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葉劍
2001年6月2245點以來的調整，有著深刻而復雜的原因。國有股減持、監管舉措、同國際接軌，都影響到股指的下挫。但是，2245點到2002年元月18日1376點的869點、38.7%的跌幅，也凸現中國股市存在若干重大的錯位，需要引起重視、加以糾正。
錯位一：經濟穩定、貨幣供應增長、股市連創新低之間存在背離和錯位
朱鎔基總理在印度接受記者采訪時表示，2002年經濟增長雖然未必能夠達到2001年度的7.3%，但是有把握完成7%的經濟增長目標。日前在北京召開的中國人民銀行貨幣政策委員會2002年第一季度例會則傳出信息：會議預測2002年貨幣供應量增長13%左右，現金投放1500億元以內，金融機構人民幣各項貸款增加1.3萬億元左右。并將根據國內經濟物價形勢，靈活運用利率杠桿，調節貨幣信貸需求。央行已經將未來的重要任務，確定為“加大對經濟發展的支持力度，防止經濟增長速度進一步減緩，促進經濟持續快速健康發展”。上述背離，凸現了幾個背離：一是在經濟增長速度基本穩定、貨幣供應增長13%的背景下，股指自2245點以來的最大跌幅，已經超過38%，股指運行同基本面、宏觀面存在背離和錯位，這是背離之一。二是股指連續下挫創新底、投資人信心崩潰，同防止經濟增速進一步減緩的目標相背離，這是背離之二。
錯位二：制度造成投資基金角色錯位
市場寄寓厚望的華夏、南方等開放式基金，于去年9月成立后，已經有三個多月的運作，但主要以積極申購新股為主。以深高速為例，華安創新和南方穩健成長分別投入的申購資金高達29.9億元和15.8億元，所占各自資產的比例為60%和45.6%。華安創新并且已經通過申購，成為山鷹紙業、成發科技、深高速、香梨股份的大股東，南方穩健成長也成為成發科技、深高速等3家上市公司的前十名股東。上述情況說明：開放式基金不但看空后市，不但沒有成為投資人心目中的“股市穩定力量”，相反，成了通過一級市場盤剝二級市場的力量。這其中除了減持政策變數多、股指走向不確定等因素之外，新股發行過程中的“機構配售制”，是使基金對于一級市場趨之若騖的根源，是使基金成為股市特權者的根源。深高速發行過程中暴露的基金透支申購的問題，凸現新股發行中的“機構配售制”，已經成為違反“三公原則”的新問題新現象。制度造成了投資基金的角色錯位：淪落為一級市場的獲利者、二級市場的盤剝者。
錯位三：財政部：既當運動員又當裁判員
去年“國有股減持”所以失敗、暫停，重要的、根本的原因之一是：財政部角色錯位。一方面，財政部是國有股股東利益的總代表，財政部同流通股股東的關系是對立統一的關系。國有股股東占的利益多了，流通股股東占的利益自然減少。但是，國有股股東利益的實現，又依賴于流通股股東的利益、只有通過流通股股東的接納才能達到。從上述角度說，在國有股減持的“游戲”中，財政部以及流通股股東，都是“運動員”。但是，另一方面，財政部又擔當了“裁判員”的角色。財政部不但是“2001版減持政策”的制定者、也是“2002版減持政策”的參與者。財政部既當運動員、又當裁判員，對于流通股股東來說，有失公允。“2001版減持政策”(也即財政部版)之所以失敗，根源就在于此。對于上述錯位，糾錯的辦法是：如果財政部作為國有股股東的總代表有權參與減持政策的制定，那么，流通股股東也可以作為自己的代表參與減持政策的制定。決策過程就有必要民主化。否則，財政部、以及股民，都不應該參與減持政策的制定。而應由無利害關系的部門制定。
錯位四：海歸派：規范和發展錯位
引進“海歸派”擔任政府要職，是中國改革開放的大勢所趨。證監會也引進了相當一批“海歸派”人士。史美倫、許小年等名字屢屢為媒體所聚焦。然而，2001年6月股指大跌以來，人們對于“海歸派”頗有微辭。尤其是對于“千點論”、“推倒論”等等海歸派觀點，甚至已經有學者公開提出海歸派有擾亂金融秩序的嫌疑。姑且不論部分“海歸派”人士既參與高層決策、又獲得參與A股市場資格、還預測股指下探千點的角色錯位；更大的錯位在于監管、規范同發展的關系。監管、規范是為了更好地發展，而不能損害發展、不能導致信心崩潰、不能導致股市資源配置功能的喪失或者弱化、進而影響到改革開放的進程、影響到擴大內需以及經濟增長保七的目標。如果說規范是證券市場的一種改革，那么，這種改革不應該是“休克療法”；證券市場的改革，同樣需要處理好“穩定、改革、發展”的關系，同樣應該在贏得多數人支持的情況下進行，同樣應該把握好改革的時機、火候、以及循序漸進的步驟。
對于如何糾錯，我們認為，關鍵是：需要確立中國股市“發展才是硬道理”的思路，來處理監管、規范的問題；需要確立“股民是股市之根本”的思路，來解決國有股減持的問題；需要確立“證券市場人人平等”的思路，來解決機構投資者的特權、維護市場的“三公”；重新確立股市為經濟服務為改革服務的思路，來扭轉股市連連下挫對于經濟和改革的負面作用。
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