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三聯(lián)集團(tuán)董事長：張繼升
當(dāng)前，國有股減持已征集了數(shù)千種方案，形成了階段性成果。但這些方案探討的大都是國有股減持的定價、方式、步驟等問題，而對國有股減持所必然造成的對證券市場的沖擊認(rèn)識不足，對如何化解沖擊探討不夠。事實(shí)上，如果不能迅速扭轉(zhuǎn)股市單邊下挫之勢，則國有股減持極可能誘發(fā)經(jīng)濟(jì)災(zāi)難。屆時，無論如何科學(xué)合理的減持方案都將無功而返。有鑒于 此，我認(rèn)為有必要發(fā)行專門用于購買股票的“第二貨幣”為減持接盤，創(chuàng)造出有利于國有股減持的市場環(huán)境。
非常之時，需有非常之舉
從2001年6月開始，中國股市牛去熊來，且跌幅驚人。上海綜合指數(shù)從2001年6月24日的2245點(diǎn)跌至目前的1350余點(diǎn)，跌幅幾近40%。深圳成份指數(shù)則從去年的最高點(diǎn)5091跌至目前的2700點(diǎn)，跌幅高達(dá)47%。按照國際上通行的以指數(shù)下跌20%左右為股災(zāi)出現(xiàn)的標(biāo)準(zhǔn)來看，則中國股市股災(zāi)出現(xiàn)已經(jīng)是無可諱言。
股災(zāi)帶來的最直接結(jié)果是股票市值的大幅縮水。從去年6月至今，兩市總市值從最高的5.7萬億元縮水至4.3萬億元，流通市值則從最高的1.9萬億元縮水至1.3萬億元，縮水幅度均在30%左右。中小投資者固然是傷痕累累，即財(cái)大氣粗的券商、基金公司也是傷筋動骨。更重要的是，證券市場是整個金融市場的一個環(huán)節(jié)，這個環(huán)節(jié)的持續(xù)緊繃給整個金融鏈條施加了巨大的拉力，一旦有風(fēng)吹草動，有可能使金融市場陷入動蕩，經(jīng)濟(jì)形勢走向衰退，甚至造成社會不安定因素。美國1929年的股災(zāi)，殷鑒不遠(yuǎn)，不可不察。
造成當(dāng)前中國股災(zāi)的主要誘因就是國有股減持。從目前來看，減持是勢在必行，非如此，無法彌補(bǔ)社會保障金兩萬億元的缺口，無法改變中國股市人為分割、國有股一股獨(dú)大的畸形結(jié)構(gòu)；但是，減持國有股本質(zhì)上是股票供應(yīng)增加，是一種擴(kuò)容。由于國有股的數(shù)量極其龐大，國有股減持為市場增加的供給是大量的長期的，如果沒有相應(yīng)的增加需求的方法來沖抵，則其給投資者信心的打擊是顯而易見的。可以說，國有股減持已經(jīng)成為高懸中國股市乃至整個中國經(jīng)濟(jì)頭上的一把達(dá)摩克利斯之劍。當(dāng)此非常之時，需有非常之舉，除了在國有股減持的定價、方式、步驟上繼續(xù)斟酌推敲，盡力使方案科學(xué)合理，以堅(jiān)定投資者的信心外，更有必要在增加需求上動腦筋，做文章，創(chuàng)造出有利于減持的市場環(huán)境。
"第二貨幣"，為減持接盤
針對國有股減持所造成的證券市場的長期的供求失衡，我認(rèn)為可以通過人民銀行發(fā)行專門用于購買股票的特種貨幣(下稱"第二貨幣")的辦法，來沖抵國有股減持的資金，實(shí)現(xiàn)證券市場的供需平衡。具體做法如下：
1、根據(jù)國有股減持的年度資金需求計(jì)劃，人民銀行每年發(fā)行相同數(shù)量的"第二貨幣"。"第二貨幣"的面值是普通貨幣的1.1倍(假定數(shù)，實(shí)際比例應(yīng)測算后確定)。該貨幣在與普通貨幣并軌前，只能用于購買股票和支付社會保障金，可在銀行與普通貨幣自由兌換，但不能在社會上流通。在購買股票時，該貨幣與普通貨幣的兌換比率為1：1；在用于支付社會保障金和在銀行與普通貨幣進(jìn)行兌換時，兌換比率為1.1：1。該貨幣在國有股減持任務(wù)完成后，可根據(jù)國家財(cái)政收入情況在若干年內(nèi)(可能是幾十年)與普通貨幣并軌，并軌后與普通貨幣的屬性和作用、支付能力完全相同。
2、在社保基金支付社會保障金時，按照國有股減持資金占需支付保障金的比例，將"第二貨幣"支付給個人。
3、"第二貨幣"進(jìn)入股市后，可將其在投資者的資金帳戶中單獨(dú)列支，以便與投資股市的普通貨幣區(qū)分開來。"第二貨幣"流出股市時，投資者需要在銀行兌換成普通貨幣。
4、"第二貨幣"在減持任務(wù)完成后，按照1：1的比例與普通貨幣并軌。
5、為便于操作，"第二貨幣"可以以電子貨幣的形式出現(xiàn)。
"第二貨幣"的特殊性質(zhì)，決定了拿到該貨幣的人們只能作出兩種選擇，一是用于購買股票，二是在銀行兌換成普通貨幣。由于"第二貨幣"購買股票時與普通貨幣的兌換比例為1：1，在銀行與普通貨幣兌換比例是1.1：1，所以會有相當(dāng)數(shù)量的人選擇用它購買股票，根據(jù)第二種貨幣的可兌換性，流入銀行的部分也可以由其他投資者按照上述比例兌換后進(jìn)入股市。從而保證了這部分增量資金最大限度的進(jìn)入證券市場。由于流出時投資者會損失10%，所以，"第二貨幣"一旦入市，若無特殊情況，很難流出證券市場，增強(qiáng)了這塊增量資金的穩(wěn)定性。發(fā)行"第二貨幣"既保證了入市資金的長期性，同時也削弱、減緩了增發(fā)貨幣可能造成的通貨膨脹。
試舉例說明：
假設(shè)2002年國有股減持的資金回籠計(jì)劃為200億元，本年度人民銀行可發(fā)行220億元的"第二貨幣"，撥付社保基金，由社保基金按比例發(fā)放到退休職工手中。退休職工若都用于購買股票，證券市場資金股票供求相抵后，還會增加20億元的資金；即使退休職工將其兌換為普通貨幣，"第二貨幣"仍可通過銀行轉(zhuǎn)到投資者手中，用于購買股票。這樣可以保證增量資金進(jìn)入股市，沖抵200億元減持資金對市場造成的影響。
擺脫熊市，方能實(shí)現(xiàn)多贏
不論是決策層還是社會各界人士，對于國有股減持，有一個基本的共識：減持的目的要實(shí)現(xiàn)多贏。但是多贏的前提，一是要有科學(xué)合理的減持方案，以最大程度地保護(hù)市場各方的利益；二是要營造一個適宜的減持環(huán)境。在一個單邊做多的市場環(huán)境中，股市持續(xù)下跌的結(jié)果只能是眾人皆輸。所以說，好的減持方案也必須有適宜的市場環(huán)境相配合。通過增發(fā)特種貨幣，將有效增加股市的資金供給，消除國有股減持對市場帶來影響，吸引、促進(jìn)投資者踴躍入市，結(jié)束股市持續(xù)下挫之勢。如此，方能形成良性循環(huán)，實(shí)現(xiàn)多贏。
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