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李富榮
在國(guó)有股減持提出以后，市場(chǎng)人士議論紛紛，最后的焦點(diǎn)集中到減持價(jià)格上來(lái)，認(rèn)為這是國(guó)有股減持的核心。其實(shí)我們都給表象迷惑了，真正的減持核心應(yīng)該是市場(chǎng)的供求矛盾。價(jià)格是怎樣形成的？最簡(jiǎn)單的說(shuō)法就是買賣雙方的意愿，供過(guò)于求，價(jià)格下跌，供不應(yīng)求，價(jià)格上漲，所謂物以稀為貴。比如對(duì)于生命來(lái)說(shuō)，水是無(wú)比珍貴的，但誰(shuí)愿意出黃金般的 價(jià)格來(lái)購(gòu)買？所以國(guó)有股減持必須走出"減持價(jià)格"這個(gè)誤區(qū)，回到資本市場(chǎng)供求矛盾這個(gè)本質(zhì)問(wèn)題上。在這里，就關(guān)于設(shè)立國(guó)有股減持基金及通過(guò)發(fā)行國(guó)債為基金籌資的問(wèn)題作探討。
一、成立減持基金的必要性
目前滬深證券市場(chǎng)的非流通股本占總股本的65%，流通股本才占26%，非流通股本是流通股本的2.5倍。不管采取哪種方式實(shí)行非流通股的流通，二級(jí)市場(chǎng)的規(guī)模都將以前所未有的速度擴(kuò)大，這對(duì)二級(jí)市場(chǎng)無(wú)疑是巨大的沖擊，而且在減持的同時(shí)，還要繼續(xù)發(fā)行新股，為新的企業(yè)融資，因此造成市場(chǎng)資金巨大的缺口。而減持基金的設(shè)立，可填補(bǔ)這個(gè)缺口，增加入市資金，這樣才能平衡因國(guó)有股減持引起的市場(chǎng)供求矛盾。所以，減持基金的設(shè)立是非常的必要。
二、成立減持基金的重要性
目前我們的經(jīng)濟(jì)改革又到了十分關(guān)鍵的時(shí)刻，內(nèi)要對(duì)付通縮的壓力，外要面對(duì)入世后國(guó)際市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)；我們既要加快國(guó)有企業(yè)的法人結(jié)構(gòu)治理，又要進(jìn)行經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)的調(diào)整，所有這些，都須有強(qiáng)有力的政策來(lái)推動(dòng)。而資本市場(chǎng)對(duì)資源高速有效的優(yōu)化配置功能，正好能助目前經(jīng)濟(jì)改革的一臂之力，但這需要一個(gè)發(fā)達(dá)的資本市場(chǎng)。資本市場(chǎng)離不開投資者的參與，如通過(guò)設(shè)立減持基金，則可帶動(dòng)大批投資者間接入市，就能很好促進(jìn)資本市場(chǎng)的發(fā)展，促進(jìn)國(guó)民經(jīng)濟(jì)的改革與發(fā)展，因而它的成立是十分重要的。
三、成立減持基金的可行性
我國(guó)民間存款有近8萬(wàn)億元，而且每年還以高于國(guó)民經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的速度增加，說(shuō)明民間有大量的富余資金。但有很大部分的資金持有者因?qū)Y本市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的恐懼而不愿涉足資本市場(chǎng)。通過(guò)以國(guó)債籌資的方式成立的減持基金，使這部分人得以間接入市，可為二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)大量的投資者。該品種國(guó)債發(fā)行后，應(yīng)可在滬深交易所交易，使投資者需用錢時(shí)可以隨時(shí)變現(xiàn)，如此則使投資者既有安全的投資機(jī)會(huì)，但又不影響他們的消費(fèi)，這樣他們就樂(lè)于參與，因而減持基金的成立是非�？尚械�。同時(shí)該品種國(guó)債無(wú)疑是一富有激情的投資品種，它有金邊債券的保底收益，同時(shí)可預(yù)期股票的高收益，但又無(wú)股票的高風(fēng)險(xiǎn)，所以它對(duì)投資者而言是充滿著投資魅力的。
四、減持基金的作用性
減持基金應(yīng)是我國(guó)資本市場(chǎng)發(fā)展的階段性產(chǎn)物，用它來(lái)解決因國(guó)有股減持給二級(jí)市場(chǎng)帶來(lái)的供求矛盾，使國(guó)有股的減持得以平穩(wěn)著陸，并改善國(guó)有公司的法人結(jié)構(gòu)，彌合我國(guó)資本市場(chǎng)股權(quán)割裂的狀態(tài)，因此，減持基金的設(shè)立對(duì)完善我國(guó)資本市場(chǎng)起到承上啟下的作用。
五、減持基金的設(shè)計(jì)功能
減持基金的主要功能是保證國(guó)有股減持的平穩(wěn)著陸，但在非常時(shí)期亦可在二級(jí)市場(chǎng)上對(duì)重要的藍(lán)籌股進(jìn)行吸納拋售，以平抑市場(chǎng)的非正常運(yùn)行。
六、減持基金的設(shè)計(jì)規(guī)模
按<<實(shí)施中國(guó)資本市場(chǎng)非流通股流通，營(yíng)造多贏局面的要點(diǎn)>>一文中的測(cè)算，非流通股上市流通，估計(jì)需求1萬(wàn)億元的資金，因法人股部分將由券商或投行承銷，估計(jì)國(guó)有股減持的資金需求在6000～7000億元間，因此，國(guó)有股減持基金有3000～4000億的規(guī)模就足夠了。因?yàn)閲?guó)有股減持發(fā)行時(shí)，如果市場(chǎng)交易活躍，市場(chǎng)上將接去了大部分籌碼，真正需要減持基金接手的不會(huì)很多。政府每年可發(fā)行1000多億國(guó)債為減持基金籌資，3年時(shí)間減持基金規(guī)模就可達(dá)3000～4000億元。在入市資金得到保證的前提下，3到5年的時(shí)間就可以完全解決國(guó)有股的減持問(wèn)題。
七、減持基金的效果性分析
減持基金最能體現(xiàn)效果的應(yīng)是對(duì)投資者心理上的安撫，只要對(duì)我們的資本市場(chǎng)有信心，投資者就會(huì)源源不斷地入市。目前滬深市場(chǎng)流通市值1萬(wàn)來(lái)億，減持基金的規(guī)模約為目前市值的三分之一強(qiáng)，這對(duì)穩(wěn)定市場(chǎng)投資者的心態(tài)有著非常大作用。如有必要，當(dāng)股市出現(xiàn)非正常狀態(tài)時(shí)，減持基金可以介入二級(jí)市場(chǎng)，吸納重要的藍(lán)籌股，以維持市場(chǎng)的穩(wěn)定。比如目前最大流通市值的深發(fā)展，不過(guò)150億元左右，對(duì)3000億規(guī)模以上的減持基金，隨時(shí)可將其控在手中，因此減持基金對(duì)市場(chǎng)有威懾作用，它將會(huì)是市場(chǎng)的定海神針！
八、減持基金的風(fēng)險(xiǎn)性分析
應(yīng)該說(shuō)減持基金具有一定的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)樗旧砭褪菫榛舛?jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)而成立的。但我認(rèn)為，減持基金更多的風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)是來(lái)自國(guó)家政治經(jīng)濟(jì)的風(fēng)險(xiǎn)。如果國(guó)家政治穩(wěn)定，經(jīng)濟(jì)發(fā)展可期，會(huì)有什么風(fēng)險(xiǎn)呢？再說(shuō)，減持基金非常主動(dòng)靈活，因?yàn)閲?guó)有股的減持是根據(jù)市場(chǎng)情況有計(jì)劃逐步減持的，當(dāng)市場(chǎng)情況欠佳時(shí)，減持可緩緩而行，因此減持基金完全可將風(fēng)險(xiǎn)控制在手中。
減持基金的成立，將能充分體現(xiàn)政府對(duì)資本市場(chǎng)的愛(ài)護(hù)，對(duì)資本市場(chǎng)發(fā)展的決心，對(duì)國(guó)家經(jīng)濟(jì)前景的信心，是政府發(fā)展資本市場(chǎng)的重大舉措。當(dāng)然，國(guó)債的發(fā)行，涉及到國(guó)家金融宏觀調(diào)控的問(wèn)題，但目前國(guó)家面臨的時(shí)刻，應(yīng)算是一個(gè)非常時(shí)期。在非常的時(shí)期，采取一些非常的政策、手段及措施來(lái)深化我們國(guó)家的經(jīng)濟(jì)改革，是否應(yīng)該呢？
以上論述僅供參考。
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