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歷時/文
所有的爭論和失誤都源于合法性的缺失。焦點集中于價格之爭是因為沒有弄清國有股到底是誰的這一根本問題。國有股就是國有資產(chǎn)，國有資產(chǎn)是“全民所有制企業(yè)的資產(chǎn)”，全民所有制企業(yè)的資產(chǎn)屬于具有全民所有制身份的人。這就是全民所有制的本質(zhì)，也是國有股處理方案的合法性的基礎(chǔ)。離開了這一基礎(chǔ)的所有方案都是不合法的，都是法理學(xué)意義上 站不住腳的。平常說的“國有企業(yè)”、“國有資產(chǎn)”的“所有者缺失”是指具體運作層面的具象的；而終極意義上的所有者并未缺失。終極意義上的所有者就是全體人民，具體而言，是指全體國家工作人員、曾經(jīng)和正在國有企業(yè)工作并擁有全民職工身份的人。一定意義上講，國有股、國有資產(chǎn)是可以平均地?zé)o償?shù)胤峙浣o這些人的。在這個意義上講，各級政府國有資產(chǎn)管理部門不過是所有所有人的代理人，國有企業(yè)的負責(zé)人不過是所有所有人的代理人的被委托人，即國有資產(chǎn)的所有所有人的代理人委托國有企業(yè)的負責(zé)人負責(zé)管理經(jīng)營著一部分國有資產(chǎn)。在這個意義上講，把國有股協(xié)議轉(zhuǎn)讓給非國有機構(gòu)，都是非法的。國有股屬于全體全民職工。被迫停止的國有股減持方案中這一方向是對的，國有股減持(或變現(xiàn))所得應(yīng)歸社會保障機構(gòu)，但不是所有享受社會保障的人，而應(yīng)該其中的全民職工�？梢�，作為國有資產(chǎn)的最高責(zé)任部門也忽略了終極意義上的所有者。
國有股“減持”的目的是多元的。大致可以歸納為四個方面。一、完善股票市場，解決國有股流通問題，改變“一股獨大，半身不遂”的不合理結(jié)構(gòu)。二、改變上市公司的治理結(jié)構(gòu)，真正實行現(xiàn)代企業(yè)制度。三、調(diào)整產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)，國家退出競爭領(lǐng)域。四、為社�；I資，禰補缺口，其實質(zhì)是“還產(chǎn)與民”，即把資產(chǎn)交還給資產(chǎn)的所有人。多元的不應(yīng)是不清的，偏頗的，而應(yīng)該是明確的�！斑�產(chǎn)與民”是法理學(xué)的，終極意義的基礎(chǔ)，“社�；I資”是表面的，會計意義的現(xiàn)金流，而“完善股票市場”、“現(xiàn)代企業(yè)制度”、“國家退出競爭”是層層推進，不斷深入，意義深遠的目標(biāo)。任何偏廢一個，強調(diào)另一個，都是不行的。被迫停止的2001-6國有股減持方案就是過分強調(diào)了“社�；I資”，導(dǎo)致了“企業(yè)上市(增發(fā))圈錢，國家減持搶錢”，結(jié)果市場用腳投了否決票。如果單純強調(diào)“社保籌資”就可以直接變現(xiàn)。成立一個專門機構(gòu)，將國有股統(tǒng)統(tǒng)劃歸其所管，制定一個時間表，直接在二級市場上變現(xiàn)，犧牲資本市場的穩(wěn)定顧全了國家穩(wěn)定的大局，也是值得的。如果單純強調(diào)“還產(chǎn)與民”就可以直接分配。把所有的國有股平均無償?shù)胤峙浣o所有的所有人即全體公民。如果單純強調(diào)“國家退出競爭”就可以直接全部變成優(yōu)先股。國家可以優(yōu)先享受分紅，不直接參入經(jīng)營，而且，可以一舉多得，既可以為社�；I資(分得紅利直接作為社保資金)，又可以“還產(chǎn)與民”；既可以使國家退出競爭，又可以完善股票市場，還有利于改變上市公司的治理結(jié)構(gòu)，真正實行現(xiàn)代企業(yè)制度。如果單純強調(diào)改變上市公司的治理結(jié)構(gòu)，國家可以單方面放棄話事權(quán)，現(xiàn)在的第二大股東直接升格為第一大股東。如果單純強調(diào)解決國有股流通問題，可以直接強制性進入二級市場，股指回落一點是嶄時的，終會企穩(wěn)反彈，能治好“半身不遂”，股民們吃點苦頭也心甘情愿。
國有股處理問題事關(guān)重大，不僅關(guān)乎股市穩(wěn)定，也關(guān)乎國家穩(wěn)定；不僅要目標(biāo)明確，更要措施得當(dāng)；不僅要通盤考慮，更要穩(wěn)步實施。不僅要保護國家的利益，更要保護投資者的利益，更重要的真正的所有者的利益。“4321方案”基本符合以上原則。簡單地說就是“四成分配，三成優(yōu)先，二成配送，一成變現(xiàn)”。
“四成分配”就是將已上市公司的全部國有股的40%平均分配給符合規(guī)定身份的人，即全民職工。全民職工的身份確定為此方案正式實施日前一年在冊的全民在職、退離休、下崗、自謀職業(yè)、病休、失業(yè)的職工。已上市公司的全部國有股的40%的股票的每人平均股數(shù)計入每人的社會保險手冊。只計股數(shù)，不計股價，國有股一次轉(zhuǎn)變?yōu)閭�人優(yōu)先股。作為個人優(yōu)先股不參入企業(yè)經(jīng)營，不得轉(zhuǎn)讓，不得繼承，只享受優(yōu)先分紅權(quán)。所分得紅利，已離退休職工，按月在養(yǎng)老金帳單中單列為“個人國有股紅利”一欄中；在職職工計入個人名下，待離退休時，一次發(fā)給個人本息，以后按月發(fā)放。新就業(yè)的同類崗位職工不再確認或區(qū)分其身份，亦不享受此方案之規(guī)定。死亡、移民國外、犯罪、開除公職者的個人國有優(yōu)先股由國家收回。新增上市公司在盡量減少國有持股比例的基礎(chǔ)上，亦拿出40%國有股進入此系列。由國家收回的國有股和新增國有股統(tǒng)一由“國家國有股變現(xiàn)委員會”按既定時間表在二級市場變現(xiàn)。國家收回的國有股和新增國有股在社保存續(xù)期間的紅利收入均攤在一起計入養(yǎng)老金分配。用50年的時間消化這部分國有股。更簡單的辦法就是均分給全體公民。
“三成優(yōu)先”就是將已上市公司的全部國有股的30%一次轉(zhuǎn)變?yōu)閲袃?yōu)先股。不參入企業(yè)經(jīng)營管理，優(yōu)先享受分紅權(quán)。新增上市公司在盡量減少國有持股比例的基礎(chǔ)上，亦拿出30%國有股進入此系列。所得所有紅利由“國家國有股紅利委員會”負責(zé)，國家財政部�？顚す芾�。按“4321方案”處理，其中40%直接進入社保基金，按月在所有領(lǐng)取養(yǎng)老金的人的養(yǎng)老金帳單中單列為“國有股紅利”一欄中。在職職工自離退休之日起享受此條款。30%直接進入財政部作為國家的財政收入，由國家預(yù)算使用。20%配送給投資者(新股申購者)。10%作為“國有股基金”進入“國家國有股基金委員會”管理。
“二成配送”就是將現(xiàn)在已上市的公司的國有股的20%按適當(dāng)?shù)膬r格配送給6500萬股民。
“一成變現(xiàn)”就是將已上市公司的全部國有股的10%在二級市場變現(xiàn)。本方案制定變現(xiàn)時間表，用5—10年由“國家國有股變現(xiàn)委員會”按規(guī)定時間把規(guī)定企業(yè)的10%國有股變現(xiàn)。存量國有股變現(xiàn)完成后，“國家國有股變現(xiàn)委員會”繼續(xù)履行國家收回的國有股和新增國有股的變現(xiàn)工作。增量國有股亦制定一個時間表，按時按量均勻地完成變現(xiàn)。預(yù)計用50年的時間徹底完成國有股的變現(xiàn)。所得所有資金由“國家國有股變現(xiàn)委員會”負責(zé)，國家財政部�？顚す芾�。按“4321方案”處理，其中40%直接進入社保基金，按月在所有領(lǐng)取養(yǎng)老金的人的養(yǎng)老金帳單中單列為“國有股紅利”一欄中。在職職工自離退休之日起享受此條款。30%直接進入財政部作為國家的財政收入，由國家預(yù)算使用。20%作為附加紅利分給投資者。10%作為“國有股基金”進入“國家國有股基金委員會”管理。“國家國有股基金委員會”負責(zé)“國有股基金”的經(jīng)營。所得利潤按“4321方案”處理，其中40%直接進入社�；�，按月在所有領(lǐng)取養(yǎng)老金的人的養(yǎng)老金帳單中單列為“國有股紅利”一欄中。在職職工自離退休之日起享受此條款。30%直接進入財政部作為國家的財政收入，由國家預(yù)算使用。20%作為附加紅利分給投資者。10%作為“國家國有股基金委員會”管理的“國有股基金”的增量資本金使用。
勞動和社會保障部設(shè)立“國家國有股分配委員會”負責(zé)“四成分配”。財政部設(shè)立“國家國有股紅利委員會”負責(zé)“三成優(yōu)先”。由證監(jiān)會負責(zé)“二成配送”。財政部設(shè)立“國家國有股變現(xiàn)委員會”負責(zé)“一成變現(xiàn)”，并于5—10年后繼續(xù)履行國家收回的國有股和新增國有股的變現(xiàn)工作�！皣覈泄勺儸F(xiàn)委員會”專司變現(xiàn)，只賣不買，股票只出不進。國有股變現(xiàn)的價格問題仍然是焦點中的焦點，只要充分考慮市場的承受力，有一個明確的時間表，科學(xué)控制量和節(jié)奏，盡量減少對市場的沖擊，制定既符合國家的利益又合理地保護投資者的利益的價格，既考慮國有資產(chǎn)保值增值又盡量符合市場規(guī)律的要求，就可以做到穩(wěn)妥。國有股變現(xiàn)價格取每股的凈資產(chǎn)與原始價之間以競價方式產(chǎn)生。“國家國有股基金委員會”下設(shè)的“國有股基金”以10%國有股變現(xiàn)的10%資金和社保部門轉(zhuǎn)交的國有股變現(xiàn)的10%資金，還有經(jīng)營利潤的10%資金為資本金，委托專業(yè)基金公司進入二級市場經(jīng)營。“國家股基金”的經(jīng)營利潤仍然按“4321方案”處理，其中40%直接進入社�；穑丛略谒蓄I(lǐng)取養(yǎng)老金的人的養(yǎng)老金帳單中單列為“國有股紅利”一欄中。在職職工自離退休之日起享受此條款。30%直接進入財政部作為國家的財政收入，由國家預(yù)算使用。20%作為附加紅利分給投資者。10%作為“國有股基金”進入“國家國有股基金委員會”管理�！皣覈泄苫鹞瘑T會”負責(zé)“國有股基金”的經(jīng)營。所得利潤按“4321方案”處理，其中40%直接進入社保基金，按月在所有領(lǐng)取養(yǎng)老金的人的養(yǎng)老金帳單中單列為“國有股紅利”一欄中。在職職工自離退休之日起享受此條款。30%直接進入財政部作為國家的財政收入，由國家預(yù)算使用。20%作為附加紅利分給投資者。10%作為“國家國有股基金委員會”管理的“國有股基金”的增量資本金使用。
“4321方案”有以下特點。一、國有股的所有者在終極意義的法理學(xué)上得到確認，實現(xiàn)“還產(chǎn)與民”�！皣泄蓪儆谌瘛边@是憲政的規(guī)定，是我國的根本大法。國有股處理方案如果不考慮這一點，不僅不合理是違法的，而且不合法是違憲的。二、實現(xiàn)社�；I資，禰補資金缺口。本方案中，存量國有股的40%和增量國有股的40%的紅利直接進入社保；30%存量國有股的和增量國有股的紅利的40%間接進入社保；10%存量國有股的和增量國有股的變現(xiàn)資金的40%間接進入社保；國有股基金利潤的40%直接進入社保。為社保提供了直接可支付的資金，為全體中國人民提供看得見的養(yǎng)老金。三、既考慮了國有股的終極所有者(全民職工)又考慮了全體人民的利益，有利于社會利益的再分配的均衡，有利于社會的穩(wěn)定。四、徹底解決了國家直接投資經(jīng)營企業(yè)的問題，實現(xiàn)了國家財政的戰(zhàn)略轉(zhuǎn)移，企業(yè)可以有充分的發(fā)展空間，建立健全法人治理結(jié)構(gòu)，實行現(xiàn)代企業(yè)制度。五、國家成功退出競爭性領(lǐng)域，有利于國家的產(chǎn)業(yè)調(diào)整，財政可以更好地利用有限的資金做國家應(yīng)該做的事情。六、順利解決國有股流通問題，一股不再獨大，獨大不再擅權(quán)，股市也實現(xiàn)接軌，理順股市遺留問題。七、本案歷史地解決歷史問題。不能用計劃經(jīng)濟的方法解決市場經(jīng)濟的問題，同樣不能用市場經(jīng)濟的方法解決計劃經(jīng)濟的遺留問題，其實質(zhì)是國有存量資產(chǎn)的再分配。八、保證股市的穩(wěn)定，充分考慮市場的承受力和資金量，用50年時間解決國有股問題，第一輪“4321方案”實施后可以實施第二輪。制定明確的時間表，提高了投資者的積極性和承受力。九，保護投資者的利益。20%的國有股按凈資產(chǎn)與原始價即1元之間的競價配送給投資者。個人投資者還可以享受40%的國有股分配和國有股變現(xiàn)的附加紅利。十、避免了關(guān)于價格的爭論，拖延時間，70%的國有股不用定價直接轉(zhuǎn)為優(yōu)先股，只有30%需要定價，且可以制定明確的時間表。
十一、大量優(yōu)先股的存在可有效的調(diào)整股市的大方向為鼓勵績優(yōu)股，避免過分投機傾向。國家的監(jiān)管政策鼓勵上市公司調(diào)整治理結(jié)構(gòu)，注重業(yè)績分紅，鼓勵長線戰(zhàn)略投資。十二、以國有股問題為契機，推進社會保障制度、用工用人制度、戶口戶籍制度等方面的改革。“4321方案”的“四成分配”如果惠及全體公民將一下子把養(yǎng)老保險推廣到農(nóng)村，即使全體國有職工亦將有力地推進社會統(tǒng)籌工作；一次性取消勞動力的身份差異不再有國營職工、集體職工、合用制職工等只有國家公務(wù)員與社會普通勞動者之分；徹底打破城鎮(zhèn)戶口與農(nóng)村戶口的二元結(jié)構(gòu)；不因身份不同而產(chǎn)生公民權(quán)利的不同，不因戶籍的不同而影響公民的遷徙自由，身份權(quán)利的取消，公民遷徙的自由都是文明社會的基本要求。
張衛(wèi)星：中國股票市場非流通股的全流通解決方案
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