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作者:張謙
我們一般股民入市的初衷大多是為了通過入股上市公司取得投資回報，大多股民系著身家的這部分錢是不敢拿去投機或賭博的，他們聽說過美國老太太投資一家有潛質的上市公司十幾、幾十年持股后十幾、幾十倍回報的故事，懷著良好的愿望，懷著對中國股市同樣美好的憧憬，投身股市的。它體現著對中國經濟環境是健康的而不是畸形的，中國經濟的發展 是能持續的而不是短期的，中國的經濟質量`微觀點到上市公司是真實的而不是虛假的，我們的經發指導思想上至政府，下至企業管理層是公開誠信的，而不是因隱藏著私利而蒙哄欺騙的、這樣一種信任，這種信任是不能玩忽辜負的。我們經常聽到這樣一種觀點，誰到股市上不是為博取差價，賺別人的錢，所謂圈錢都在干，誰還有資格說別人呢？不！不是這樣的，一個健康股市的投資者(不指那些專業投機家)在其中首要的是自己的投資收益而不是投機收益，是拿上市公司給自己的投資回報，它應該是正常的、穩定的、持續的與經濟發展趨勢成正比的，一句話，投資者應該是賺自己的錢。而現實可悲的是恰恰這一點，我們大多數上市公司根本做不到，每到分配的時候，上市公司僅是應付的(為保配股資格)、象征的(如派現一元或零點幾元/十股，而該股市價可以是幾元乃至幾十元，每股收益可以三、四角或更高)，虛假的(如送股攤稀后業績不能回復，甚至配股也叫分配)表示一下。就是這種稀貨上市公司也是極不情愿的，股民的投資與收益嚴重不對稱，讓他怎麼辦？逼得他只好走上二級市場博差價這一條路了！
于是，股市蛻變成了賭場，吳敬璉的股市賭場說事實俱在。股市應避免和排斥的信息不對稱，機構操縱股價，過高市贏率，上市公司造假欺騙股民的在我們市場成了正常現象，三公原則和保護投資者利益得不到市場上強勢一方的普遍認同和遵守，它意味著我們的股市不正常了，怎么辦？于是，規范上市公司行為，揭露虛假信息，打擊操縱股價，遏制過度投機、加強監管，各項措施陸續出臺并執行。但收效如何？我們的股市、股民，在付出巨大代價和犧牲后能期望借此使這一切有根本的改變嗎？
換句話說，能不再是賭場，回復股市應有的本來面目嗎？有人不承認我們股市的賭市現狀，它不是發揮了巨大的融資功能嗎？它不是為經濟改革，國企脫困做出巨大貢獻了嗎？我們多么想再加上一句，它不是為廣大投資者帶來了巨大收益嗎？恰恰這一句說不出口！拋開靠發行股票獲得巨大收益的上市公司不談，的確有一部分投資個人、投資機構、在股市上賺了很大差價、有了不小收益。但衡量投資人整體結果又該如何呢？回到這些所謂收益，多大比例是上市公司的回報，又有多少是二級市場買賣差價呢？換句話說，收入的是上市公司經營成果，還是社會財產再分配的結果？
那么，怎樣使我們的股市回到健康的道路上來？兩句話，一，改變政府股市理念；二，規范上市公司行為。
多年來，中國股市擔承了太多的使命，為企業融資，為國企解困，為經濟改革服務，現在又要為社保基金提現，還時時不望一切措施要首先確保股市內國有資產的保值、增值，這些都是實在的、都是有一個個政策和措施保障的。當然也主張保護投資，保護投資者利益，但缺乏實在的有效的始終一貫的政策措施的保障，相比是空泛的。整體上，管理層的理念不是把它放在第一的位置上的。
必須強調鼓勵投資、保護投資、實現資源優化配置是股市的根本功能和任務，其他一切只是派生的。核心是鼓勵投資，投資必須有收益，舍此談不上鼓勵。這也是股市健康持續發展的根本前提。而這個收益必須是上市公司對投資人的真實回報，投資者應分享股份公司的經營業績的回報，也就是經濟發展的成果，其他一切，如二級市場炒作收益(不幸的是現在它幾乎是投資人的主要收益了)都應該放在次要的位置上。管理層應把保證這一點(即投資收益)作為保護股市、發展股市的根本任務。從而就有了第二點：
規范上市公司行為，這不是指我們現在一般講的其信息發布、財務數據上的規范，而是更根本意義上的規范，即規范每個上市公司，有責任、有義務向投資者將其真實業績、收入每年必須按比例現金分紅，這個分配應該是強制的、不是可行可不行的，這個分配應占收益的相當比例的，如50%以上而不是虛應故事，這個分配應在每年的規定期限必須完成的，否則，該公司的一些其他資格，如融資將相應取消或削減，具體做法可比照封閉投資基金的規定。
這樣做中國股市現在許多問題都可以解決，現在許多弊病都可避免，中國股市可以根本上得以轉變，走上健康、高效、持續發展的道路。
(一)徹底擺脫圈錢惡行，圈錢是白拿走錢不作回報，圈錢是靠欺騙、信息強勢，市場地位不平等得以實現的，圈錢往往產生大量腐敗和浪費，諺云，有來有往生意長，有去無回只能騙人一次。
(二)杜絕財務造價和信息欺騙，因成本太高而無利可圖，一些具體的分紅規定，如連續三年的凈資產贏利率10%以上，利潤連續三年50%以上現金分配給投資者的公司第三年分配后可獲現有總股數某一比例的配股權，這種方式對造假的制約比單有凈資產贏利率的指標而不管分配與否的方式有效的多，財務數據可信度也高的多。
(三)促使上市公司改制和改變經營理念。我們許多上市公司的企業改制是換湯不換藥，改制上市對這種公司僅僅是撈了一筆錢，至于這筆錢怎樣有效使用以增加效益，采用何種企業管理結構和經營方式來保證其實現，是不在考慮之列的。這就造成了我們股市上的一種惡劣現象，一家企業一年贏、二年平、三年虧，甚至包裝上市當年或次年就虧損的也屢見，這不僅造成了資金這種短缺資源的極大浪費，而是也大大污毀了上市公司及政府的公信度及名聲，究其原因，是撈到的錢成本太低了，借錢不用回報，花錢還有顧忌嗎？投資者在其利益的天平上還有分量嗎？不要說原就心有他圖，就是規矩的生意人能抗拒引誘，還繼續規矩下去嗎？換個角度，如果我們一直實行真實、充分回報投資的方針，銀廣廈、藍田等的騙局能存在那樣長時間和造成那樣惡劣影響嗎？一些好的上市公司，如佛山照明多年的回報已超過原始投資人的資金投入，為什么沒形成示范效應，為什么得不到大力提倡？因為相反的例子太多了，因為相反的便宜太大了。享有權利而不承擔義務，如果這成了我們股市經濟的常態氛圍，危害太可怕了。
(四)根本上改變股市的資金結構，使股市發展有良性基礎。多年來我們的股市是靠股民的不斷投入，不斷加盟而產生規模和資金總量的。股市有零和一說，四個人打麻將，A的贏利就是B的虧輸，資金總量不變(實際上還有坐莊抽頭的)。有文章統計2000年中國股份上市公司經營贏利600億，分配股東150億，交易費及印花稅收900億。如果假定股市總量1萬億(不好區分流通與否，因為分配時都參加)且當年不變，一年下來10000-900+150=9250億(未分配的450億不進入股市也不計)，是個負和市場。2000年如此，其他年也好不到哪兒去。這說明，我國股市十年來股民總體一直是入不敷出，是虧損的。對這一事實，股市參加各方有的回避，有的裝聾作啞，有的不愿承認，有的不懂。股民何以持續參與呢？大都是惑于部分投資者搏差價的贏利效應。同樣，彩票市場大多數人不中獎仍參與只是他人中獎使自己產生期望的驅使。從這個意義上說我們的股市有賭市的本質，股市是個投資場所，而投資是理性行為，在這個關系國計民生的經濟常態中搏彩是不長命的。我們能否達到國家、上市公司，股民共贏呢？答案是可以的。這就是上市公司對股民真實的、充分的回報，也就是對股市的回報。上市公司對股市的整體回報應達到和超出股市的整體支出。真實、充分分紅是股市發展的良性基礎，它才真正能使股市成為有源之水，有本之木。舍此還能有任何其他指望嗎？
(五)股市投機盛行，各類概念盛行，人們迷惑于一些有中國股市特點的價值觀，它不僅左右股民的行為，而且也決定價格的高低、股市的起落。股價高低取決于小盤大盤，股性活躍取決于三無本地，價值成負數應該拋棄了，又出來殼的價值，今年紛紛熱網絡，來年又行高科技，即期不行講預期，心虛只好談潛力。用潮流掩蓋暗流，用大言掩蓋虛弱(暗流—上市公司悶聲不響的花股民的錢，花虧了再圈；虛弱—上市時的煌煌許諾變成了還帳時的滿臉羞澀，數年下來，股東真金足赤的投入已漸成稀湯寡水)。股市怪現象—上市公司年報業績每股近一元或更多不分紅甚或還配股，幾年下來，公司實力不見強反而暗淡下去了，終于到虧損。樓梯響后不見人下來，真相可能就是樓上根本沒有人或見不得人。股市怪現象—績差不可怕，反正炒的全是概念，ST.PT.后股價比有相當贏利的股價還高，因為殼還可重組，殼就真那么有價值嗎？三聯重組鄭百文成功，承擔債務等項共花費了3.5億，如此代價，按報上文章分析說，相比起重組后借殼上市的收益來說，只能算小的，相當劃算的。明眼人清楚，收益并不是經營收益，有無重組三聯經營有何實質改變呢？倒是借百文的殼，三聯有了股市上的融資權。這個好處不言而喻了，花幾個億算什么？那么，一個公司為了上市，四處打點、許諾，花多少不都是小錢嗎？這一切不都可以從股民兜里幾倍、十幾倍補償回來嗎？直接結果就是股民的投資剛上市就價值縮水，先要替人付帳嘛！那么剩下的部分投資命運又如何呢？股票是不退股的(只能轉讓)——不要還本、回報也沒有太硬性的規定，——不用付息(或少量付息)。這樣的錢，不要說一分錢掰成兩半花，一分當成二分花都嫌太保守了(一分當成二分，肯定不是指高效益，而是太輕易)，上市公司成了母公司的提款機也難怪，這種錢太讓人眼熱了。作為典型市場經濟產物的股市，經濟規律，主要是價值規律在其中不起作用，也難怪中國股市被稱為政策市，中國股市大道不行，各種喬裝的題材概念大行其用，孰不知，慢藏誨盜——不講回報的股市便宜了落后者，便宜了造假者，懷壁其罪——缺少保護的股民的錢鼓勵了圈錢者、糟錢者。行情輪回，明白的股民把自己的權益(股票)趁鮮賣掉了，一棒棒接下來，二級市場可能還虛撐著價格，一日內幕暴光，最后一棒血本無歸，到頭來落花流水錢去也，滿腹希望化辛酸，這樣的例子少嗎？也許股市支持了經濟，經濟發展是未來全民受益的，部分人的犧牲是有價值的。一代股民的奉獻，真可能不惠及現在而僅惠及將來嗎？集幾千萬中國家庭的財力，上億人的參與與關注，我們應該不難找出一條解決中國股市難題的途徑，要保護它、而不僅是利用它；要培養它、而不僅是索取它；要口惠實也至。必須大張旗鼓強調，一貫嚴格奉行投資真實充分回報的原則。它首要看上市公司的誠心，政府的誠心。
就以下問題再討論一下
1.股市有風險，投資者應自負。問題要看何種風險，如果股民入股市就是為搏差價，投機風險理應自負。如果風險源于制度缺陷，如果入股市只剩下搏差價，那我們只能先談改造股市了。［2.回報不能圖眼前，為長遠計錢不能多分，否則影響發展的后勁。這大概幾乎是所有上市公司的借口。這非常有道理，如果是一個健康的市場，規范的公司，股民可以期待遠期更好回報。而中國股市讓我們看到的往往是今年有利潤，明年沒利潤，后年負利潤；對應的今年不分配，明年沒的分，(甚至再配股)，后年即虧損(甚至虧掉了前些年的利潤——內含股民應得的報酬)何談將來的回報！開始也許是幾家公司經營不善無奈于當初的許諾，而現在許多原業績不錯資質也可的公司也開始走這條路，上市公司罕有長盛不率，業績青春日間短暫。現在多少圈到錢就改變投向，錢到手無真實用途，拿去委托理財，甚至假報表、假利潤，引發商德淪喪，不從根本上防治這種瘟疫。談潔身自好是空的，談將來也是空的。
3.股市是資金推動的，資金是信心撐起來的，股市不缺錢，不見政策引發一撥撥的行情。這是現實，可嘆的是，政策引發也常伴有政策打壓，有泡沫、危及金融安全，要打壓；太低迷，融資渠道不暢了要引發。什么時候能見到市場左右的行情，股民信心什么時候能有一個自生的、真實的、持續的基礎，這是我們應該為之努力的吧！
4.在談股市發展的時候，我們常以股市內國有資產保值增值為前提；須知在一個質量不高，整體收入小于支出的市場內談確保參與一方資產的保值增值往往是以其它參與方資產的縮水減值為前提的。應該清楚，股民的投資是有代價的，而且是很高的代價，它就是經濟的健康發展和社會的穩定。比起一部分上市公司的利益要重要的多！我們應該天公地道，堂堂正正的主張，保護所有投資者投資的保值增值，首先就要規范現在的市場。
5.現在的股市毛病癥結在不能實現所有股份的流通，如解決，則根除了股市的病源。就此不做深入討論，但我認為市場經濟產物的股市要由經濟規律來主導。正常真實而不是畸形虛擬的價值取向，應該是股票選擇的價值取向，應該是對上市公司選擇的價值取向，也是端正股市理念的價值取向。如果這一點是模糊的、缺乏保證的，其他一切都失去依憑。而解決這一點，提升上市公司的真實資質，無益對國有股流通的解決大有裨益，甚至是它流通的重要基礎。
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