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張衛(wèi)星
中央電視臺最近邀請了我國著名的經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉教授，就目前股票市場上的“惡莊”“黑幕”等問題發(fā)表了一些看法，并縱論了一些市場問題，有些觀點我不敢茍同，現(xiàn)借貴刊一角提出我的看法，有不妥、不敬、不恭、無知之處望吳教授您海涵。
關(guān)于中國股票市場目前60多倍的高“市盈率”問題，您在多種場合不斷的提到，并由此得出股市泡沫很大十分危險，并談?wù)摿嗣绹鴼v史上的股災(zāi)，近而談到有“股災(zāi)”發(fā)生的可能等言論。是不是十幾二十幾倍才是正常，是不是我們股票市場的股票價格都下跌到現(xiàn)在的三分之一以下才是正常的可接受的，才達到吳教授低風(fēng)險的要求呢？
得出“高”“市盈率”的結(jié)論，您在發(fā)表看法的時候是否看到了“高”“市盈率”問題由來的本質(zhì)，中國股市這么高的“市盈率”，真的完全是因為炒作的關(guān)系嗎？
如果我們的股票市場是從股票價格水準從10倍20倍的“市盈率”的情況下，真正炒作到目前的60倍以上，那我無話可說，那就是高就是泡沫。但讓我們回顧真實的歷史發(fā)展，在96年的時候，新股的發(fā)行市盈率只有10倍左右，現(xiàn)在是多少倍呢？就在您的談話播出第二天上市的新股金瑞科技，它的發(fā)行市盈率是40多倍，面對160%的漲幅，它的市盈率是120多倍！那些瘋狂高價增發(fā)新股的市盈率又是多少？幾百倍！
中國股票市場這幾年的發(fā)行市盈率不斷的飚升，現(xiàn)在基本維持在20-30倍之間，二級市場一上市市盈率又都抬高到50-60倍了，這幾年大家都知道新上市公司的質(zhì)量相比以前下降了許多，而包裝卻精美了許多，大量的新上市公司上市圈到錢后就原形畢露，上市時包裝的虛假財務(wù)報表都暴露出來，業(yè)績飛速滑坡，發(fā)行時的贏利預(yù)測短短幾個月后就變成了虧損，這已經(jīng)不是一兩家上市公司，而是普遍現(xiàn)象，請問這時的市盈率又是多少，一兩百倍是低的！由這些問題造成的高“市盈率”問題它們之間的因果關(guān)系，您真的看不出嗎？
造成中國股票市場目前的高“市盈率”問題的結(jié)癥就在我們的股票發(fā)行機制上，更深層次的原因是國有股不流通這個毒瘤癌變中國股票市場變成了“圈錢市場”而造就的“高市盈率”(關(guān)于這一點可參看99年筆者所寫的《新淘金記》一文及和谷一海先生的討論對話)。目前的“高市盈率”并不是市場炒做產(chǎn)生的，更不是“惡莊”炒作到這么高，他們沒有那個本事和膽量�。。�
但在市場機制建設(shè)方面，關(guān)于國有股不流通造就的“圈錢”“高市盈率”這個問題您沒有談，卻說已經(jīng)被圈了錢的股票二級市場上的中小股民買的股票泡沫太高，投機炒作成了“高市盈率”，有股災(zāi)的危險(是不是最好“腰斬”后才是正常的)，從這一點我看不出您是站在保護中小投資者利益的角度上說話的。
市盈率的本質(zhì)是投資回報率的指標，您拿國外股票市場的市盈率概念來談?wù)撝袊善笔袌龅摹笆杏省笔菦]有可比性的，要知道外國股票市場的市盈率就是真實的投資回報率，是股票市場給投資者的投資(現(xiàn)金)回報率。
在中國股票市場存在這個概念嗎？股票市場設(shè)立十年了，從市場中圈走了幾千億的錢，真正回報投資者的又有多少錢？我只知道所有上市公司一年贏利的總和連支付股票投資者一年的印花稅和手續(xù)費的錢都遠遠不夠(國外低稅或無稅)，十年都沒有任何純的投資回報給普通投資者，這樣的“市盈率”在中國股票市場有實際意義嗎？所以您千萬不要拿全流通股的價值認同型的股票市場中的市盈率概念，套用到中國股票市場因國有股不流通而割裂開的“圈錢型”股票市場中談?wù)摗笆杏省�，“市盈率”根本沒有在中國股票市場存在的土壤！
若按吳教授的“市盈率”設(shè)想，那我們并不是在想法回避“股災(zāi)”而是自己人為制造“股災(zāi)”！解決股票市場的“高市盈率”問題我認為應(yīng)該從國有股流通問題入手，改變我們股票市場的性質(zhì)入手，而不是發(fā)生股災(zāi)，硬性降低股價入手。
另外如果“投資者”參與的這個股票市場如吳教授所言，是從一個口袋掏錢到另一個口袋的(卑劣齷齪)的市場，還有那么多的弊病，那么我們還要建立股票市場干什么，干脆關(guān)掉算了！對股票市場做出這樣的言論并出于我們國家的著名經(jīng)濟學(xué)家之口，令我為中國股票市場的未來感到寒意。那么我還要問國家設(shè)立股票市場十年來，國民經(jīng)濟發(fā)展飛速從股票市場融資了幾千億的資金，又是從哪個口袋里掏出來的？用的手段合理合法嗎？
關(guān)于最近市場上的眾多“黑幕”問題，您多次談到“三公原則”，“三公”應(yīng)該體現(xiàn)在最基本的方面，對股票市場股票發(fā)行時的“三公”問題您沒有談，國有股與社會流通股股東之間是“三公”嗎？拋棄了這個原則性問題不談，僅談?wù)撈渌袌鰡栴}的“三公”，就好象先設(shè)立了一條法律“刑不上大夫”，而后又說“王子犯法與庶民同罪”，這樣拋棄基礎(chǔ)性問題的“三公”不談，在枝節(jié)問題上談?wù)摗叭庇幸饬x嗎？“橘已生為枳”不談水土問題，就指責(zé)枳子是酸的！錯誤是在“枳子”上！這不公平吧！
據(jù)吳教授您自己講，您從來不買我們股票市場上的股票！我們的股票市場是我國經(jīng)濟領(lǐng)域中非常重要的組成部分，作為我國的經(jīng)濟領(lǐng)域的泰斗之一，在股票市場十年的發(fā)展中從未買過中國的股票，卻非常肯定的對股票市場中的某些現(xiàn)象下某些結(jié)論。毛主席講過一句話“實踐出真理”，您不實踐講出的話是不是真理就值得懷疑？
所以衷心希望您作為中國經(jīng)濟學(xué)的泰斗之一，能親身參與一下中國的股票市場，拿自己的錢買些股票，到不是考驗?zāi)诠善笔袌錾腺嵍嗌馘X，贏多少利，“投機”的水平如何(否則您會有從別人口袋里偷錢的罪惡感)，只是希望您切身體會一下作為中國股票市場上市公司的投資者或股東的感受，不！是做為股民的實際感受。這樣經(jīng)過幾年實踐您再對股票市場發(fā)表中肯的意見，我認為就會更加的符合中國國情，并且更加的有建設(shè)意義。否則就可能象30年代留洋留俄的一批學(xué)者型革命家沒有中國革命的實際體驗，就照搬“共產(chǎn)國際”的教條，不是就犯了“五次反圍剿”的錯誤使我們黨的革命歷程受到重大損失嗎？
文章發(fā)表背景：
2001年1月14日，著名經(jīng)濟學(xué)家吳敬璉在中央電視臺《對話》欄目中發(fā)表了一系列的言論，其中代表性觀點如：高市盈率、全民炒股、賭場、股災(zāi)、黑幕等
吳敬璉先生說：“……中國股市目前的平均市盈率已高達60-80倍，沒有哪個國家的經(jīng)濟能長期支持這么高的市盈率。因此，他對虛火過旺的股市表示了擔(dān)憂……�！�
針對我國銀行利率降低以后，許多居民把資金投向股市這一現(xiàn)象，吳敬璉先生指出，資本市場要擴大，應(yīng)該吸引越來越多的人進行直接投資，這是件好事。但是，現(xiàn)在發(fā)展到全民炒股，這就不正常了。這說明我們沒有為我們的大眾提供一個良好的投資機會和投資場所。
吳敬璉先生還說：“許多人根據(jù)股市的漲落，作出各種各樣奇奇怪怪的分析，希望在炒作中得到回報。而在炒作過程中，掙錢的人掙的是誰的錢呢？他不是在生產(chǎn)發(fā)展中創(chuàng)造財富得來的錢，而是將別人口袋里的錢轉(zhuǎn)到他的口袋里，通過這一炒作過程賺到的錢。如果是這樣，要想讓一個民族發(fā)展起來，就像是拔著自己的頭發(fā)，想要離開地球一樣，這是根本不可能的�！�
吳敬璉先生還舉例說：“美國有個叫布雷思的經(jīng)濟學(xué)家說美國人特別健忘，20年前被崩盤咬了一口，過了20年就又忘了。而我們的忘性更大，過了幾個月就忘了，但是這不能怪我們的老百姓愚昧�！�
筆者一直信奉的是尊重知識、尊重事實的，而一般寫文章從來都是對事不對人，擺事實講道理，與大家進行學(xué)術(shù)探討、理論研究。但此次在聽了吳敬璉老先生的論中國股票市場的一段肺腑之言后，除了欽佩吳老先生的為人正直之外，對其理論、對其學(xué)問實在是怎么也不能產(chǎn)生欽佩之感！但由于吳老先生的特殊背景(國務(wù)院發(fā)展研究中心研究員)，非常高的社會知名度，對輿論、對政府的政策都有微妙的影響力，不愿看到中國證券市場因為一些有缺陷的經(jīng)濟理論的錯誤影響，而遭受重大損失，
于是寫下了這篇：“致吳敬璉教授的公開信”一文，發(fā)表于2001年初的《四川金融投資報》《證券市場周刊》等證券媒體上。
除了筆者文章中談到的問題以外，“賭場論”我并沒有反駁，因為只是吳先生引述別人的一段話而已。筆者在99年所寫的《新淘金記》及其討論文章中，就已經(jīng)談過：“……所以我們國家的股票市場就由此變成了郭A的壟斷圈錢市場，而股票二級市場就變成了徹頭徹尾的投機賭場！”在因為中國股票市場的運行中某些現(xiàn)象還遠比不上“賭場”規(guī)則公平。其他一些觀點與筆者的觀點有統(tǒng)一有沖突，沒有機會一一談清楚。當(dāng)然筆者人微言輕，不象吳敬璉教授那樣德高望重，事后并沒有得到吳教授的回復(fù)！但許多話還是想說一說：
經(jīng)濟學(xué)家的角色是什么？
隨著十年的股市發(fā)展，對社會政治經(jīng)濟的影響也越來越大，同時有太多的經(jīng)濟學(xué)家開始關(guān)心股票市場，對股市的影響也越來越大，尤其是在過去的2001年，從新年一開始，由吳敬璉老先生的一番言論，更是引發(fā)了經(jīng)濟學(xué)家之間的大爭論。而這場爭論一直伴隨著2001年全年的股票市場的波動起伏，期間不斷有新的經(jīng)濟學(xué)家加入爭論的旋渦……，看來股票市場的影響是越來越大了，已經(jīng)受到了經(jīng)濟學(xué)家的深切關(guān)懷！
但對于中國股票市場，經(jīng)濟學(xué)家角色到底是什么呢？我們用比喻的方式來探討說明這個問題，假設(shè)經(jīng)濟學(xué)家的角色是醫(yī)生：
中國股票市場這個十歲的小孩子生病了，并且是得了重病，發(fā)燒、血壓高、半身不遂，身上長了濃瘡……痛苦的扭曲、無助的掙扎、迷茫與失落充斥著孩子的面孔。
我們將中國股票市場這個病孩子送到一位熟讀中外醫(yī)書藥典的德高望重的老醫(yī)生那里！結(jié)果倒好，我們的老醫(yī)生卻是一個從不實踐檢驗并引以為豪的醫(yī)生。只是用醫(yī)書藥典中的理論，測出是發(fā)高燒、血壓高、有濃瘡。就開出藥芳：上冰塊趕快降溫、服降壓藥降低血壓！
我們又請了從國外學(xué)成回來的半洋半土的醫(yī)學(xué)博士，請他給中國股票市場這個病孩子來把把脈看看病！海歸博士看到中國股票市場這個病人后，也迫不及待的開出藥方：除了上冰塊、服降壓藥外，到底是見過市面，藝高人膽大，還對中國股票市場身上的濃瘡開出藥方，上刀割除，放血治療，還大言不慚的說，有什么模型能夠證明，放血放到1000點沒有問題。到時就干凈了，最好這個孩子推倒重來就能活了！醫(yī)生還對父母說：不要為這個孩子的喊叫而心慈手軟，應(yīng)該繼續(xù)嚴厲治療下去、不干預(yù)……。否則就是姑息遷就，使的這個孩子養(yǎng)成壞毛病，(面對懨懨一息的孩子)應(yīng)該讓他自己找生路，才會有生的希望。
如此折騰一番，中國股票市場這個病孩子被折騰的懨懨一息……。
我們沒有看到老醫(yī)生與海歸醫(yī)生他們細致分析論證此病癥的根源到底在哪里！只是在病癥表象上做文章，開出的藥方只是治表不治本。結(jié)果是病人受罪，病卻不能得到醫(yī)治！我們到底需要什么樣的醫(yī)生呢？孩子病了：發(fā)燒、血壓高、半身不遂，身上長了濃瘡……。這一點并不需要經(jīng)濟學(xué)家來確認，市場中每個投資者都有切身感觸，因為病痛就體現(xiàn)在我們自己身上！我們并不需要只會“看”病的醫(yī)生，我們需要的是能夠“治”病的醫(yī)生�。�！
久病成醫(yī)，到是我們自己知道病癥的根結(jié)在哪里？(國有股)不流通，不通則痛！
但非常遺憾的是，我們的老醫(yī)生和海歸醫(yī)學(xué)博士，卻都視而不見、諱莫如深。沒有看到他們發(fā)表什么有價值的看法！是不知道、不理解、還是故意隱而不談或根本不懂？
孩子的父母面對全社會征集藥方，要解決這個歷史毒瘤！引起社會大眾的高度支持，一時間熱情參與的本土經(jīng)濟學(xué)家與社會大眾提出了4000多份的或洋或土的藥方與治療辦法！都想救救(中國股票市場)這個病孩子！
但對于這個重癥問題，我們德高望重的老醫(yī)生的藥方與治療辦法又在哪里呢？海歸博士的藥方與治療辦法又在哪里呢？為什么就只有他們都緘默不語呢？聯(lián)想到以前的一系列前后矛盾的行為與語言，我們更加的感到寒心！
在此時，我們沒有看到老醫(yī)生對這個孩子病提出進一步的治療辦法，但又聽到了他老人家向這個病孩子的父母提出建議：“應(yīng)該盡快重新再生一個新的孩子(二板市場)，此時生(推)出新孩子(二板市場)的時機已經(jīng)成熟，(我們保證給你們優(yōu)生優(yōu)育一個新的健康的孩子！我們保證能治新生孩子的病，快點生吧)�。�！
面對現(xiàn)實的問題與挑戰(zhàn)，應(yīng)該解決問題與直面迎接挑戰(zhàn)，而不是采取逃避與游戲的態(tài)度。主板沒有搞好，就想搞二板市場重新來！這不象小孩子玩電子游戲一樣，GAMEOVER(游戲結(jié)束)了可以隨便GAMEAGIAN(游戲重新開始)，資本市場雖然又被稱為虛擬經(jīng)濟，但決不是虛擬游戲。不能說不玩了就不玩了，就重新開始新游戲。
誰能保證新孩子不會得病呢？誰能保證新孩子不會得新的怪病呢？您又怎能保證如果新孩子得了的病癥能醫(yī)治好呢？如果要想讓大眾對您有信心，那么請先治好已經(jīng)出生生存了十年的孩子的病吧！讓我們對您的能力有信心！這樣我們才不會擔(dān)心新孩子的未來！
新浪編者注：本文觀點純屬作者個人意見，與本網(wǎng)站立場無關(guān)。非常感謝廣大網(wǎng)友對新浪財經(jīng)頻道的支持與合作，歡迎踴躍投稿。(附：新浪網(wǎng)財經(jīng)頻道征稿啟事)
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