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肖建軍
中國證監會、國家計委、國家稅務總局聯合發文，自5月1日起調整證券交易傭金收取標準：A股、B股、證券投資基金的交易傭金實行最高上限向下浮動制度，證券公司向客戶收取的傭金(包括代收的證券交易監管費和證券交易所手續費等)不得高于證券交易金額的3‰，也不得低于代收的證券交易監管費和證券交易所手續費。
這一政策在多大程度上對股市構成利好呢？對證券市場已經相關各方有多大的影響呢？
首先，利好效應并不顯著
傭金浮動這無疑是一項利好，一方面傭金上限已經又原來的3.5‰降為3‰，另一方面既然是有上限的浮動，顯然預示著有較大的下調空間。對于證券市場的積極意義是通過降低投資者的交易成本，可以活躍市場、吸引更多資金進入股市。尤其是將傭金浮動與前期降低印花稅結合起來，投資A股的單邊交易成本就從原來的7.5‰，大幅降低為上限為5‰，對投資者是很有利的。
但是從降低交易成本的實際效果來看，這一利好主要受惠對象是中小投資者，而不是機構大戶和證券投資基金。因為大資金早已經在暗地里享有傭金返還的好處，現在浮動以后，只是將暗箱操作陽光化，因此我們認為這一利好的效果不會像想象的那么大。
其次，對證券業及相關上市公司形成實質性利空。
之所以實現交易傭金的浮動化，而不是直接降低傭金，一個很重要的政策目的是讓券商根據自己的實力、品牌優勢和服務水平自主決定收取傭金的水平，有助于券商之間立足于高服務水平的公平競爭。但是事實上由于證券公司業務經營拓展上存在著較多的政策限制，目前券商提供給投資者的服務都不具有本質的區別。因此一旦實施浮動傭金，券商收取的傭金比如是不斷下跌，“價格戰”將在又一個“暴利”行業打響，其結果是證券業贏利能力趨向于社會平均資金利潤率，使證券公司贏利的難度大大增加。這一負面影響最終將波及到為數不少的上市公司，最先受到影響的當屬于以證券業務為主營的金融類上市公司，然后是眾多先后參股或控股證券公司的上市公司，尤其是近一兩年在新一輪券商增資擴股浪潮中參股一些新成立的中小券商的上市公司，本來在暴利行業分一杯羹增加贏利的目的顯然要落空了。
最后，顯示管理層穩定股市與擴容的決心。
我們注意到，在這一政策出臺的前夕，針對某券商大幅度的傭金打折，還有證券業協會出面制止，而且稱交易傭金制度暫時不會調整。而政策出臺的前一天，招商銀行即將上市的消息也見報了。可見，穩定與發展股市的政策目的是要加大擴容的力度，為此管理層將采取一切認為必要的措施。減息、降低印花稅、新股恢復配售，以及今日出臺的傭金浮動制度都是一致的政策安排。對投資者來說，一利是股市必將穩定發展；一弊是將承受擴容的壓力。
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