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恒遠證券鄭州營業部：肖玉航
中國的證券市場經歷了10多年的發展，目前的情況并不盡人意。個人從1993年對中國股市進行了近10年的研究與探索，從理論到實戰并觀察國際資本市場，總體認為中國股市存在著較大的系統性風險，雖然期間股市的發展取得了一些成績與經驗，但讓投資者擔憂的因素更大。
中國股市讓人歡喜的地方可以說是中國這樣一個社會主義國家承認了世界上先進的股份制運作模式，并建立了以國有股為主體的股票市場，為許多具有投資意識的人開辟了投資場所。中國股市在2000年是全世界表現最好的資本證券市場，為國民經濟和股份制改造做出了巨大的貢獻。解決了大量的社會就業問題，出現了較多具有資本證券運作經驗的證券從業人員。
歡喜的方面我就不多加說了，在歡喜的背后，巨大的市場隱憂的確應引起全社會和國家的高度重視。2001年8月份以來，中國股市連續下跌，一些股市中深層次的矛盾暴露出來，股市起初設計的方案失誤、上市公司的驚天造假、銀行資金非法化流入等使我國經歷了10多年絕大多數投資者認識到中國股市是多么的不規范與高風險，而這種系統性風險的造成就似多年慢性病的積累，想要一下治好，的確不易。香港的一些證券界人士提出的 "推倒重來"是對規范市場的一種強烈建議，如果一個腫瘤病人達到非常嚴重的地步，一下割去，對病人是有好處的，如果慢慢來，始終規范不了，那么風險的巨大打擊也將是要命的。國際著名投資銀行高盛刻薄地指出，目前中國只有12家上市公司值得投資，加入WTO后中國股市有崩盤的危險。摩根斯坦利認為市盈率25--30倍對中國上市公司才是合適的。上海復旦大學會計系主任李若山更是指出，按國際標準衡量，八成上市公司的財務有問題，即使降低標準，套用國內的，也有二成企業有毛病。這不是對中國股市的全面否定，是對存在的問題的嚴重性以及造成的后果的一種推測。中國的上市公司的確在股本構成、財務審計、治理結構等方面問題嚴重，鄭百文、銀廣廈、億安科技等公司的問題具有一定的代表性，個人接觸的上市公司高屋人員變動頻繁，目前一個時期，上市公司高層人員變動有所加快，這存在著較大的問題。從上市公司方面來看，造成出問題的方面主要如下：
1、業績造假，其中佼佼者當數銀廣夏、鄭百文、麥科特、藍田、ST黎明、ST張家界； 2、虛假信息，翹楚者當數華紡投資、美爾雅、中關村、中科健、粵宏遠、萬家樂； 3、違規委托理財，代表者有遼河油田、聯通國脈、長春長鈴，大量的是沒被證監會抓住的漏網之魚； 4、關聯交易，大股東掏空上市公司，代表者以三九醫藥為典型； 5、高層人事變動頻繁，內部管理和貪污現象嚴重。近一時期許多上市公司公告高層變動。
熟悉中國上市公司的股民都知道，這些正是中國上市公司的常見病和多發病。專家指出，目前的融資政策是這些病癥的根本�，F行的融資政策導致了四種結果：一是企業上市不是市場競爭結果，而是公關的結果；二是市盈率過高；三是企業領導人外行；四是一味增量發行導致圈錢過度。 中國股市已經到了非常重要的時期，投資者需要一個規范、公平、公開、公正的市場，法人治理結構不理順、投資程序不明朗、優勝劣汰機制不健全等這都是中國股市相當堪憂的大問題，它直接影響資本市場的健康發展，影響到我國經濟建設和社會穩定，一句話，靠政策、告行政的干預是違背市場經濟規律的，是一種短期行為，是要承擔日后造成巨大風險的。
做為證券界人士和一名經濟學者，個人在歡喜中國資本市場取得進步的同時，更要呼吁全社會各界人士和投資者高度認識其存在的巨大隱憂，支持國家按市場經濟規律規范股市的政策，讓中國的資本證券市場健康穩定的發展。
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