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--對(duì)許博士“企業(yè)本位論”、“老鼠會(huì)論”、“泡沫論”、“崩盤(pán)論”、“推倒論”、“千點(diǎn)論”、“國(guó)有股減持市場(chǎng)定價(jià)論”、“政府不干預(yù)論”的思考
作者：葉劍
搜索許小年博士的公開(kāi)言論，筆者發(fā)現(xiàn)：(一)許博士的出發(fā)點(diǎn)，是為救治中國(guó)股市的 疾患。好比一個(gè)醫(yī)生，無(wú)論醫(yī)療的效果如何，他本來(lái)的目的是為了治病救人。這一點(diǎn)，我們并不因?yàn)椴煌耆澩挠^點(diǎn)，而對(duì)他有所否認(rèn)。(二)許博士針對(duì)股市的論述和觀點(diǎn)，其理論指導(dǎo)，是他留學(xué)美國(guó)期間接觸和接受的一些理論體系。我們認(rèn)為其指導(dǎo)性理論本身就存在一定偏頗。(三)許博士的觀點(diǎn)，小成體系。其理論體系的主要構(gòu)架是：“企業(yè)本位論”、“老鼠會(huì)論”、“泡沫論”、“崩盤(pán)論”、“推倒論”、“千點(diǎn)論”、“國(guó)有股減持市場(chǎng)定價(jià)論”、“政府不干預(yù)論”。實(shí)踐證明，許博士的理論體系，一方面不完全是空穴來(lái)風(fēng)，敢于提出來(lái)首先是需要勇氣的；但是，另一方面存在片面性、局限性，以及存在很大爭(zhēng)議。
本文的出發(fā)點(diǎn)，是為了中國(guó)股市的健康發(fā)展。我們首先看一下許博士的體系及其理論指導(dǎo)；然后針對(duì)性地提出我們自己的觀點(diǎn)。
第一.許小年“企業(yè)本位論”的啟發(fā)和誤區(qū)
--針對(duì)許小年博士的“企業(yè)本位論”，我們認(rèn)為，固然需要重視和治理“虛假上市圈錢(qián)”等問(wèn)題，但上述問(wèn)題不能同上市公司的正常上市、配股、增發(fā)、發(fā)行轉(zhuǎn)券等劃等號(hào)。不能因?yàn)橹卫怼疤摷偕鲜腥﹀X(qián)”，就堵塞了上市公司在證券市場(chǎng)正常、合法的融資渠道和命脈。治理“虛假上市圈錢(qián)”，必須是、只能是為了維護(hù)正常的融資、再融資秩序，從而使證券市場(chǎng)更好地實(shí)現(xiàn)資源配置。
2001年4月17日中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)信息網(wǎng)刊發(fā)《許小年：股市不應(yīng)只是企業(yè)融資渠道》的文章，許博士文中把“上市公司把上市融資作為終極目標(biāo)”的現(xiàn)象，總結(jié)為“企業(yè)本位論”。他說(shuō)：
1.“10年前，證券市場(chǎng)建立時(shí)，探討的主要問(wèn)題是國(guó)有企業(yè)改造，特別是如何利用股份制對(duì)國(guó)有企業(yè)進(jìn)行改造......但是，經(jīng)過(guò)10年的發(fā)展......發(fā)展資本市場(chǎng)的任務(wù)就從企業(yè)改革這一出發(fā)點(diǎn)變成了單純?nèi)谫Y，把證券市場(chǎng)看成一個(gè)單純的融資工具.......企業(yè)改革的命題愈來(lái)愈淡化。”
2.“在這種前提條件支配下，產(chǎn)生了我國(guó)證券市場(chǎng)上一系列的怪現(xiàn)象”，“有相當(dāng)數(shù)量的公司靠資產(chǎn)剝離拼湊公司，以滿足上市要求......使上市公司成為母公司的‘提款機(jī)’”，“只做包裝，不做重組，國(guó)有企業(yè)機(jī)制幾乎保持不變......這樣包一下、送上去，就為上市公司業(yè)績(jī)的不斷惡化埋下伏筆。”“上市公司在用光最初的融資后，無(wú)以為繼......上市公司無(wú)法以現(xiàn)金分紅回報(bào)投資者，最常見(jiàn)的回報(bào)方式是大打折扣發(fā)配股、送紅股，為達(dá)到配股時(shí)凈資產(chǎn)收益率10%的要求不得不做假賬。”
我們認(rèn)為，許博士的上述“上市公司企業(yè)本位論”，有下列正確之處和錯(cuò)誤之處。
1.“上市圈錢(qián)”現(xiàn)象，不能說(shuō)不存在，需要重視和治理。ST紅光、大慶聯(lián)誼、鄭州百文，等等，確實(shí)為股市帶來(lái)了禍患、為股民帶來(lái)了災(zāi)難、為股市帶來(lái)了信用危機(jī)。在這一點(diǎn)上，許博士是正確的。“企業(yè)本位論”，某種角度上，是對(duì)于上述情況的反思。
2.“上市圈錢(qián)”現(xiàn)象，不能同上市公司上市、配股、增發(fā)、發(fā)行轉(zhuǎn)券等劃等號(hào)，不能一概而論，不能一竿子打死，需要嚴(yán)格區(qū)分、涇渭分明，盡管區(qū)分有很大難度。只有“造假上市、造假圈錢(qián)”，才是監(jiān)管、規(guī)范的對(duì)象，而正常的融資，不應(yīng)該受到不必要的干擾，相反，正常的融資秩序和環(huán)境，需要各方面愛(ài)護(hù)和珍惜。這一點(diǎn)需要許小年博士再思考。
3.治理“虛假信息披露”、“造假上市圈錢(qián)”，必須是為合法上市、合法再融資的企業(yè)創(chuàng)造一個(gè)更好的生存、發(fā)展環(huán)境。打擊非法，必須是為了保護(hù)合法。如果因?yàn)榇驌舴欠ǘ昙昂戏ǎM不是因噎廢食、本末倒置。從這個(gè)角度講，片面夸大“企業(yè)本位論”，片面強(qiáng)調(diào)“虛假上市圈錢(qián)”，是否有害，不言而喻。
4.既健康、又干凈的“完美市場(chǎng)”的一個(gè)重要標(biāo)準(zhǔn)應(yīng)該是：合法經(jīng)營(yíng)的企業(yè)能夠順利融資、再融資、非法圈錢(qián)能夠得到及時(shí)監(jiān)管和打擊治理。這應(yīng)該是管理層、以及市場(chǎng)參與各方的努力方向。需要從監(jiān)管的指導(dǎo)思想、制度建設(shè)等各個(gè)方面努力。
5.繼續(xù)推動(dòng)上市公司治理，是一個(gè)重大課題。只有中國(guó)上市公司在“改制”、在經(jīng)營(yíng)素質(zhì)和能力等等問(wèn)題上，都取得長(zhǎng)足進(jìn)步，“融資”才能使中國(guó)上市公司如虎添翼。如果說(shuō)一個(gè)“完美市場(chǎng)”是中國(guó)上市公司發(fā)展的重要外因的話，那么，“上市公司治理”、“改制”所解決的，是上市公司發(fā)展的內(nèi)因的問(wèn)題。這是管理層已經(jīng)在思考、需要各方共同思考的根本性問(wèn)題。許博士“企業(yè)本位論”提醒大家重視這方面的問(wèn)題，則是有益的。對(duì)此，我們不加否認(rèn)。
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