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作者：劉創(chuàng)業(yè)
深、滬大盤自去年六月份見頂調(diào)整以來，歷時(shí)七個(gè)月，市值抹去40%，兩市平均股價(jià)已達(dá)到99年5.19行情啟動(dòng)前的水平，如果除去中石化等新股因素，滬市目前已相當(dāng)于1000點(diǎn)的水平，難怪許多市場(chǎng)人士認(rèn)為，稱之為“股災(zāi)”亦不為過。這次暴跌雖在中國(guó)證券市場(chǎng)的歷史上算不得跌幅最大，然而其影響力之大，輻射面之廣，暴露出的中國(guó)股市問題之多卻是史 無(wú)前例的。可以這么說，中國(guó)股市十年的發(fā)展取得了其他國(guó)家需要幾十年時(shí)間甚至是上百年才能完成的輝煌和成就，但快速發(fā)展的背后也積累了太多的風(fēng)險(xiǎn)與矛盾。十年股市超常規(guī)發(fā)展，積累的頑疾不可避免地會(huì)尋求一次集中的爆發(fā)，而其卻在偶然與必然的矛盾運(yùn)動(dòng)中選擇了以詭異變幻著稱的蛇年作為開始。
對(duì)于此次暴跌，市場(chǎng)各式各樣的分析自有其成立的理由，然而我們應(yīng)該看到的是，市場(chǎng)跌至今天，其實(shí)這個(gè)市場(chǎng)中的矛盾已不那么復(fù)雜，“泡沫”已不那么豐富，市場(chǎng)參與各方對(duì)最大利益的爭(zhēng)奪所形成的“博弈”成為當(dāng)前市場(chǎng)走勢(shì)的關(guān)鍵。依筆者之見，市場(chǎng)“博弈雙方”亦簡(jiǎn)單到僅是政府(政策制定者)與大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))之間的對(duì)壘，國(guó)有股減持(或非流通股的全流通問題)和廣大中小投資者業(yè)已成為了當(dāng)前大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))與政府“博弈”的最好籌碼，這些大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))也必將成為這次市場(chǎng)“博弈”的最大贏家。
博弈，英文是game，與“游戲”同義。實(shí)際上也確實(shí)如此，博弈論的發(fā)展最初就起源于游戲，比如常見的游戲“錘子、剪刀、布”就是一種簡(jiǎn)單的博弈，不過隨著博弈理論的發(fā)展，其內(nèi)涵和外延都有了深入的發(fā)展。博弈理論假設(shè)游戲的雙方都是“理性的人”：在一定的預(yù)期和條件下，每個(gè)人都追求自己利益的最大化、每個(gè)人的決策都可能影響到其它人并同時(shí)受到其它人的影響。證券市場(chǎng)漲跌即是這種“博弈”的鮮明體現(xiàn)，市場(chǎng)參與各方正是在這里為了實(shí)現(xiàn)自己利益的最大化而勾心斗角。
一、市場(chǎng)中現(xiàn)有的諸多解釋和理由大部分都已無(wú)法充分說明此次股市“非理性”下跌的原因。
對(duì)于此次市場(chǎng)暴跌的原因，市場(chǎng)中充斥著各種各樣的分析和解釋，比如不斷加強(qiáng)的監(jiān)管、國(guó)有股減持問題的不確定性、股市“黑幕”層出不窮、投資者信心遭遇危機(jī)、國(guó)際化下的市場(chǎng)重構(gòu)以及“擠泡沫”等等。然而，隨著股市單邊下跌的延續(xù)，如果單純的來看待這些解釋的話已經(jīng)出現(xiàn)了許多不合理和矛盾之處。誠(chéng)然，對(duì)于從前發(fā)展不規(guī)范問題較多、目前處于轉(zhuǎn)型期的市場(chǎng)來說，調(diào)整以應(yīng)對(duì)國(guó)際化趨勢(shì)是必然的選擇，然而這種調(diào)整是否一定要以暴跌來完成？市場(chǎng)本應(yīng)在規(guī)范中發(fā)展，而在規(guī)范之后這種發(fā)展就靠暴跌來體現(xiàn)？如果說從2245點(diǎn)跌至1600點(diǎn)是擠泡沫的話，那么市場(chǎng)更是向下勇往直前，直破政策底，再破1400，更有甚者是在這一系列的下跌過程中竟然沒有一次象樣的反彈還是擠“泡沫”？當(dāng)市場(chǎng)平均成本已被遠(yuǎn)遠(yuǎn)拋在后面，股民全線套牢，券商已現(xiàn)危機(jī)之時(shí)，市場(chǎng)仍然義無(wú)反顧的下跌，這明顯的“做空操縱”的背后又有誰(shuí)能說沒有一點(diǎn)“貓膩”呢？所以說，如果單純用一般的原因來解釋已經(jīng)無(wú)法深刻來說明目前市場(chǎng)的“不理性”。難怪有許多市場(chǎng)分析人士無(wú)奈的搖頭說看不懂。
市場(chǎng)幾乎完全是在根據(jù)消息面、政策面甚至是境內(nèi)外一些媒體的傳言做“隨機(jī)運(yùn)動(dòng)”。而在這種“隨機(jī)漫步”的假象之后，我們感覺到的是這個(gè)市場(chǎng)正被一種無(wú)形的力量所操縱，他們有意的在對(duì)政策進(jìn)行著快速的反映，即我們所說的與政策“博弈”。然而由于一般投資者已全線套牢，一些私募基金、工作室之類的小機(jī)構(gòu)已被市場(chǎng)洗涮出場(chǎng)，那么參與目前與政策“博弈”的資金又來自何方呢？這些資金運(yùn)做的背后是否掩藏著更深的陰謀或戰(zhàn)略部署呢？筆者承認(rèn)，國(guó)有股減持或者說非流通股流通問題業(yè)已成為當(dāng)前市場(chǎng)中最大的不確定性因素，這些不確定性因素是制約當(dāng)前行情發(fā)展的關(guān)鍵，但如果能夠透過這一現(xiàn)象去分析市場(chǎng)參與各方在“博弈”過程中的狀況和心態(tài)的話，將更有助于深刻理解這次“非理性”的市場(chǎng)下跌。
國(guó)有股減持無(wú)疑是當(dāng)前市場(chǎng)最大的不確定性因素，由于歷史原因所造成的中國(guó)股市的頑疾便集中體現(xiàn)在當(dāng)前不可流通股份的流通問題上，國(guó)有股減持或者說全流通問題正如一把“達(dá)摩克利特”之劍決定著當(dāng)前市場(chǎng)的起起伏伏。正是因?yàn)檎麄�(gè)市場(chǎng)在大跌之后對(duì)國(guó)有股減持問題的過度敏感，廣大投資者便將所有的怨氣拋向國(guó)有股減持政策的制定者：作為市場(chǎng)游戲規(guī)則制定者的同時(shí)又是市場(chǎng)利益的爭(zhēng)奪者。由此，“與民讓利”、保護(hù)廣大投資者的口號(hào)便隨之而來。誰(shuí)都清楚，國(guó)有股減持或者說非流通股的流通問題的解決對(duì)于中國(guó)股市的長(zhǎng)遠(yuǎn)發(fā)展將是極大的推進(jìn)作用，然而對(duì)于市場(chǎng)各方來說，長(zhǎng)遠(yuǎn)利益的獲得并非一定要以犧牲短期利益的獲得，誰(shuí)都想在這一矛盾的解決過程中獲取其最大的利益，利益之爭(zhēng)便帶來整個(gè)市場(chǎng)參與各方的“博弈”：政策制定者、機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))和廣大中小投資者。
二、政府作為政策制定者的同時(shí)來參與市場(chǎng)的“博弈”和利益爭(zhēng)奪，這種雙重身分注定政府和國(guó)家不會(huì)成為這一市場(chǎng)“?弈”的最大勝利者和利益獲得者。
在國(guó)有股減持有或者說非流通股流通這一問題上，國(guó)家政府既然作為市場(chǎng)博弈的參與者必然尋求其利益的最大化。然而，作為政策的制定者必然在制定政策的過程中充分考慮到市場(chǎng)的穩(wěn)定與一般投資者的利益，否則很容易就會(huì)被冠上“與民爭(zhēng)利”的大帽子。就象去年財(cái)政部剛剛宣布以市價(jià)減持國(guó)有股后在市場(chǎng)內(nèi)所引起的軒然大波一樣，而后證監(jiān)會(huì)宣布的國(guó)有股暫停之舉被市場(chǎng)稱為“及時(shí)修正錯(cuò)誤”之舉，真正應(yīng)了其“保護(hù)投資者利益”的宗旨，而歸結(jié)為“市場(chǎng)贏了”。這樣一來，政府在制定相關(guān)政策時(shí)必然謹(jǐn)小慎微，也就注定其在此次市場(chǎng)“博弈”的過程中不可能成為最大的贏家。政策制定者的這種局限性與博弈過程中的“尷尬”當(dāng)然是由于歷史原因造成的，即我國(guó)證券市場(chǎng)建立之初的主要參與者就是國(guó)家。然而，當(dāng)這一市場(chǎng)逐漸壯大，并面臨與國(guó)際接軌的時(shí)候，國(guó)家和政府的角色和定位終究要改變，這是維護(hù)證券市場(chǎng)長(zhǎng)遠(yuǎn)穩(wěn)定健康發(fā)展的必然，就象目前國(guó)有股要減持、非流通股要流通就是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整和規(guī)范化的需要，如此一來，政策制定者的這種尷尬自然是無(wú)法避免。
三、本就為弱勢(shì)群體的廣大中小投資者在經(jīng)歷了市場(chǎng)大跌之后，大面積的套牢早已使他們失去了市場(chǎng)“博弈”的參與權(quán)和話語(yǔ)權(quán)。然而，卻有被大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))用來作為最有利的“博弈”籌碼的天然特性。
2000點(diǎn)之上時(shí)，市場(chǎng)唱多觀點(diǎn)處處可見，許多投資者也是看到中國(guó)經(jīng)濟(jì)的“一枝獨(dú)秀”而充滿希望。連續(xù)七個(gè)月的市場(chǎng)大跌，小股民早已是套牢無(wú)數(shù)。特別是在市場(chǎng)下跌的過程中，往往僅僅存在單日反彈，更有許多投資者也就是在這時(shí)候又成為套牢一族。中小投資者的信心已被市場(chǎng)的持續(xù)下跌及層出不窮“黑幕”和“地雷”打擊的支離破碎，到證券營(yíng)業(yè)部看看，聽聽萬(wàn)千股民“我再也不炒股”的呼聲就明白了目前廣大中小投資者的參與熱情幾乎已到冰點(diǎn)。等待，已成為他們唯一要做和有能力做的事。這樣的狀況叫他們?nèi)绾稳⑴c市場(chǎng)的“博弈”呢？
同時(shí)這一群體還包括一些私募基金和工作室之類的機(jī)構(gòu)投資者，也包括一些投資咨詢公司或中小型的投資公司。由于其實(shí)力和資金來源狹小等問題，抗風(fēng)險(xiǎn)能力較弱，再加上其中存在的一些不規(guī)范運(yùn)做等等致使本利全無(wú)，早已是“人去樓空”，如中誠(chéng)投資等等。生存已是問題，何來參與“博弈”？
然而，市場(chǎng)“博弈”參與不成，卻被動(dòng)的成為了大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))用來與政策博弈的籌碼。為了爭(zhēng)取利益的最大化，這些大機(jī)構(gòu)完全可以利用一個(gè)正當(dāng)?shù)暮吞枚手睦碛桑蔷褪恰俺浞直Ｗo(hù)投資者的利益”，廣大投資者成為他們必勝的一張“王牌”。道理很簡(jiǎn)單，如果政策不滿意他們就可以利用手中籌碼砸盤，并將廣大投資者的怨氣直接指向政策的制定者，而迫使政府進(jìn)行更大的讓利行為；如果政策一旦合其心意，由于廣大投資者早已是套牢一族或是失去信心一族，由于這些大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))大量的低價(jià)籌碼早已收歸囊中，即便只是“恢復(fù)性行情”或解套行情，他們一樣可以得到巨大的收益。在理論上來說，基于政府可能出現(xiàn)的“與民讓利”，廣大投資者似乎也確可減少一些損失。
四、大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))基于各種優(yōu)勢(shì)將最終成為此次市場(chǎng)博弈的最大贏家。
首先，這些大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))主要由兩類群體構(gòu)成。一是一些較大的市場(chǎng)已參與者。由于他們擁有較多的資金來源和較強(qiáng)的實(shí)力，應(yīng)對(duì)市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的能力較強(qiáng)，并且還具有較深厚的背景，則在市場(chǎng)中具有了極強(qiáng)的靈活性，如去年B股開放時(shí)的獲利群體等；二是一些新的市場(chǎng)準(zhǔn)參與者，如一些外國(guó)資金、港資等，正準(zhǔn)備積極的參與市場(chǎng)的運(yùn)做，并且這些資金已經(jīng)通過各種渠道進(jìn)入市場(chǎng)，正整裝待發(fā)。
其次：追求利益最大化是這些大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))此次與政策“博弈”的最大動(dòng)機(jī)。對(duì)于那些市場(chǎng)的新入者來說，由于沒有經(jīng)過此次暴跌的洗禮，損失自然避免，相反，市場(chǎng)跌的越深對(duì)于他們今后的運(yùn)做將帶來最大的便利和利益的最大化。比較復(fù)雜的是已是當(dāng)前市場(chǎng)參與者的大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))，市場(chǎng)下跌自然也造成一定的損失，然而由于其實(shí)力強(qiáng)大和資金的后續(xù)供給能力較強(qiáng)，他們并不懼怕市場(chǎng)的下跌。同樣，市場(chǎng)如果跌的越深或在低位徘徊的時(shí)間越長(zhǎng)，他們?cè)诘臀蝗〉玫幕I碼就越多。這相比于其高位籌碼所受的那點(diǎn)損失而言，不過是“九牛一毛”，況且其既然能夠在B股開放之初先知先覺，也必然對(duì)此次大調(diào)整早有準(zhǔn)備。
再次：他們擁有與政策“博弈”的最有利的籌碼，即廣大投資者的利益。這一點(diǎn)使之具有了充分的靈活性。政策能夠保證利益最大化當(dāng)然是好事，如若不然，就可以運(yùn)用手中籌碼進(jìn)行砸盤，引導(dǎo)廣大投資者指責(zé)國(guó)有股減持或非流通股全流通政策侵占了投資者的利益，基于我國(guó)證券市場(chǎng)中的諸多不合理性，這自然可以找來一系列的理由，迫使政府更大程度上的“與民讓利”，來維護(hù)市場(chǎng)的穩(wěn)定，保護(hù)廣大中小投資者的利益，這些大機(jī)構(gòu)(利益集團(tuán))既為投資者又不是一般的投資者，在對(duì)市場(chǎng)能夠進(jìn)行有效操縱的同時(shí)又能夠最大限度的獲取政府“與民讓利”過程中的既得利益，從而實(shí)現(xiàn)其利益的最大化。
難怪有人疾呼：國(guó)有股減持成了市場(chǎng)暴跌的替罪羔羊！不無(wú)道理。
這就是這個(gè)“博弈”市場(chǎng)的現(xiàn)狀，任何事物都是伴隨著矛盾的發(fā)展而發(fā)展。也正是因?yàn)槭袌?chǎng)建立之初的不規(guī)范，在造就了市場(chǎng)一系列的矛盾和不規(guī)范的同時(shí)，也預(yù)示了今天在解決市場(chǎng)一系列矛盾和不規(guī)范時(shí)所面臨的尷尬和無(wú)奈。當(dāng)然，我們不能否認(rèn)的是市場(chǎng)必然將沿著國(guó)際化、規(guī)范化的道路向健康、有序、穩(wěn)定的方向發(fā)展，但就眼前，似乎也只能是尷尬者依舊尷尬，利益既得者依舊為自己利益最大化而歡呼！
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