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作者：蔡興
去年以來，圍繞我國股票市場種種問題可謂是爭論不斷，而且前所未有的激烈，為此引發的振蕩更是空前的。到目前為止，一波跌幅達40%近乎慘烈的調整已經現實地擺在投資者面前。此時此刻，作為一個最基層的投資者我以為：與其盲目的去研究大盤底部支撐何在？，還不如去認真的思考一下，在目前的國際國內形勢下我國的股票市場定位何處才最有利于 市場的長遠發展，有利于投資者的長期利益，有利于政府降低金融風險。這難道不比去期盼所謂的政策底更具有現實意義嗎？
筆者認為，要探討滬深市場的合理定位得從本次大跌的原因著手。是國有股減持和政府加強監管所致嗎？非也。充其量它們只能是誘因，而非原因。沒有國有股問題困擾的日經指數能從30000點跌到10000點，以規范著稱的美國納斯達克市場也可以從5000點滑到1500點。正真的兇手是股票市場虛高的股價�；蛘哒f“泡沫”。
95年，滬綜指500余點，深成指1000點，當時的市盈率非常低，甚至5、6倍的也有十多只，平均下來不過20倍。雖然當時市場低迷，投資者陣營也不過寥寥500萬戶。但發展的基礎是非常扎實的，如果當時就采取現在的監管政策在發展機構投資者的基礎上同步擴大證券市場規模，也許不會有今天的悲劇發生。遺憾的是，我們的證券市場猶如一匹脫僵的野馬任意馳行。800點、1000點、2000點、2200點，短短5年間，我們的股價平均長了近4倍。而同期我國的GDP增長速度、上市公司的質量卻是每況愈下。高企的市盈率可謂舉世矚目！而且還是建立在不少的上市公司做假的基礎上。證券市場已經到了風險巨大、搖搖欲墜的危險境地。以至于被某位海外人士稱作必須推倒重來。這樣的背景下，我國加入WTO成為現實，這就意味著證券市場遲早會開放，加強監管、開放B股、公股流通等等與國際接軌的東西自然就會一一接踵而至或提上議事日程。日益高企的股價對應日益成熟、逐漸清醒的投資人，股市發生大動蕩走向價值回歸之路便在情理之中了。試想，當你明白撰在手中的并不是黃金，而是一堆曾經被人過分吹捧的破銅爛鐵，你還會有耐心去等待一個出好價錢的下家嗎？
非常奇怪的是，到了這個時候，還有人在不停地為我們的高股價辯護，認為2／3的公股不流通加上我們新興市場的國情，股價高一些很正常。這又是一個充滿善意的謊言。看看同在一個屋檐下股價卻大相徑庭的馬鋼、石化，還有剛剛上市目前被視作很具投資價值的中石化、華能股份，它們在香港、在美國為何就那么不值錢？它們的國有股、法人股不一樣鎖定完好嗎？投資者其實應該清楚這樣一個道理，無論是加入WTO還是世界經濟一體化，帶來的不僅僅是大量的外國資本，更帶來了廣闊的市場品種。
股市跌到今天，所有的底牌都亮了出來，這對于投資者特別是中小投資者未嘗不是一件好事。不管是輸是贏都要個明白。哪怕真的已經被推倒，但我們還有重來的機會。今年，上市公司交給投資者的年報答卷可能不好，甚至很差，但我們有理由相信一定很真實。對應今年這個證券史上最為真實的年報，找到股票市場比較合適的定位應該不難。
依筆者愚見，滬深股市若按25-30倍市盈率定位較為合理。以今年最新年報預測數進行計算，滬深股價平均6-8元為宜，對應的指數大概在滬市1300點一線，2002年很可能以1300點為中軸，上下200點運行。筆者以為這樣的定位是管理層最愿意看到的結果。也是廣大投資人修身養性、靜待時機的最佳區域。
張衛星：中國股票市場非流通股的全流通解決方案
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