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在經歷了去年下半年的股市大跌后，領教了國有股減持的殺傷力的股民們，如今對于倍受市場關注的國有股大都有一種談虎色變的恐懼感。雖然管理層在去年10月下旬暫停了國有股減持后，多次表示希望能尋求到一個解決國有股問題的"多贏"方案，但在進入新年，在國有股問題將不可避免地要向市場走來的時候，股市里依然呈現出"草木皆兵"之勢，股指摧古拉朽般地擊穿去年10月下旬形成的政策底部，其下跌之勢勢不可擋。
為什么在管理層積極尋求解決國有股問題的"多贏"方案的時候，股民們還如此害怕國有股呢？筆者以為，其原因主要有如下四點。
之一，對"多贏"方案是否存在表示懷疑。從證券市場這個大的范圍來看，滬深股市就只是一個"付出市"，管理層更多地強調的只是股市的融資功能，而對于上市公司的回報，往往是"忽略不計"的，可以說投資者根本就難以從上市公司那里取得應有的回報。也正因如此，股民注定就是這個市場的輸家。而從國有股問題的解決來看，管理層已正式推出過兩次解決國有股問題的辦法了，1999年的國有股配售及2001年的國有股減持。但事實表明，兩個方案都難逃國有股圈錢之實質。特別是去年的國有股減持方案，還被財政部長稱為是"重大利好"，結果這一"重大利好"使投資者損失慘重。作為"重大利好"的國有股減持方案，原來不過是一個重大利空而已；而如今管理層所言的"多贏"方案，是否會再次地讓股民們"多輸"呢？本來嘛，作為買賣雙方的國有股股東與公眾股股東，在利益上是沖突的，要讓沖突的雙方實現"多贏"，這又談何容易？！為此，對國有股保持一份警惕也是十分必要的。
之二，國有股數量龐大。有人把國有股問題的解決與轉配股問題的解決相類比，言稱解決轉配股問題時市場也是一片恐懼，結果那轉配股問題最后不還是很好地解決了嗎？其實，解決國有股問題與解決轉配股問題是完全不同的兩回事，表現在數量上，轉配股總共也只有幾十個億的股份，而國有股(含法人股，下同)則占據著全部股本的75%左右，是目前市場流通股本的2倍還多。如此巨大的股份，正如1998年那長江的洪水一樣，不能不讓人深感恐懼。
之三，國有股成本低廉。國有股不僅數量大，而且成本也極其低下。一方面，國有股基本上都是按面值發行的，每股發行價大都在1元錢左右，這較之于發行價幾元錢甚至是幾十元錢的公眾股來說，其成本實在是低得不能再低了。而另一方面，一些效益較好的公司，經過多年的分紅，其國有股更是達到了"零成本"。如申能股份，自1993年上市已來，每股派發紅利達1.73元(含稅，按全景網絡數據統計，下同)，其國有股早就收回了投資成本。又如原水股份，自1992年已來，國有股每股所得現金(含紅利與配股轉讓費)為1.28元，國有股股東也已收回了投資成本。如今面對著這樣一些低成本甚至是"零成本"的國有股的減持(實為流通)，特別是高價減持，投資者感到恐懼也是十分正常的了。
之四，國有股有著大量的泡沫存在。都說二級市場要擠泡沫，其實證券市場最大的泡沫存在于國有股之中。比如，在資產評估時的以少充多，它基本上存在于所有的股份制公司的國有股之中。又如，以劣充優，把那些原本應該報廢的資產，或者是殘次的資產，一并作為完好的資產進行評估，有的甚至將已經報廢的資產，重新入帳評估，這種現象同樣大量存在于股份制公司之中。最典型的如民豐特紙，竟將使用了六七十年的"老爺設備"也拿來濫竽充數。此外，還有以無充有的，一分錢資金未交，一分錢的資產未出，卻憑空占去了數千萬的國有股，占去了第一大股東的寶座，在這方面西藏圣地的原第一大股東四川省經濟技術協作開發公司就是一個典型。面對這樣一些大量的國有股泡沫，股民們能不怕被其所淹沒嗎？
正因如此，筆者以為，要真正解決國有股問題，不讓股民因此感到恐懼，實現國有股減持的"多贏"，那么，解決國有股問題就必須走"先擠泡沫后減持，先規范縮容后流通"的道路。只有這樣，才能減少國有股減持給股市帶來的沖擊，減少股民的恐懼感。否則股民們只能是"三十六計，走為上計"了--惹不起你，咱還躲不起你么？
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