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肖建軍
即將于3月25日開始在深滬兩個交易所試行的國債凈價交易，是指在國債現(xiàn)券交易時，以不含有自然增長應計利息的價格進行買賣報價并成交的交易方式，與此相對的是國債全價交易，在全價交易方式下，國債價格是含息價格，且隨著時間的推移在不斷變化，因此，全價交易的缺陷在于其交易價格無法體現(xiàn)國債的內在價值，不利于投資者對當時的市場利率狀 況作出及時和直接的判斷。兩者的區(qū)別與聯(lián)系是：凈價=全價-應計利息
將國債成交價格與國債的應計利息分解的目的是，使國債價格的形成及變動能夠更加準確地體現(xiàn)國債的內在價值、供求關系及市場利率的變動趨勢，便于投資者以此為依據判斷投資方向、衡量投資價值。它對國債市場和投資者的積極意義在于：
1)成交價格始終圍繞面值波動，能準確反映市場利率的變化對國債價格的影響，以及交易雙方的收益和成本；
2)凈價交易能區(qū)分國債交易的資本收益和利息收益，為計算利息免稅提供便利；
國債凈價交易方式符合國際慣例，附息國債實行凈價交易是國際上通行的做法。在試行階段仍遵守現(xiàn)行的國債交易規(guī)則，特殊之處在于：第一，實行"凈價申報"和"凈價撮合"成交，以成交價格和應計利息額之和作為結算價格；第二，報價系統(tǒng)和行情發(fā)布系統(tǒng)同時顯示國債凈價價格和應計利息額。
至于國債凈價的交易和結算方式，在凈價交易方式下，國債買賣雙方都是以凈價進行報價，結算交割時買方和賣方實際支付和得到的金額包括成交價格和應計利息額兩部分，即：凈價成交價格＋應計利息額=結算價格。
那么，國債凈價交易對市場將產生什么樣的影響呢？簡言之，使國債價格波動減小、增強市場流動性。
由于凈價交易的國債價格走勢變化完全是其內在價值的反映，將圍繞票面面值上下波動，因此波動幅度趨于縮小，同時也保證了價格波動的連續(xù)性，為投資分析和決策提供方便。再加上實行凈價交易，把利息從交易差價中嚴格區(qū)分出來，債券持有人就可以充分享受利息免稅待遇，增強對投資者的吸引力，提高市場的流動性。
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