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國(guó)際投資戰(zhàn)略研究中心：路光明
國(guó)有股流通的問題應(yīng)從兩方面來(lái)看：一方面是從理論上來(lái)看，另一方面是從實(shí)踐上來(lái)看。
從理論上來(lái)說(shuō):市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)原則，政企分開，法律面前人人平等,包括自然人,法人以及政 府，這些規(guī)則都是正確的。這些規(guī)則是社會(huì)科學(xué)的結(jié)論，他們是科學(xué)的，按照他們?nèi)プ鞯缆分粫?huì)越走越廣，否則道路將會(huì)越走越窄。
國(guó)有股的流通關(guān)鍵是一個(gè)觀念問題:國(guó)家作為國(guó)有股的持有者應(yīng)該和任何一個(gè)股民在法律和利益面前是平等的。現(xiàn)在國(guó)家作為很多股票的持有者想賣點(diǎn)股票，他遵守的游戲規(guī)則應(yīng)該和任何一個(gè)股民是一樣。所以買多買少是這個(gè)股票持有者依照股票游戲規(guī)則自己決定,而不應(yīng)由其他股民來(lái)決定。國(guó)有股的利益不應(yīng)受到傷害，因?yàn)閲?guó)有股的利益也是廣大民眾的利益。傷害了國(guó)有股的利益也就是傷害了廣大民眾的利，無(wú)論是什么樣的方案一定是行動(dòng)不通的。
從另外一個(gè)角度來(lái)說(shuō)，保持股市增長(zhǎng)，從而使國(guó)有股獲得最高的價(jià)值，也是國(guó)有股持有者應(yīng)當(dāng)追求的目標(biāo)。
實(shí)踐上來(lái)說(shuō)關(guān)鍵是如何操作:一是根本問題,國(guó)有股控股企業(yè)的管理，二是國(guó)有股的流通或者轉(zhuǎn)讓。如果國(guó)有股控股企業(yè)的實(shí)際價(jià)值很高，那么大可不必?fù)?dān)心他們的流通造成對(duì)股市的沖擊，因?yàn)檫@樣的企業(yè)的股票的需求很大，股市在很大程度上是由供需關(guān)系的決定股票的價(jià)格的。如果實(shí)在需要流通和轉(zhuǎn)讓,也有很多技術(shù)方法使其價(jià)值最大化，從而確保廣大民眾和其他股民的利益。
首先,國(guó)有股控股企業(yè)的管理應(yīng)實(shí)現(xiàn)以下改革：國(guó)有股控股公司的國(guó)有代表只能擔(dān)任監(jiān)事和監(jiān)事長(zhǎng)而不能擔(dān)任多數(shù)董事和董事長(zhǎng)，因?yàn)槟壳暗臋?quán)力和利益不一致必然導(dǎo)致國(guó)有股控股企業(yè)出現(xiàn)業(yè)績(jī)下滑。國(guó)有股控股公司董事長(zhǎng)必須在非國(guó)有股的股東中推薦，這樣權(quán)利和利益才能一致,監(jiān)事會(huì)和和監(jiān)事長(zhǎng)負(fù)責(zé)監(jiān)督董事長(zhǎng)獲得利益的合法性和公平性。這樣做,監(jiān)事長(zhǎng)的作用和國(guó)家代表應(yīng)該起的作用是一致的。目前不少國(guó)有股控股公司的董事長(zhǎng)不做壞事但也不做好事,決策以保住權(quán)力為上策,不懂經(jīng)濟(jì)沒有關(guān)系,利益反正貪污不得,如此這樣,企業(yè)辦得好嘛?從另外一個(gè)方面說(shuō)，國(guó)有股代表既是經(jīng)營(yíng)人又是規(guī)則制定參與人，這買賣不好做,必然吃力不討好。
如果必須流通和轉(zhuǎn)讓，那么它就是實(shí)際操作的問題:假設(shè),我現(xiàn)在是一個(gè)大股東，持有很多股票，由于我控股企業(yè)業(yè)績(jī)不好，想賣掉它的股票,讓有精力、讓有能力的人去經(jīng)營(yíng)他們。但由于我的股票太多，投放市場(chǎng)后必然導(dǎo)致股票大跌，所以我只有兩個(gè)選擇：一個(gè)是慢慢投放市場(chǎng)，投放時(shí)機(jī)由我依據(jù)市場(chǎng)情形來(lái)決定，總而言之,投放的過(guò)程不應(yīng)讓股票過(guò)度貶值。第二，根據(jù)市場(chǎng)的價(jià)格，或略高于市場(chǎng)的價(jià)格將股權(quán)全部轉(zhuǎn)讓給那些能將其企業(yè)經(jīng)營(yíng)得更好的人，讓他們購(gòu)得股權(quán)后經(jīng)營(yíng)這些企業(yè)使其價(jià)值更大化。這樣各方都能得利。
在第二個(gè)選擇中，最大的問題是購(gòu)買者資本的問題。他們的資本的問題可以通過(guò)擔(dān)保基金的方法得以解決。通過(guò)使用賣股票所得的資金進(jìn)行對(duì)購(gòu)買股票者按一定的百分比進(jìn)行向銀行的貸款的擔(dān)保，從而使購(gòu)買者得到金融機(jī)構(gòu)的貸款解決他們的資金問題。
例如：一個(gè)企業(yè)的市場(chǎng)價(jià)值100億元，國(guó)有股占60億元，所以國(guó)有股的出讓需要有人能出這60億元,但今天國(guó)人能出60億元的人少之又少，即使是能夠出60億元他也不一定買你的。但是愿意出一定百分比的人還是有的。由于出讓方,或者國(guó)家福利基金將獲得60億元，所以它可以將這筆買賣中得到的資金的大部分為買方提供貸款擔(dān)保，甚至直接貸款，使這一交易得以進(jìn)行。當(dāng)然買方必須提供一個(gè)切實(shí)可行的經(jīng)營(yíng)方案使風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步降低。從微觀上來(lái)看，單一的一筆交易對(duì)賣方的風(fēng)險(xiǎn)很大。但從宏觀上來(lái)看，買賣雙方都將是贏家。非國(guó)有股的股民也將從中得利，因?yàn)橹挥羞@樣企業(yè)的業(yè)績(jī)才有希望得到最大限度的發(fā)揮。
在觀念上，國(guó)有股的代表和任何其他股民一樣，應(yīng)該具有承擔(dān)股市風(fēng)險(xiǎn)的權(quán)利和心理能力，在操作中，在向購(gòu)買者提供擔(dān)保時(shí)的風(fēng)險(xiǎn)在進(jìn)入股市就應(yīng)當(dāng)已有充分的準(zhǔn)備。在股市中不存在絕對(duì)沒有風(fēng)險(xiǎn)的運(yùn)作，只是程度不同而已。
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