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股市中的大躍進情緒--尋找股市下跌原因(一)

http://whmsebhyy.com 2002年01月21日 14:17 新浪財經

  韓強

  1958年中國大陸出現了大躍進,什么“十五年趕上英國”、“土法上馬大煉鋼鐵”、“人有多大膽地有多大產”之類的口號充滿報刊。當時誰高喊“十五年趕上英國”“一天等于二十年”,“三面紅旗萬歲”,然后再制造一個畝產萬斤糧、月產萬噸鋼鐵的“衛星”,誰就是紅旗手、就是大英雄。誰要是對土法煉鋼、全民吃食堂有疑問,就被看成是右傾,要
被拔白旗。大躍進的結果破壞了正常的經濟秩序,不得不進行三年經濟調整。那么大躍進的思想方法是什么?從經濟哲學的觀點看是過高的預期和主觀想象,而且在行動上又伴隨著弄虛作假。從這個意義上看“大躍進情緒”不僅是中國經濟生活中曾經有過的情緒,而且日本、美國也犯過類似的錯誤。

  70年代亞洲經濟起飛,80年代日本和四小龍的高速發展讓世界人士刮目相看,一位美國學者甚至把東亞經濟的發展稱為“儒家資本主義”,認為這是對西方社會學家韋伯只有新宗教倫理精神才能發展出現代化的挑戰,當時美國的企業家也積極學習日本的家族式企業的管理經驗。然而正是在這個時候日本出現了房地產熱和股市熱。中央電視臺的一個節目形象地描繪了這個過程:當時傳說東京要成為世界的金融中心,結果地價上漲,同時又刺激了股市上漲,而且一些銀行也參與了土地炒作和證券炒作,90年代日本隨著股市的崩盤,留下了大量的呆壞賬,日本政府采取了大量的行政手段對經濟進行干與,如降低利率、擴大出口、但是由于內需不足,并沒有解決問題,“泡沫經濟”使日本陷入了十年的經濟蕭條。這種情況我們可以稱之為“東洋式的大躍進”,也有人稱其為“日本病”。

  90年代美國的經濟高速發展,特別是新經濟的發展使人們充滿樂觀的情緒,代表高科技的納斯達克指數從1999年1月29日首次突破2500點,然后開始急速上升

  1999年11月3日突破3000點,1999年12月29日突破4000點,2000年3月10日創造歷史最高紀錄5048.62點,但是好景不常,僅一年,2001年3月12日納指跌破2000點,終盤報1923.38點。這種情況,我們可以稱之為“西洋式的大躍進”,這里我們并不是說高科技和互聯網有問題,高科技是可以大大促進生產力的發展,但是如果用想象力把它無限夸大,就會產生“大躍進情緒”。記得火車剛發明的時候,有人用馬與火車賽跑,結果馬超過了火車,想此證明火車不如馬,然而隨著技術的進步,火車的速度遠遠超過了馬。用馬超過剛發明的火車是不相信科學的愚昧態度,但是人還會走另一個極端,有時也會夸大某種先進技術的作用,甚至是無限夸大。不是有人說過將來網上交易要代替一切交易的形式嗎?這種觀點恰恰恰是忘記了人的特性和文化需要,誰能想象將來所有商店、銀行都成了一兩個人管理的大倉庫,人人都坐在家里完成一切交易,那樣人活著還有意思嗎?人與機器人還有什么區別?人的需要的多層次的、多方面的,逛商店并不一定要買東西,這也是一種精神需要,人也可以目睹實物商品,總不能天天看著電腦屏幕來買東西吧!紐約證券交易所現在交易員仍然在打手勢,在來回走動,甚至會互相喊叫,為什么呢?這要表示一種面對面的信任和親切感,實際情況說明人的需要的豐富多采的。

  當納斯達克被攔腰砍斷時,人們開始反思。20001年4月《參考消息》有一篇文章《因特網何以敗走麥城》,認為導致納斯達克崩潰的原因是:1.期望值過高。2.急于求成。3.大吹大擂。4.金融投機。5.詐騙。6.群體效應。7.用錢過多。8.缺乏基礎設施。這些特點很象1958年的中國大躍進,只不過比“土法上馬大煉鋼鐵”名詞更新鮮,其思想方法都是“急于求成、大吹大擂、缺乏基礎設施。”奉勸那些曾經嘲笑過中國大躍進的美國經濟家一句話:你們搞了“洋躍進”。從最近美國證監會的調查中,我們也發現在大炒網絡股、高科技股的時候,一些咨詢機構和證券分析師也起了推濤作瀾的作用。據報刊揭露:在股市的繁榮鼎盛時期,首次上市的股票不斷飆升到遠遠超過上市價的價格,這使得那些捷足先登者可以在上市之后迅速出售股份,從而獲得大筆意外之財。對內行的人來說,這種行為被稱作“速買速賣”。在納斯達克的興盛時期,巧妙的速買速賣能在瞬間賺取數百萬美元。證據何在?佛羅里達大學的金融學教授杰伊.里特說,1999年憑借原始股上市價格和第一天收盤價格的差額賺取的總利潤共計大約350億美元。這比過去所有年份利潤的總和還要多。就是在這一令人垂涎的領域,美國證券交易委員會和司法部的調查人員發現,包括美林、高盛等公司在內的美國10大券商存在壟斷行為。(《投資導報》2001年7月30日)這不僅說明了在納斯達克“大躍進”時有弄虛作假的行為,而且也打破了機構投資者穩定股市的神話。

  從文化學意義上看,也許某一天世界經濟辭典的對“大躍進”這個詞的解釋,就不僅有中國1958年的大躍進,還應該包括日本的房地產熱、股票熱和美國的納斯達克熱。應該說“大躍進”是“急于求成、大吹大擂、缺乏基礎”。

  現在我們還是回到中國來看90年代至今發生的事情吧!90年代初在海南發生了房地產熱,熱的結果是留下一批爛尾房,而且有名的企業家史玉柱正是裁到在這個房地產熱之中。好在這種房地產熱沒有漫延,中國人必竟有過“大躍進”的教訓。1996年在深圳地方政府的支持下發動了97概念行情,1999年由管理層的“六大政策”發動了“恢復性行情”。當時的特約評論員文章中有這樣一句話:5月19日以來的股市平均日漲幅只有2%,平均日成交量只有104億,與96年、97年的“雞犬升天”“全線漂紅”不同。2000年初大炒網絡股時,許多股民說:2月17日深滬股市各有上百家股票漲停板,比“雞犬升天”“全線漂紅”還利害。當時也玩了一把“網絡股”的“大躍進”,所以股民戲稱為“大躍進出口轉內銷”。但是在這以后深滬股市“大躍進”的情緒更加高漲,結果2001年6月創造了2245點的新高。盡管不斷有經濟學家發出警告,把519以來的股市稱為“資金推動型的牛市”。這些看法,都反映了有識之士對我們股市“三高一低”(高指數、高股價、高市盈率,低業績)現象的擔心。這種擔心是有道理的,因為“三高一低”孕育著巨大的風險。其中最明顯的是前任證監會副主席李劍閣在2000年3月發表《高市盈率將套牢整個社會》的文章,對股市不斷出”利好“,進行炒作,做了深刻的分析:

  “如果以為可以通過股票市場給國有企業融資,幫助國有企業擺脫困境,而國有企業又不能給投資者以合理的回報,總有一天國有企業在股票市場籌資就會十分困難。國有企業在海外上市所碰到的困難,給了我們既確切又強烈的信號。有些公司在上市前,只想到發股票向投資人籌錢,而很少考慮對股東的誠信責任。有些上市公司不按招股說明書承諾的用途使用資金,公司的重大決策不能及時向股東披露。股票持有人在企業得不到應有回報,必然不愿意長期持有股票,而追求在交易中的差價收益;股票價格嚴重脫離企業業績,市場波動劇烈!

  但是,2000年指數從1400點上漲到2100點,這種“大躍進”并沒有停止,大躍進之后必然是大調整,這是不依人的主觀意志為轉移的客觀規律。國有股減持產生的影響不過是股市下跌的導火線。實際上自2001年6月下跌以來,問題已經很清楚,10月的停止國有股減持和11月份的降低印花稅“兩大利好”,都沒有使股市發生反轉。因為股市的供求關系發生了根本的改變,就好象商店里的積壓商品賣不出去,高價買來的股票之所以賣不出去,是因為它所對應的上市公司質量不支持高價格。這是很簡單的經濟常識——商品的價值決定價格,價格雖然圍繞價值上下波動,但不能遠離價值。所以,股市下跌是受經濟規律支配的。

  從1999年12月27日的1341點經過2001年6月的2245點,到2002年1月18日的1378點,可以說是從哪里來到哪里去。這就是股市“大躍進”的后果,也就是李劍閣所說的“高市盈率將套牢整個社會”。這個教訓,是值得我們認真反思的。

  不過,現在離市場的底部已經很近了,股諺云:“沒有只漲不跌的股市,也沒有只跌不漲的股市!薄肮墒性谝黄瑲g呼中見頂,在一片恐慌中見底”。投資者要有耐心,要有忍的精神。我們的股市已經開始整頓了,現在管理層已經把提高上市公司質量提到重要高度,同時抓緊信息披露的透明度,真正的轉折就在這里,所以我們要把眼光放遠一些,道路是曲折的,前途是光明的。

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