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張義超
國(guó)有股減持方案不管多少個(gè)，不外乎二個(gè)主要因素：一是減持的量與速度，二是減持的價(jià)格與各方利益。作者認(rèn)為價(jià)格是減持最主要的問(wèn)題是各方案的核心。國(guó)有股減持的定價(jià)應(yīng)遵循歷史成本性原則，讓利于持股股東，因?yàn)楣墒幸克麄兺惺校旅婢瓦@一觀點(diǎn)從6個(gè)方面進(jìn)行論述。
1，國(guó)有股是中國(guó)特色的股市特征，它原始?xì)v史成本是1元的價(jià)格計(jì)價(jià)的。必須以此為減持價(jià)格基礎(chǔ)。占總股本2/3的國(guó)有股，法人股要全部流通以合理的價(jià)格向二級(jí)市場(chǎng)股東配售才能讓股東心理服氣。才不是強(qiáng)買(mǎi)強(qiáng)賣，遵循市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的平等規(guī)則。作為上市公司的股東如果想去掉股票袍袱。在交易中價(jià)格都是以買(mǎi)入價(jià)為波動(dòng)依據(jù)的。雙方是在平等的價(jià)格區(qū)間互相遷就成交的。
2，國(guó)有股減持不能以現(xiàn)凈資產(chǎn)為定價(jià)依據(jù)。我們?cè)诳甲?cè)會(huì)計(jì)師時(shí)知道，中國(guó)的注師與國(guó)際水平相差甚遠(yuǎn)，其對(duì)上市公司審計(jì)僅從報(bào)表數(shù)據(jù)為依據(jù)，與實(shí)際情況看有時(shí)出入很大，首先，上市公司資產(chǎn)中的應(yīng)收帳款巨大，或有損失驚人，無(wú)形資產(chǎn)高估存貨不實(shí)固定資產(chǎn)帳面與實(shí)際脫節(jié)，大股東大量侵蠶上市公司財(cái)產(chǎn)十分正常，委托理財(cái)失誤很多，另外。負(fù)債中互相擔(dān)保的或有負(fù)債在帳外也不少，此外還有許多在途，在建工程的三角債都在帳外隨時(shí)都有成為正式債務(wù)的潛在風(fēng)險(xiǎn)，還有內(nèi)部債務(wù)總之僅從報(bào)表審計(jì)與實(shí)際相差甚遠(yuǎn)。
在這樣的資產(chǎn)與負(fù)債中相減的凈資產(chǎn)是有很大的水份的，我們都知道上市公司多數(shù)是化狀包裝上市的，本身都是計(jì)劃經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)向市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)的產(chǎn)物，原始的上市數(shù)據(jù)都剝離了不良成份，實(shí)際仍然關(guān)聯(lián)存在上市公司之中，上市時(shí)都帶有風(fēng)險(xiǎn)因素，加之中介機(jī)構(gòu)配合年復(fù)一年，面目全非，難怪外國(guó)金融機(jī)構(gòu)認(rèn)為中國(guó)上市公司真正具有投資價(jià)值的公司只有幾十家，把這樣的凈資產(chǎn)價(jià)格配售國(guó)有股同樣不得人心的。因?yàn)槲覀兊膰?guó)有銀行那樣正規(guī)的財(cái)務(wù)運(yùn)作資產(chǎn)中都有26%的不良資產(chǎn)，上市公司不良資產(chǎn)遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于銀行起碼也在40%以上。所以國(guó)有股按凈資產(chǎn)定價(jià)減持同樣在股民心中存在巨大風(fēng)險(xiǎn)障礙。
3，國(guó)有股減持按歷史成本讓利配售不會(huì)造成國(guó)有資產(chǎn)流失。中國(guó)改革開(kāi)放以來(lái)每項(xiàng)成功的改革都是向人民讓利才獲得成功，如農(nóng)村聯(lián)產(chǎn)成包，分田到戶讓利農(nóng)民，城市的住房改革折價(jià)出售讓利居民，多種所有制并存中讓利個(gè)體戶也沒(méi)有因?yàn)閲?guó)家讓利而造成國(guó)家經(jīng)濟(jì)退步，這次印花稅下調(diào)5%也是成功的，鄧小平先生說(shuō)得好"槍桿子在共產(chǎn)黨手中，讓利于民怕什么，又不會(huì)流到國(guó)外去，要收還不容易，稅收價(jià)格都可以調(diào)節(jié)收回，讓一部份人先富起來(lái)，只會(huì)使社會(huì)經(jīng)濟(jì)更快發(fā)展"所以股市中國(guó)有股低價(jià)轉(zhuǎn)讓股民實(shí)際在除權(quán)后股價(jià)降低根本得不到什么特別好處，如上市公司10轉(zhuǎn)增10或5股股價(jià)除權(quán)后多數(shù)價(jià)格下降，并沒(méi)有說(shuō)上市公司送了股股民有多大好處，僅僅股價(jià)降低而已，而國(guó)家卻可以像城市房改方案那樣拋掉了國(guó)有袍，把靜態(tài)資產(chǎn)，變成可以流動(dòng)的現(xiàn)金去擴(kuò)大，支持風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)高新企業(yè)發(fā)展從而長(zhǎng)遠(yuǎn)有利于民族工業(yè)發(fā)展。
4，國(guó)有股按市場(chǎng)價(jià)減持是絕對(duì)要失敗的。首先，加大了泡沫，1元的股票賣到10-30元本身制造的股市風(fēng)險(xiǎn)是一種強(qiáng)人所難的定價(jià)，違反了市場(chǎng)平等的規(guī)律，最后是你減，我減大家減造成崩盤(pán)。所以股民說(shuō)"上市公司造假圈錢(qián)，國(guó)家也捆綁抽資這日子還怎么過(guò)，只有忍痛割肉離場(chǎng)。其次，有的經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為同股同權(quán)，既然新股上市增發(fā)股票可以市價(jià)為什么國(guó)有股不能按市價(jià)配售發(fā)行呢?作為常在股市二級(jí)市場(chǎng)滾打的作者，深感這個(gè)道理很簡(jiǎn)單，一級(jí)市場(chǎng)的錢(qián)是給了上市公司發(fā)展生產(chǎn)這是股市的基本功能，大家都感到是平等的，而且二級(jí)市場(chǎng)股東可以預(yù)期企業(yè)發(fā)展得到長(zhǎng)期回報(bào)的，國(guó)有股市價(jià)減持抽資后是沒(méi)有這種后續(xù)的補(bǔ)償期望的，并且他有不愿承擔(dān)上市公司這個(gè)袍袱的嫌疑并還在監(jiān)走狠挖一把的意思，另外在中國(guó)歷史原因，同是股票流通股與不流通股成本是不一樣的。至于一級(jí)市場(chǎng)面二級(jí)市場(chǎng)上市所帶一定泡沫是股市必須的刺激功能所決定的，而且也有跌破發(fā)行價(jià)的風(fēng)險(xiǎn)，但有一點(diǎn)是不變的即資金多數(shù)仍在股市循環(huán)。而國(guó)有股減持是抽走這個(gè)循環(huán)血液的。
5，國(guó)有股讓利減持可促進(jìn)股市繁榮吸引存款回流股市加快與國(guó)際接軔速度，同時(shí)顯示了本屆政府辦事能力，功在當(dāng)代利在千秋。6500萬(wàn)戶的股東后面最少有2億人的利益而且是城市富有的人利益。法不犯眾，這是各種方案的基本思想。
6，國(guó)有股讓利股民是對(duì)愛(ài)國(guó)的股民一種支持。二級(jí)市場(chǎng)股民是愛(ài)國(guó)的，他們每年投入巨資，得到的上市公司分紅還不及給國(guó)家上交的印花稅，他們長(zhǎng)年投機(jī)10人中九賠一盈。這是不爭(zhēng)的事實(shí)。吳敬連先生說(shuō)過(guò)，股市妙作不會(huì)使股市總資金增加，不過(guò)甲口袋拿到乙口袋而已，但一點(diǎn)國(guó)家企業(yè)社會(huì)得到了發(fā)展社會(huì)得到了穩(wěn)定。總之，國(guó)有股減持千方案萬(wàn)方案，價(jià)格是核心。二級(jí)市場(chǎng)涌躍購(gòu)買(mǎi)才是成功方案，也是按江總書(shū)記三個(gè)代表的思想把人民群眾擁護(hù)不擁護(hù)當(dāng)衡量標(biāo)準(zhǔn)，落到實(shí)處，那種名義上為了國(guó)有資產(chǎn)不流失而險(xiǎn)些喪送股市的思想---是被6500萬(wàn)戶股民投了反對(duì)票的錯(cuò)誤思潮不合中國(guó)國(guó)情文化，但愿一個(gè)高層的領(lǐng)導(dǎo)高瞻遠(yuǎn)矚以大無(wú)畏氣概辦好這件牽動(dòng)幾億人利益的大事。祝中國(guó)股市永遠(yuǎn)健康發(fā)展祝中國(guó)國(guó)有股五年內(nèi)全部流通。
以上論點(diǎn)僅供參考。國(guó)有股減持方案定后，應(yīng)廣泛宣傳征求意見(jiàn)，部份優(yōu)質(zhì)公司試點(diǎn)成功后才能逐步展開(kāi)，減少股市動(dòng)蕩。也可以設(shè)計(jì)問(wèn)卷匯總后作決策，上市公司優(yōu)劣除了財(cái)務(wù)指標(biāo)之外向二級(jí)市場(chǎng)分紅多少是一個(gè)硬指標(biāo)，上市公司也按優(yōu)等，一般，劣等之分來(lái)定價(jià)，不能一個(gè)價(jià)實(shí)用于所有公司如ST猴王只賣0.20元/股，鄭百文半賣半送等都可以，議定價(jià)格區(qū)間由股東認(rèn)購(gòu)但前提必須資產(chǎn)質(zhì)量及公司業(yè)績(jī)實(shí)事求是。
張衛(wèi)星：中國(guó)股票市場(chǎng)非流通股的全流通解決方案
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