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天相投資顧問有限公司
說明：以下測算數據截止日期為2002年1月18日，當天上證指數收盤為1415.44。共有上市公司1139家，股本總數為5162.9億股，流通股總數為1803.5億股，非流通股為3359.4億股，加權平均股價為7.56元，加權平均凈資產為2.48元。
其中國有股2424.1億股，涉及上市公司835家，加權平均股價為7.16元，加權平均每股凈資產為2.41元。
假設：全流通價格為流通股價的50%，從大到小不同范圍的非流通股流通規模和資金需求模擬如下：
1、考慮補償因素：能夠對流通股進行補償的上市公司有940家，可以流通的非流通股數最多為1705.5億股，相當市值為5965.5億元，對流通股進行補償后非流通股的加權流通價為1.95元，非流通股的加權流通凈資產為2.40元。
2、考慮控股因素：在940家上市公司中扣除國家控股比例不夠和控股51%和30%后剩余股本不足補償流通股的上市公司后，可實施流通方案的上市公司有412家，可流通的非流通股股數為561.7億股，相當于市值1823.4億元。對流通股進行補償后非流通股的加權流通價為1.88元，非流通股的加權流通凈資產為2.17元。
3、含有國有股：在412家上市公司中，含有國有股并滿足補償條件的有283家，國有股控股部分的市值為1259億元，可流通的市值為1279.0億元。對流通股進行補償后國有股的加權流通價為1.73元，國有股的加權流通凈資產為2.11元。
4、只有國有股且有業績要求：
4-1、在283家上市公司中，只有國有股為非流通股且2001年中報每股收益大于零的上市公司有100家，國有股控股部分的市值為517.2億元，可直接流通的市值為460.8億元。對流通股進行補償后國有股的加權流通價為2.23元，國有股的加權流通凈資產為2.64元。
4-2、其中加權流通價高于凈資產：39家，涉及國有股116.2億股。按我們的方案，補償需要37.1億股，控股需要37.6億股，相當于市值188.8億元�？芍苯恿魍ㄗ儸F的國有股為41.5億股，相當于市值212.9億元。國有股加權平均流通價為3.46元，加權平均每股凈資產為2.65元。
5、國有股一家持股：
5-1、在100家上市公司中，國有股持有單位只有一家的上市公司有75家，國有股控股部分的市值為460.9億元，可直接流通的市值為361.4億元。對流通股進行補償后國有股的加權流通價為2.17元，國有股的加權流通凈資產為2.63元。
5-2、其中流通價高于凈資產：24家，涉及國有股87.1億股，用于補償的國有股數量為26.5億股，控股需要國有股32.9億股，相當于市值162.6億元�？芍苯恿魍ㄗ儸F的國有股為27.7億股，相當于146.4億元，加權平均流通價為3.55元，加權平均每股凈資產為2.75元。
在上述基礎上進一步分析可以發現：如果股票價格上漲30%，一方面將大幅增加可以實施流通方案的上市公司數量，另一方面也大幅提升國有股流通價值;如果價格下跌30%，由于適用范圍的縮小和資產的貶值,競價補償方案將失去意義。
2002年1月19日
競價補償方案的流通規模和資金需求模擬
天相投資顧問有限公司
一、競價補償方案的流通規模和資金需求總體模擬
1、含國有股的835家上市公司國有股流通情況
表1全流通股股價為流通股價不同比例時的835家
含國有股上市公司流通情況總體模擬
>
|
全流通股股價為流通股價的比例 |
可實施家數 |
總股本(億股) |
國有股本(億股) |
流通股本(億股) |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
|
60% |
396 |
2491.7 |
1727.3 |
673.9 |
2327.7 |
2244.9 |
|
50% |
283 |
2049.7 |
1469.4 |
520.7 |
1279.0 |
1259.3 |
|
40% |
144 |
1539.1 |
1169.3 |
348.4 |
510.4 |
671.1 |
2、其中不含國有股的304家上市公司法人股流通情況
表2全流通股股價為流通股價不同比例時的304家
不含國有股的上市公司法人股流通情況總體模擬
>
|
全流通股股價為流通股價的比例 |
可實施家數家數 |
總股本(億股) |
法人股
(億股) |
流通股本(億股) |
法人股籌資額(億元) |
|
60% |
277 |
841.4 |
523.0 |
318.4 |
1839.2 |
|
50% |
240 |
698.2 |
457.6 |
240.6 |
1092.2 |
|
40% |
167 |
476.1 |
332.8 |
143.3 |
494.0 |
二、上市公司國有股流通詳細模擬
表3含國有股的上市公司總體情況統計
>
|
股票家數 |
總股本
(億股) |
國有股
(億股) |
總市值
(億元) |
流通市值(億元) |
加權平均每股凈資產(元) |
加權平均每股收益
(元) |
加權平均股價
（元） |
市盈率
(倍) |
|
835 |
4207.8 |
2424.1 |
30122.5 |
10528.9 |
2.41 |
0.101 |
7.16 |
35.34 |
表4全流通股股價為流通股價不同比例時的國有股總體流通情況模擬
>
|
全流通股股價為流通股價的比例 |
可實施家數 |
總股本(億股) |
國有股本(億股) |
流通股本(億股) |
加權平均市場價
（元／股） |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
國有股加權平均流通價
（元／股） |
國有股加權平均凈資產
（元／股） |
|
60% |
396 |
2491.7 |
1727.3 |
673.9 |
6.56 |
2327.7 |
2244.9 |
2.65 |
2.26 |
|
50% |
283 |
2049.7 |
1469.4 |
520.7 |
6.06 |
1279.0 |
1259.3 |
1.73 |
2.11 |
|
40% |
144 |
1539.1 |
1169.3 |
348.4 |
5.21 |
510.4 |
671.1 |
1.01 |
1.95 |
表5市場上漲時全流通價格為流通股價格50%的上市公司國有股流通情況模擬
>
|
上證指數 |
加權平均市場價
（元／股） |
國有股籌資額
(億元) |
國有股控股市值
(億元) |
國有股加權平均流通價（元／股） |
國有股加權平均凈資產
（元／股） |
|
1415.44 |
6.06 |
1279.0 |
1259.3 |
1.73 |
2.11 |
|
1500 |
6.42 |
1355.4 |
1334.5 |
1.83 |
2.11 |
|
1600 |
6.85 |
1445.8 |
1423.5 |
1.96 |
2.11 |
|
1700 |
7.28 |
1536.1 |
1512.5 |
2.08 |
2.11 |
|
1800 |
7.71 |
1626.5 |
1601.4 |
2.20 |
2.11 |
三、只有國有股為非流通股時的上市公司國有股流通情況模擬
表6全流通股股價為流通股價不同比例時的國有股流通情況模擬
>
|
全流通股股價為流通股價比例 |
2001年中報每股收益(元) |
可實施家數 |
總股本(億股) |
國有股本(億股) |
流通股本(億股) |
加權平均市場價（元／股） |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
國有股加權平均流通價（元／股） |
國有股加權平均凈資產（元／股） |
|
60% |
>0 |
134 |
728.2 |
534.3 |
193.9 |
7.43 |
818.2 |
881.4 |
3.18 |
2.74 |
|
>0.1 |
65 |
456.4 |
343.6 |
112.8 |
7.84 |
493.1 |
670.0 |
3.38 |
2.89 |
|
>0.2 |
20 |
109.8 |
77.2 |
32.6 |
11.60 |
163.7 |
222.7 |
5.01 |
3.81 |
|
50% |
>0 |
100 |
580.2 |
439.0 |
141.2 |
7.15 |
460.8 |
517.2 |
2.23 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
376.7 |
292.1 |
84.6 |
7.35 |
272.2 |
418.0 |
2.36 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
73.1 |
52.8 |
20.3 |
12.37 |
83.6 |
115.5 |
3.77 |
3.58 |
|
40% |
>0 |
61 |
417.4 |
331.4 |
86.0 |
6.70 |
193.7 |
282.1 |
1.44 |
2.51 |
|
>0.1 |
28 |
278.9 |
224.9 |
54.1 |
6.75 |
104.1 |
235.3 |
1.51 |
2.55 |
|
>0.2 |
6 |
39.1 |
29.5 |
9.6 |
13.17 |
28.0 |
47.3 |
2.56 |
3.90 |
表7市場上漲時全流通價格為流通股價格50%的上市公司國有股流通情況模擬
|
上證指數 |
2001年中報每股收益 |
可實施家數 |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
加權平均市場價（元／股） |
國有股加權平均流通價（元／股） |
國有股加權平均凈資產（元／股） |
|
1415.44 |
>0 |
100 |
460.8 |
517.2 |
7.15 |
2.23 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
272.2 |
418.0 |
7.35 |
2.36 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
83.6 |
115.5 |
12.37 |
3.77 |
3.58 |
|
1500 |
>0 |
100 |
488.33 |
548.10 |
7.58 |
2.36 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
288.46 |
442.97 |
7.79 |
2.50 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
88.59 |
122.40 |
13.11 |
4.00 |
3.58 |
|
1600 |
>0 |
100 |
520.88 |
584.64 |
8.08 |
2.52 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
307.69 |
472.50 |
8.31 |
2.67 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
94.50 |
130.56 |
13.98 |
4.26 |
3.58 |
|
1700 |
>0 |
100 |
553.44 |
621.18 |
8.59 |
2.68 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
326.92 |
502.03 |
8.83 |
2.83 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
100.41 |
138.72 |
14.86 |
4.53 |
3.58 |
|
1800 |
>0 |
100 |
585.99 |
657.72 |
9.09 |
2.84 |
2.65 |
|
>0.1 |
47 |
346.15 |
531.57 |
9.35 |
3.00 |
2.73 |
|
>0.2 |
14 |
106.31 |
146.88 |
15.73 |
4.79 |
3.58 |
四、只有國有股為非流通股且持有單位只有一家的上市公司流通情況模擬
表8全流通股股價為流通股價的不同比例時的國有股流通情況模擬
>
|
全流通股股價為流通股價比例 |
2001年中報每股收益(元) |
可實施家數 |
總股本(億股) |
國有股本(億股) |
流通股本(億股) |
加權平均市場價（元／股） |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
國有股加權平均流通價（元／股） |
國有股加權平均凈資產（元／股） |
|
60％ |
>0 |
97 |
579.4 |
431.2 |
148.2 |
6.99 |
635.2 |
674.3 |
3.03 |
2.65 |
|
>0.1 |
49 |
386.6 |
295.8 |
90.7 |
7.29 |
419.5 |
535.0 |
3.23 |
2.72 |
|
>0.2 |
12 |
72.1 |
51.3 |
20.8 |
11.97 |
116.1 |
151.7 |
5.22 |
3.67 |
|
50％ |
>0 |
75 |
495.3 |
378.9 |
116.3 |
6.82 |
361.4 |
460.9 |
2.17 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
342.6 |
268.1 |
74.5 |
7.05 |
236.0 |
387.5 |
2.33 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
53.9 |
40.3 |
13.5 |
12.58 |
61.4 |
103.4 |
4.08 |
3.62 |
|
40% |
>0 |
45 |
361.0 |
290.7 |
70.3 |
6.01 |
132.5 |
270.7 |
1.39 |
2.45 |
|
>0.1 |
24 |
257.4 |
210.0 |
47.4 |
6.04 |
72.8 |
235.3 |
1.47 |
2.44 |
|
>0.2 |
3 |
21.2 |
17.3 |
3.9 |
10.93 |
2.6 |
47.3 |
2.88 |
3.65 |
表9市場上漲時全流通價格為流通股價格50%的上市公司流通情況模擬
>
|
上證指數 |
2001年中報每股收益 |
可實施家數 |
國有股籌資額(億元) |
國有股控股市值(億元) |
加權平均市場價（元／股） |
國有股加權平均流通價（元／股） |
國有股加權平均凈資產（元／股） |
|
1415.44 |
>0 |
75 |
361.4 |
460.9 |
6.82 |
2.17 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
236.0 |
387.5 |
7.05 |
2.33 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
61.4 |
103.4 |
12.58 |
4.08 |
3.62 |
|
1500 |
>0 |
75 |
382.99 |
488.43 |
7.23 |
2.30 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
250.10 |
410.65 |
7.47 |
2.47 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
65.07 |
109.58 |
13.33 |
4.32 |
3.62 |
|
1600 |
>0 |
75 |
408.52 |
521.00 |
7.71 |
2.45 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
266.77 |
438.03 |
7.97 |
2.63 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
69.41 |
116.88 |
14.22 |
4.61 |
3.62 |
|
1700 |
>0 |
75 |
434.06 |
553.56 |
8.19 |
2.61 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
283.45 |
465.40 |
8.47 |
2.80 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
73.74 |
124.19 |
15.11 |
4.90 |
3.62 |
|
1800 |
>0 |
75 |
459.59 |
586.12 |
8.67 |
2.76 |
2.63 |
|
>0.1 |
38 |
300.12 |
492.78 |
8.97 |
2.96 |
2.67 |
|
>0.2 |
8 |
78.08 |
131.49 |
16.00 |
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