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黃湘源
基金年報顯示，基金經(jīng)理們對今年市場的看法空前一致，幾乎眾口一詞地認(rèn)為是箱型震蕩整理。基金經(jīng)理的看法，使一度困惑市場的問題有了答案。在今年春節(jié)以后的反彈行情中，盡管政策面暖風(fēng)頻吹，基金卻似乎不怕踏空，按兵不動，原來，他們對后市并不那么看好。
說起來，基金經(jīng)理對后市的看法，并不那么很有道理。證券市場在經(jīng)濟(jì)發(fā)展中的作用日益重要，根據(jù)國家確定的規(guī)范和發(fā)展證券市場的方針不會改變的方針，國家不惜暫停了國有股減持，戴相龍行長甚至提出要動員全國人民的8萬億銀行儲蓄進(jìn)入股市。不難想象，國家出于對股市穩(wěn)定發(fā)展之殷切期望，采取各種措施保證新股發(fā)行的順利和促進(jìn)股市交易的活躍，勢在必行。而被稱為市場穩(wěn)定器的基金對后市的態(tài)度卻有違它的推出者和支持者之初衷，其中顯然不無耐人尋味之處。
基金的立場，有“一年遭蛇咬，三年怕井繩”之嫌。2001年雖然多數(shù)基金凈值增長率優(yōu)于同期滬深指數(shù)表現(xiàn)，但是這不過是相對于超跌過度的深滬大盤而言，相對與自己而言，他們中的多數(shù)基金凈值并沒有實現(xiàn)正增長�；鹪�2001年卷入問題股炒作的不在少數(shù)，問題股特別是銀廣夏復(fù)牌后的大幅度度跳水，對于相關(guān)基金來說，不啻無妄之災(zāi)�；馃嶂杂趩栴}股炒作導(dǎo)致的損失，是投資理念出現(xiàn)偏差所造成的，不能完全歸咎于大勢。此外，個別基金存在以對倒手法操縱股價之嫌，受到監(jiān)管部門的注意。博時基金事件以及去年年底發(fā)生的深高速申購事件，形式上表現(xiàn)為基金“打擦邊球”，實質(zhì)上是基金受到外界的直接利益誘惑而發(fā)生的不正當(dāng)交易行為。但基金對影響自身發(fā)展的這些問題，并未從自身尋找原因，卻“一年遭蛇咬，三年怕井繩”，走向因噎廢食的極端。
基金投資出現(xiàn)失誤，在一定程度上也與基金內(nèi)部管理有關(guān)。例如，基金經(jīng)理的學(xué)識水平不夠，判斷失誤等。其中值得注意的一個因素是基金經(jīng)理的職業(yè)憂慮�；鸾�(jīng)理的職業(yè)前景受到來自行業(yè)內(nèi)部的無形壓力，在其決策過程中夾雜了他人的看法和意見，使其決策受到干擾，因而很容易導(dǎo)致短期行為。基金行為的趨同傾向，普遍的同行博弈行為，“羊群效應(yīng)”等等，都或多或少地降低了基金投資的決策水平和實際操作水平。
對于基金來說，目前誠然可謂多事時節(jié)。隨著資本市場服務(wù)性項目逐步對外開放的條件下，國內(nèi)基金不僅將面對封閉式基金和開放式基金的競爭，社�；鸷捅ｋU基金入市的考驗，還將面對中外合作基金的挑戰(zhàn)。在市場交易品種和交易方式不斷創(chuàng)新的形勢下，股指期貨和CDR、雙Q等提上議事日程，也需要基金直面相對。正因為如此，盡管從市場基本面來看，在經(jīng)歷了去年大幅下跌后，市場的系統(tǒng)性風(fēng)險已基本得以釋放，再創(chuàng)新低的可能性極小，而政策面和市場面的變數(shù)仍多，特別是基金需要面對的變數(shù)較多，如果坐井觀天的話，基金也許不能不感到困惑。
但是正如中國證監(jiān)會主席周小川所說，要用動態(tài)的眼光看市場。動態(tài)地看，基金面臨的問題，都是發(fā)展中的問題。市場是在發(fā)展中成長起來的，基金也是在發(fā)展中成熟起來的。沒有新問題的產(chǎn)生和解決，也就沒有發(fā)展和成熟的機(jī)會。在未來的變數(shù)中，發(fā)展始終是硬道理。基金何必杞人憂天。
沉舟側(cè)畔千帆過，病樹前頭萬木春，基金恐怕來不及感傷，來不及困惑，也來不及猶豫。至少就目前來說，對新股配售政策恢復(fù)的始料不及終將導(dǎo)致基金投資策略的被動改變。新股申購低風(fēng)險高收益的特征曾經(jīng)使基金大受其益，無風(fēng)險申購新股成為基金投資策略中甚為重要的一環(huán),在新股配售政策實行后,新股申購收益面臨大幅下降,下降幅度取決于具體的配售政策。對基金投資來說,彌補(bǔ)這一塊損失的當(dāng)務(wù)之急，是及時調(diào)整倉位和持股結(jié)構(gòu),轉(zhuǎn)變投資理念,以期在控制風(fēng)險的前提下獲取更高的回報。
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