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肖建軍/文
由于新的退市政策突然取消了PT制度，和連續三年虧損以后的寬限期。一旦出現連續三年虧損，就將暫停上市交易，如果半年內無法扭虧并得到交易所同意恢復上市的許可，就將終止上市，因此ST處理就成為虧損公司重組壓力量變到質變的一道檻：一旦戴上這頂帽，就意味著退市的劍懸在頭頂；帽子帶上一年，摘不掉就得退市。
所有煞費苦心的重組都在去年底告一段落，結果都在業績預報當中預示將來的命運，年報的公布只是履行摘帽或戴帽的例行手續。
已經披露扭虧的年報并成功摘帽的ST公司已經達到7家，分別是健特生物(000416)、張家界(000430)、華立科技(600097)、深華源(000014)、廣西紅日(000662)、天頤科技(600703)、廣電網絡(600831)等。因為2001年披露連續兩年虧損的公司也有6家：ST七砂(000851)、ST襄軸(000678)、ST新大洲(000571)、ST海泰(600082)、ST嘉寶(600622)、ST川長江(000586)。
成功重組從而能夠順利摘帽的幾家公司中，除了張家界的扭虧是在大股東支持下進行大規模的資產置換，使資產質量提高，贏利能力恢復，但主業沒有改變以外，大多數ST公司的大股東難以付出扭虧所需要的代價，因此重組更多的是通過股權轉讓，讓有實力的企業購并的方式借殼上市。
在眾多重組交易中，原ST青島國貨被生產“腦白金”的健特生物借殼最引人注目，二級市場股價表現也是牛氣沖天，年報披露的大比例送股也為后續配股增發更多融資準備條件。ST恒泰的重組顯得技巧更為高明，原有資產是以承擔債務的方式轉讓給西安楊凌高科，同時公司整體吸收合并華立電力，實際上是華立集團收購ST恒泰以后，將其與自己的子公司并，完成整個重組過程。
由于去年下半年以來的深滬股市處于弱市之中，這些成功重組并摘帽的公司股價在二級市場的總體表現不如前幾年動輒漲幾倍那樣瘋狂，如以天頤科技這樣的小盤股，摘帽時的股價最高也就12元。
如果說上市公司在重組扭虧的時候都是“八仙過海，各顯神通”，那么戴帽的幾家公司的情況基本是如出一轍。虧損的原因大多歸咎于競爭激烈的市場環境，競爭導致的原材料價格上漲，銷售價格下跌等等，如果說基本面有一些差別的話，像ST海泰(600082)那樣主營業務收入增長20%多，主營業務利潤大幅減少，從而導致虧損的情形似乎還值得同情和惋惜。還有一個共性的地方是大多數戴帽企業已經有計劃地實施了資產重組和債務重組工作，有些甚至為股權轉讓做好了準備工作。如ST七砂的大股東以存貨交給上市公司甩賣變現充抵債務，同時轉讓“優良資產”還債完成債務重組。這些顯然是適應管理層加強資產重組行為監管政策的對策，避免將來進行風險較大的突擊重組。
實際上，管理層嚴格退市的規定以及規范上市公司重組行為的措施，最根本的目的是通過加大虧損公司資產重組的壓力和緊迫性，使虧損公司盡快扭虧為盈，以提高上市公司整體質量。無疑將使上市公司資產重組具有更好的操作性，此舉對證券市場將產生較為深遠的積極影響。投資者在注意甑別那些報表重組、突擊重組等虛假重組的同時，對上市公司越來越多的資產重組更要密切關注，以把握由此帶來的市場機會。
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