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作者：廣東商學院金融學系林文俏
對于元月以來股市雪崩式的暴跌，憂慮者有，叫好者亦有，讀了1月24日的《南方周末》“股指暴跌刮骨療毒”一文，該文作者馬克先生自然是屬于后者。
馬克先生說股指之所以會暴跌，是因為中國股市的股票不值那么多錢。1月22日上海指 數跌到1348點時平均市盈率是29.24倍，馬克先生說再跌到1300點反而是中國股市正本清源的大好時機，顯然馬克先生的正本清源是有標準的，那就是比30倍市盈率還低的20多倍市盈率。
筆者查了有關資料(資料來源：Bloomberg)，2001年11月1日全球主要股市指數及其市盈率如下：道瓊斯指數9075.14點，市盈率26.42倍，那斯達克指數1690.2點，市盈率130.32倍，標準普爾500指數1059.78點，市盈率31.77倍，倫敦金融時報100指數5031.3點，市盈率32.36倍，東京日經指數10347.28點，市盈率63.04倍。今年初，隨著阿富汗反恐戰爭的勝利，上述指數和市盈率大都有10—15%的提升。顯然，馬克先生的正本清源的市盈率標準應是美國道瓊斯指數對應的市盈率，這也是多年某些經濟學家一直主張的中國股市擠去“泡沫”后的合理市盈率標準。筆者不理解的是，日本股市由于公司相互持股，鎖定了大量股票不流通，其股本結構和中國股市相似，馬克先生為什么不選擇日本股市而選擇美國股市的市盈率作為中國股市正本清源的標準？美國那斯達克市場小盤股居多且其市盈率是用所有股票計算的綜合指數的市盈率，這也和中國股市相似，而道瓊斯指數大盤股居多且其市盈率是用少數股票計算的成分指數的市盈率，馬克先生為什么不選擇那斯達克指數而選擇道瓊斯指數的市盈率作為中國股市正本清源的標準？
馬克先生說“銀行違規入市資金，高估有六七千億，低估也有兩三千億”。但筆者翻遍了近年證券報刊，除了去年7月底央行查處的沈陽5.1億元違規入市資金外，哪里也找不到有數千億違規入市資金之說。關于銀行入市資金，最權威的說法應是今年元月15日央行行長說的：“我們從沒說過也很難計算到底有多少錢違規進入股市，信貸資金進入股市有的是合法的，有的是違規的，有的還需從政策上具體規定是合法還是違規。”其實，第三種情況是絕大多數，它們就是企業貸款后再用自有資金入市，它們很難界定是否違規，其原因正如金融學家曹爾階指出：“市場經濟的大雨已將河水和湖水沖在一起，如果非要找出一滴水，分出它是河水還是湖水，又如何說的清呢？”去年央行查處沈陽5.1億元違規入市資金時，就有境外媒體渲訛有數千億違規資金要逃離市場，引發股市一片恐慌。在股市已暴跌到1300多點、央行行長已對銀行入市資金作出明確說法后，如果仍然以訛傳去對股市“刮骨療毒，正本清源”，不等于要連股市的脊髓都刮斷讓股市癱瘓嗎？
作為世界上第一個社會主義股市，中國股市在發展中的確存在不少問題，需要進行“正本清源”，問題在于是從中國國情出發還是按某種洋理論或某種自定的國際標準來“正本清源”？俄羅斯經濟改革脫離國情全盤西化搞“休克療法”導致經濟癱瘓社會動蕩已是前車之鑒。
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