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天一證券研究所 洪榕
當前，任何形式的存量國有股減持問題的解決方案，都不可避免地要涉及新股的發行方式與流通這個更現實更迫切的問題，而新股全流通發行正是目前市場對于國有股減持問題談減色變的兩大恐慌性預期之一(另一恐慌性預期為存量國有股流通)。那么，是否存在徹底扭轉這一恐慌性預期的有效方法呢？市場對此普遍較為悲觀，人們在解決問題時總有一個思 維慣性：認為復雜的問題必須用復雜的方法來解決。這就造成了一些好的解決方法也許因為它過于簡單反而不被重視。以下拋磚引玉提出變新股全流通發行之恐慌性利空為利好的"兩全"之策，供有識之士參考。
"兩全"策略核心：新股全流通+全額配售+扭轉預期
一、新股采用控制市盈率(如20倍市盈率以下，此方式為管理層慣用方式)低價全流通發行，從各個環節嚴格把好發行質量關，對虛假發行上市要嚴懲不怠，依法治市；
二、新股發行采用向二級市場持股投資者按比例全額配售的方式實施，投資者放棄申購部分由承銷商包銷；
三、已上市股票，國有股十年內可實施減持但不予流通(此部分詳見天一證券研究所"減持"研究組的"務實求真 一市兩制"思路)。
"兩全"策略的特點：維持補償原則+操作簡單方便+持股信心倍增+股市向牛可期
一、保證了現有二級市場投資者的利益，并在一定程度上對其進行了實質性的補償。有利于增加二級市場投資者的持股信心，徹底扭轉市場對新股全流通的恐慌性預期。穩定了我國股市發展的基石；
二、解決了新股全流通發行對二級市場的沖擊問題，一方面老的股票持有者可以源源不斷的配售到低價新股，殺跌動能大減，另一方面十分有利于全流通新股的炒作。新股的活躍封堵了老股的下跌空間；
三、截住了新的非流通股票產生的源頭，新增國有股減持問題迎刃而解，有效地解決了市場規范發展與國際接軌問題；
四、可公平地消除一二級市場不合理價差，釋放一直滯留在一級半市場的幾千億"不勞而獲"的新股申購資金，大大提高了這部分資金的使用效率；
五、可大大促進投行業務的發展，真正實現通過市場行為調節新股發行市盈率，同時可以預期場外資金入市踴躍，市場交投大增，經紀業務隨之活躍；
六、證券市場對新股發行向二級市場持股投資者按比例配售的方式此前曾有操作經驗，可立即實施，利于早日結束目前股票市場的尷尬局面；
七、投資者對此方式很容易理解，不可測因素少，充分體現了公平、公開、高效的原則；
八、新股全流通發行，其中國有股部分回收的大量資金可用于彌補社保資金缺口，而社保資金可再度回流股市，形成良性循環；
九、有利于超常規發展機構投資者，有助于樹立投資者長期投資的理念，利于我國股市的健康穩定的發展；
十、追求忠孝兩全是中華民族的美德，忠為國，孝為家。追求完美的證券市場何嘗不是這種美德的具體體現呢？這也正是對全流通+全額配售"兩全"之策的另一種詮釋。
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