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張衛星
一、“同成本”“同股”加入目前的流通市場
歷史多次證明，看起來越復雜的問題，解決的辦法就越簡單！即解決復雜問題要用簡單辦法，而用復雜的辦法，只會將問題更加復雜化。對于中國股票市場的流通股與非流通股 的分裂問題，即非流通股的流通問題。看起來非常的繁雜而無頭緒，其實我們可以嘗試一下簡單的邏輯推導：
1)解決非流通股的流通問題：就是解決不流通的非流通股能夠在已經是流通狀態的股票二級市場上的流通問題。
2)已經流通的流通股的來源：已經在二級市場上流通的股票是來自于一級市場，是市場中的投資者在一級市場經過千中選幾的中簽概率艱難申購來的股票，才到二級市場流通的。
3)非流通股的流通問題的解決思路：只要我們將非流通股改造成與投資者積極申購的一級市場的股票同樣的股票(主要差異是成本問題)，由同股同權的原理，這樣經過改造后的國有股就具有同樣的流通權，就能夠享受到中國股票市場特有的、超值的一級市場到二級市場的溢價。
4)非流通股的改造方法：由于非流通股與流通股問題最大的爭議在于初始成本的不統一，只要我們將非流通股的初始成本與流通股一級市場的價格成本，按比例關系進行非流通股的縮股，或已流通股的拆細。就可做到非流通股與一級市場股票的同股。而同股同權就可解決非流通股的流通問題。
5)縮股方案與拆細方案的再次篩選：采用非流通股“縮股流通”的方法，雖然從原理上非常的可行，但可能會遇到國有股股東、法人股股東因其中牽扯的利益眾多的障礙。實踐中恐怕問題會很越復雜。眾所周知我們的股票市場股票種類眾多，一家上市公司有A股有B股有H股，如果只按A股市場的價格來“縮股國有股”，肯定會遇到復雜問題，而A股市場相對來講非常的獨立，所以解決問題的最好方法是在A股的二級市場上，B股可以同樣處理，解決A、B股的平等問題。所以最佳的全流通解決方案就是社會流通股按成本比例拆細，來解決中國股票市場的全流通問題。
6)是否有國有資產流失問題：國有資產既然投入到證券市場中，就只有市場價格決定其價值，這是市場經濟的規律。從方案的總體分析看，國有資產的增殖是毫無疑問的，因為國有股不用抽簽就獲得了大量的原始新股，并因此享受到了一級市場到二級市場的溢價，所以國有資產的增值是毫無疑問的。
二、從成本與市值角度看此國有股全流通方案的可行性
一個幾萬億的商品市場(我們可以把股票看成是一種特殊的商品)。是不可能出現遠離它的價值和成本太遠的這種現象的，既然出現了這種現象，這種現象就是假象，一定是有我們沒有看懂它的地方。中國股市不會因為有先天缺陷就不叫市場，是市場就會有市場規律，一定有它的自身規律，需要我們找到問題所在！有了這個思維認識我們就可以具體分析中國股票市場：
1)目前市值：
中國股票市場的總市值約為45000億
其中：非流通股30000億市值，流通股股東15000億市值
2)成本：
由社會投資者的成本與非流通股股東的成本構成
其中：非流通股股東的成本為3000億元，社會流通股成本為15000億以上(包括所有投資者的投入散戶和機構)如果測算虧損的投資者占絕大多數，所以真實投入成本遠大于現在的流通市值。
市場成本為18000億左右，
比較市值與成本偏離度：(45000億元-18000)/18000億元=150%
偏離度高達150%之多，可以肯定是存在虛增的！而這個虛增的陷阱就在不流通的非流通股按流通股的股價計算而來的。我們可以看到非流通股的成本與市值相比虛增了十倍以上！而與此形成鮮明對比的是流通股股東的市值跌破了初始成本。這足以說明這個市場存在嚴重缺陷。
按以上的非流通股縮股或流通股拆細后的全流通解決方案后，我們再分析成本與市值的關系(假設股票市場股價不變動)：
1)市值：
社會流通股的市值15000億，改造后可流通的原非流通股的市值7000億左右。
這樣總市值為22000億左右。
2)成本：
社會流通股的投入成本15000億以上，原非流通股股東的成本為3000億。
總成本為18000億元左右。
比較市值與成本偏離度：(22000億元-18000億元)/18000億元=22%
這種偏離度才是正常的，也就是我們沒有看到的真實市場規律所在。
“齒輪理論”
解決中國股票市場的全流通問題
萬事萬物都有相通的道理，在此我們用通俗的物理理論來分析解決中國股票市場的國有股的問題！
當我們把上市公司與投資者都比喻為一個齒輪，那么這兩個齒輪相互嚙合，才能互轉(市場機制)。那么這個嚙合的前提就是齒輪的每個齒大小一致，齒間距一致。也就類似與股票市場上的全流通基礎上的價值認同，同股同價、同股同權。
這兩個齒輪誰大誰小并不是關鍵，也就是說：上市公司發起人大股東的股權比例可以大，也可以小。大有大的好處小有小的好處，在此我們不詳細討論，但前提這兩個齒輪嚙合在一起的必須是每個齒一樣大，齒間距一樣大，才能連接運行。
由這個理論我們就能理解國外股票市場的上市公司的分市上市問題，一家上市公司可以在不同國家的股票市場上發行股票并掛牌交易，這種現象就類似于一個主齒輪(發起人股份)掛接許多的其他齒輪一樣。但前提還是全流通基礎上的價值認同，同股同價、同股同權。每個齒一樣大，齒間距一樣大，才能連接運行。
回到我們中國股票市場的現實看，中國股票市場也搞出了兩個齒輪，但這兩個齒輪互相不連接(非流通股與流通股的市場分裂)。這兩個齒輪大小不同，獨立運轉的是小齒輪，十年來小齒輪在胡轉、瘋轉。而大齒輪十年來根本沒有運轉。除了這些問題外，最可怕的問題是大小齒輪的齒和齒間距有巨大差距。大齒輪的每個齒只有1(元)而小齒輪的齒每個齒卻高達7(元)。
現在有人想起來要將大齒輪與小齒輪要結合起來，但方法簡單粗暴，直接就想連接，搞的火星四濺、噪聲刺耳！由于大齒輪材料強硬更是直接在破壞小齒輪……。
對于這樣的問題，復雜嗎？請一個工廠的學徒工都能解決的問題：面對兩齒輪分裂的現實，只需要再做一個特殊的齒輪，此齒輪由兩個大小相同的齒輪套接而成，其中一個為與大齒輪(非流通股)連接的小齒齒輪，另一個為大赤間距的小齒輪連接的齒輪。這樣原來的不相連接的不同的兩個齒輪(流通股與非流通)就連接到一起了。
從原來大齒輪(非流通股)的角度看過去，就是小齒輪(流通股)被拆細了。
從原來小齒輪(流通股)的角度看過去，就是大齒輪(非流通股)被縮股了。
連接這兩個相互分離的齒輪這是最簡單最科學的方法，并不需要太多高深的東西，而需要專家學者與政府官員的良心與果斷。任何想通過皮帶連接、繞彎連接等等舉措都是徒勞無功的。
總結：中國股票市場由于一開始的制度性缺陷：流通股與非流通的市場分裂，占有三分之二的國有股法人股不流通，在學習國外股票市場的IPO時，卻誤入歧途，被上市公司引為一級市場的“圈錢陷阱”。由此制度性缺陷逐極抬高了二級市場的流通股價格。
非流通股雖然沒有流通，但是已從流通股的“圈錢陷阱”中獲得了巨大的資本增值，主要表現為：
1、嚴重錯誤的所謂IPO發行，已經蛻變為“圈錢陷阱”。
2、利用二級市場的高價來高價配股或是增發，“圈錢陷阱”再次起作用，從而輕松占有流通股股東貢獻的資本溢價，每股凈資產大幅提高。
在這種制度性缺陷中，若堅持以流通股的市場價格來變現非流通的國有股，那么原有的游戲規則就被破壞，原來股權結構不合理造成的高價流通股就會向非流通股的成本價格靠攏，中國股票市場的災難就形成了，也就是我們在2001年6月以后所看到的情況。
所以如果不歷史性的看待問題，不尊重歷史，我們很難保證災難不會再次降臨，而災難的再次降臨的后果的嚴重性就更加不可預測。本文所提出的全流通解決辦法是避免這種災難再次發生的最佳選擇。
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