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黃湘源
管理層錦囊里的“舶來品”據(jù)說多得不可勝數(shù)，可是，眼下對凝聚人氣管用的可能反而是一個曾經(jīng)被棄置了一年有余的“土政策”。新股向二級市場配售舊事重提，竟然如此牽動市場的脈搏，恐怕令管理層的博士們百思不解。雖然證監(jiān)會負責人在回答記者關于是否會恢復配售的提問時答非所問，只是說了新股發(fā)行政策問題正在研究，但市場還是從其口氣的 松動中看到了希望。本周初，有關兩市證交所正在作恢復配售的技術準備的消息正面證實了這一政策動向。來自市場的反映表明，這項“土政策”的地氣之足，不容小視。
去年2月實施的新股向二級市場投資者配售，在一定程度上降低了一級市場網(wǎng)上申購中簽率，客觀上起到將資金從一級市場向二級市場擠出的作用，但與此同時由于配售政策保障了中小投資者的權益，廣大中小投資者的積極參與反而有力地支持了新股發(fā)行。可惜的是，這個深孚眾望的“土政策”僅僅實施了很短的時間就不聲不響地退出了市場。據(jù)現(xiàn)在的解釋，主要是技術原因。由于當時交易系統(tǒng)負載能力有限,新股市值配售均安排在非交易日進行,市場運作成本相對較高；特別是深市暫停新股發(fā)行后，深市投資者無法參與市值配售,使得這種發(fā)行方式被擱置。但一個牽涉廣大投資者利益的一項政策性措施如此不辭而別，未免太不把投資者放在眼里了。這里面不會沒有其他原因的。
中國證券市場近年來發(fā)生了一個重大的轉(zhuǎn)折，在這個轉(zhuǎn)折的過程中，政策創(chuàng)新成為一個顯著的特色。無可否認，政策創(chuàng)新對于中國證券市場的發(fā)展有著至關重要的意義，它是中國證券市場逐步同國際化接軌的重要標志。但是正如周小川主席所指出，“任何改革舉措，只有在市場穩(wěn)定和投資者權益得到保護的前提下，才能得以推進。”政策創(chuàng)新也是這樣。近期推出或擬推出的政策創(chuàng)新措施之多，雖然堪稱歷年之冠，但一方面是以國有股減持和新股發(fā)行增發(fā)捆綁起來圈錢等損害投資者利益政策的推出，另一方面是以新股配售為代表的關系投資者利益的某些土政策的退出，無不大大損傷了投資者投資熱情和信心。投資者不能不擔心，一味追求接軌效應的某些“創(chuàng)新”是不是意味著推倒重來？會不會導致投資者權益被不當忽略？這不是技術問題，而是政策出發(fā)點的問題。
實事求是看問題，新股配售的恢復未必是當前重振恢復性行情的萬全之計。但相對于不得人心的“推倒重來”論和某些單純以引進“舶來品”為宗旨的所謂“創(chuàng)新”措施來說，恢復新股配售的意義主要在于它反映了政策取向的砝碼正在轉(zhuǎn)向以投資者權益為重。這是一個重要的轉(zhuǎn)變。我們并不一般地推崇“土政策”，更不是一般地反對引進“舶來品”。重要的問題在于，不管是“土政策”還是“舶來品”，都不能須臾脫離中國證券市場的地氣――即廣大投資者的權益。有利于維護投資者權益，就是地氣十足和生命力旺盛的好政策，否則，哪怕所謂創(chuàng)新的味道再濃，也將由于得不到廣大投資者支持而寸步難行。
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