極高了，股票價格因如此多的政策因素影響而大調整跌下來了！
假設：政府管理層的政策若有連續性和長期性的話，“放開市盈率束縛市場化發行”的政策延續至今，說不定現在股票市場上會出現100元的發行價，300元的股價出現，那時用友軟件的100元也就不高了，說不定還能漲到150元！200元！100元買入的就不是現在的虧損而是獲利了。但政策實施了幾天就終止變化了，而由于政府管理層政策的不確定性、多變性而產生的損失風險，由市場投資者單獨承擔損失，這合理嗎？！
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責任編輯：心雨
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