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無庸諱言，國有股減持問題已成為投資者的心病，國有股減持方案遲遲不出臺使得投資者整天在想國有股減持的最終結果如何，真是越想越怕，越怕越想。俗話說：心病還需心藥醫，那么下面我們就來探究一下 國有股減持對股市走勢產生的中、長期影響，以便我們廓清思路，調整操作手法，應對當前乃至今后一段時期的股市走勢。
首先必須承認 國有股減持將引發股價結構的大調整，而且這種調整實際上已經展開。 國有股減持問題已經影響了過去一段時間的大盤走勢，現在也正在主導著當前股指運行方向，將來較長一段時間內仍將影響著行情的演變和發展。過去、現在乃至將來，包括國有股減持、法人股流通問題，都將是影響并最終決定著股市大盤往何處去的關鍵因素。投資者自然不能等閑視之。
國有股減持方案遲遲不出臺，就已經說明問題。毫無疑問，多贏是所有關心國有股減持問題的社會各界人士的共同心愿，價格則是國有股減持的核心問題。雖然此次國有股減持方案還沒有最終確定，但比較前后兩次減持中所貫穿的思路，我們可以看到其中明顯的差異。
此次在確定國有股減持方案時經過反復的論證和推敲，態度非常謹慎。而在去年6月份減持辦法推出來之前，雖然也經過了一段時間的討論，但遠沒有象現在這樣征求全社會的意見、今年則顯得非常的慎重和嚴謹。此前的減持方案更多程度上只是管理層在單方面地策劃這個牽涉到成千上萬人切身利益的重大工程，如陸家嘴的回購方案、中國嘉陵和黔輪胎的配售方案，到去年烽火通信的存量發行減持方案等，不過最后都是以失敗而告終。
但是這次國有股減持更多地考慮了二級市場的承受力，更著重于現實性和可操作性。國有股減持最終是要將相當大比例的國有股減持到二級市場上，必須充分考慮到二級市場的承受能力。2001年10月23日之后，中國證監會向全社會征集國有股減持方案，在短短的幾個月內收到了4300份建議，歸納為七大類：配售方案、股權調整方案、存量發行方案、基金方案、第二市場方案、股債轉換方案和權證類方案。2002年1月上旬，證監會召集8家券商分析論證國有股減持方案，深入仔細地論證國有股減持方案。
此次讓與二級市場的參與者——主要的大券商對國有股減持方案進行分析論證，就是表明管理層在探測二級市場上可承受的最大限度。在七大類方案中，最為核心的定價無一不是與凈資產值掛鉤，完全否定了2001年6月14日的《減持國有股籌集社會保障基金管理暫行辦法》中的市場定價原則。但是今年初減持國有股的思路又有新的變化，國有股減持的思路已開始拓展到非流通股全流通的問題上來了。這是國有股減持討論中的重大轉變。實際上，不論是國有股減持還是非流通股全流通，也不管最后的方案如何、價格如何確定，但最根本的一點不會變，那就是股票市場上流通量的迅速膨脹，供求平衡將面臨嚴峻挑戰，由此必然帶來這樣的結果：股市流通量快速大量增加，造成供需平衡被打破，然后整體股價中樞下移，并導致平均股價和市盈率的下降
。
讓我們通過數據來測算。截止到2002年1月14日，A股的流通總股本是1320.7億股，非流通股是3346.16億股，現在非流通股總量相當于流通股總量的2.51倍。在非流通股中，國有股所占的比重近60％，國有股的總量大于流通股的總量。假如3346億股非流通股全流通，若按五年完成，不考慮新股發行因素，每年新增的流通股就高達669.23億股，這意味著股市上市規模將連續五年以近50％的速度在擴張，這樣的擴張速率將是史無前例的。即使打個折扣，其增速仍然是驚人的。一旦上市股本迅速增長，股市的流通市值也將以至少不低于30％的速度擴大，在我國股市目前的定價機制下，二級市場整體定價中樞將被迫下移，平均流通股本的迅速增大將顯然對目前滬深兩市8.2元平均股價和35倍的平均市盈率構成不小的壓力。所以，無論是國有股減持還是非流通股流通，也不論最終的減持方案或流通方式如何，都將對股指的中長期走勢構成重大的影響，不僅現在的定價中樞發生移位，而且股價結構將出現重大調整，由此而來的投資理念和選股模式、價值判斷標準都將出現重大變化，從股指運行的趨勢上看，未來大部分時間內，股指的低調運行將是難以避免的。
當然，在大家關注國有股減持或非流通股流通的問題之外，還必須睜大眼睛，豎起耳朵密切留意管理層配套措施，其中最為關鍵的就是貨幣市場與資本市場的通道是否能被有效聯通，入市資金渠道是否被相應地拓展。因為，在國有股減持之后，市場的供需平衡將在一段較長時間內被打破，單靠現有的入市資金結構，會使未來股市的運行效率和股市功能的發揮大打折扣。
事實上滬、深兩地股市已經作出反應。在去年6月份，國有股減持辦法首次出臺之后，上證指數從2245點跌至1514點，下跌731點，最大累計跌幅高達32.56％。此次在國有股減持方案正進入緊張的論證階段之時、在國有股減持問題擴大到非流通股全流通問題之際，大盤又展開了新一輪的下跌，從2001年12月4日到昨天(2002年1月21日)，上證指數從1769點跌至1366點，下跌403點，最大跌幅已達22.78％。
尤其需要我們注意的是，此輪下跌是在去年下半年大跌之后的又一輪猛跌，而且市場背景已發生了較大的變化，其中關鍵因素是國有股減持問題以及其總體思路的發生重大轉變，除此之外，年報因素、違規資金的繼續查處、對券商和基金公司監管的加強等都影響著今后一段時間行情的運行。
國有股減持或非流通股流通成為中國股市全體投資人的一種心病，而通過以上分析可以大致解釋本輪下跌的緣由，心病的癥結也在于此，癥結找到了，心藥也就不再難尋了。中國股市的心藥還在管理層手里，因為以往中國股市的起起落落告訴了我們這個道理。
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