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叢斌
目前最流行的兩種方案，我認為都有缺點，按凈資產配售的方案會給市場帶來巨大的資金壓力，是不可行的，但認真推理一下，張衛星的國有股減持方案也不可行，我的理由見文中。我個人的意見是兩條：一是國家重點控制的超大型上市企業的國有股不要參與減持，二是按照“每股凈資產*每股凈資產收益率”的定價方式向所有持有該股票的股民配售的方式 最公平，對持該股的股民而言，不會有一分錢的損失，對資金壓力而言，是最小的，如平均每股凈資產是2.5元，平均每股凈資產收益率是10%，那么市場需要的資金=3000(億國有股)*2.5*10%=750億元。對上市企業而言，也不會有不公平的結果。
考慮國有股減持，首先要考慮屬于國家重點控制行業的超級企業國有股不參與減持，因為這些是我們國家的經濟命脈，不宜在股市上全部流通，造成私人控股掌握國家經濟命脈的局面。具體而言，像中國石化(600028)這樣的超級大盤股，共有國有股超過700億股，還有寶鋼、上海石化等超大型企業，這些屬于國家重點控制行業的國有股在很長的時間里(比如幾十年內)，國家不應將其國有股減持。我認為，這是國有股減持方案首先要考慮的。如果將這些關系國家經濟命脈的超大型企業的國有股規定不上市，我想這對股民的心理壓力可以減少一半。剩下的國有股上市問題。我的意見是七個字——“不必著急，慢慢來！”目前流通股大約有1500億股，而非流通股大約有3000億股，而現在每年發行的新股才只有一百億股左右，3000億國有股這樣的天文數字，對股民的心理預期能產生多大的影響可想而知了。減持的三項基本原則：
原則一：社會主義股民的利益要永遠放在第一位。
說白了，就是要把持股公民的切身利益放在“國有資產”利益之前，沒有社會主義股民，社會主義股市無從談起，國有企業上市籌資、國有資產上市增值更是空話。進一步說，人應該放在第一位，物質放在第二位，國有資產是屬于國家的，而國家是屬于所有公民的，國有資產說到家是屬于全體公民的，上市企業的國有資產說到家是屬于全體持股公民的。現在，有一個問題沒有擺正，就是將國有資產神圣不可侵犯看成是第一位的，如何將國有資產不流失看成是第一位的，在與其他問題發生沖突時，確實要這樣看，但如果與社會主義國家的主人翁——社會主義公民的切身利益發生沖突的時候，國有資產就是第二位的，別忘了，連國家都是屬于人民的，國有資產更是屬于人民的，將人民利益置于國有資產之后是本末倒置的，那些損害了人民利益的國有股減持方案都應該被徹底否定。否則，市場會報復的，股市若大幅度長時間下跌將會引發的不但是簡單的銷售下降、消費降低，引發各個行業惡性反應的被動局面，還很有可能惡性循環引發重大經濟危機，嚴重了甚至會將改革開放的成果毀于一旦，造成政局不再穩定。
海外的專家，只有在海外才能算是專家里手，在我們大陸就不能算專家里手。他們沒有在中國長時間生活工作的經驗，有的只是在香港等地的經驗，尤其對我國還是社會主義的國情沒有吃透，對習慣了社會主義生活和思維的老百姓還不夠理解。對待足球問題，我們可以請外國專家，因為工作對象的性質沒有什么差別，但對于社會主義經濟從歷史形成到目前的正在轉型的混合經濟，連我們土生土長的專家都沒有搞明白，海外的專家又怎么會明白呢？洋為中用，但一定要中體為本。有的海外專家，不考慮社會主義股民的利益，輕率的呼吁中國股市推倒重來的講法是極不負責的，是對社會主義廣大人民利益的一種蔑視。再說，在統一國家問題上，我們自己連一國兩制的首創觀點都能提出來，為什么我們就沒有信心在非流通股與流通股的統一問題，提出我們土生土長的中國人自己獨創的偉大觀點呢？？？
原則二：越簡單越好。
我認為減持方案越復雜，其操作的難度越大，其帶來的負面影響越大。最理想的減持方案應是最簡單的，就要像白居易的詩，要寫的連不識字的老婆婆都能明白，老百姓才容易接受，才能行得通。
首先，將國有股分為兩部分，一部分是國家重點控制的超大型企業的國有股，這部分國有股不上市，試想如果中石化這樣的超級企業也能在股市上自由買賣、誰都可以控股的話，國務院曾提出來的“國家要控制500家或1000家超大型國有企業”的方針就會變得毫無意義。剩下的國有股可以上市，但政府在上市過程中，要放棄控股權的原則，同時為了保障現有股民的切身利益，非流通股的上市除了全部向現有持股的公民配售外，不能采取任何其他五花八門的圈錢方法，如競價上市等。
在非流通股上市的價格問題上，我建議用最簡單的計算公式來解決，即：非流通股上市向現有持股公民配售的價格=每股凈資產*凈資產收益率。這個公式對現有股民而言是最公平的，也是最簡單，最好理解的。無論如何，解決的辦法和定價公式不能太復雜，不能憑個人主觀意志，否則會造成股市的繼續暴跌。(主觀意志會害死人，某些官員和專家稱國有股減持是重大利好，現下股市暴跌是對其想法的最客觀的評價)
張衛星的國有股減持方案，我認為太復雜了，也不可行。因為要按照同股同價將流通股拆細，聽起來簡單，做起來很難公平，例如：有的股票被莊惡炒之后，市贏率高達上百倍甚至數百倍，而有的超級大盤股市贏率只有十幾倍，前者如價格30元，非流通股1億股，流通股5000萬股，將其流通股按一元拆細后，流通股將達到15億股，入主其間的莊家主力在拆細上市后，可以好不費勁的由投機商成為控股第一大股東。而后者如價格4元，非流通股100億，流通股8億，將其流通股按一元拆細后，流通股將達到32億股，與前者相比，拆細后的流通股占總股本的比重與拆細前相比反差是很大的，前者由50%的比例上升到1500%，計30倍，后者由8%上升到32%，計4倍，可見不同股票經過拆細后，會發生嚴重失衡和不公平的現象，甚至很容易被一些主力機構或莊家利用，其實只要高度控制籌碼不斷拉高市贏率就可以在拆細上市的過程中實現超級第一大股東的夢想。另外，從對市場上抽取龐大資金這樣令普通股民最擔心的問題，并沒有本質改變，有所改變的只是股民在國有股上市前付錢還是在上市后付錢的問題，試想，還以前面的例子來說明，某股價格4元，非流通股100億，流通股8億，將其流通股按一元拆細后，流通股將達到32億股，在國有股上市前該股票的流通市值是32億元，而上市后的流通市值是132億元，多出的這100億元，如果將來拋出一部分或者全部的話，還是要市場上的散戶來承擔，如果將全部流通股一次性拆細的話，與將全部3000億股國有股一次性上市沒有什么本質區別，市場上的資金會因為不夠用，或者說供大于求而導致股市價值中心下移，由于股市自身的敏感性，這很容易造成股市暴跌。
原則三：在時間安排上越長越好。
可以考慮用50年到100年的時間去完成。千萬別忘了，我們還是社會主義國家，國有股減持的速度對我們社會主義國有資產的增減而言毫無意義。國有股減持只是將股民的資金做了重新安排，不過是將錢從這個口袋轉移到了另一個口袋而已。而且，這種重新分配資金的行為，沒有為社會帶來更多的利潤，也沒有為社會帶來損失，但卻使部分人吃虧，部分人受益，這是最可怕的地方，即：它有可能給社會帶來不穩定的隱患。所以說，在時間上，最沒有必要急三火四的，誰也沒有逼我們，政府又何必在這個問題上，匆匆忙忙地趕時間出政策，從而對心理極為脆弱和惶恐的股民們一次次“雪上加霜”呢？
目前，壓倒一切的是穩定，社會主義股市是社會主義股民投資血汗錢的地方，如果不把股民利益放在第一位，而把“社保基金”放在第一位，如果減持方案損害了6000萬股民的利益，用減持的資金來解決國有企業職工的社�；饐栴}，我想，這無非是用斷了左臂，卻把右臂砍下來接上去的辦法來補救，最終結果，可能是左臂沒有治好，又失去了右臂。
張衛星：中國股票市場非流通股的全流通解決方案
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