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近期市場出現大幅下挫，已經徹底跌破所謂的政策底。造成股市新年開始大跌的直接導火索又是國有股減持。就目前情況看，在政策面沒有重大利好出臺的情況下，滬深兩市還將在下降通道內運行。
針對消息面上傳言國有股減持方案將不利于投資者，并導致股市出現大跌后，終于有了來自權威人士的初步說法。國務院發展研究中心召開“國有股減持方案專家評議會”，在 會上國務院發展研究中心副主任陳清泰指出，減持國有股籌集社保資金應當會有積極穩妥的辦法，實現多贏是可能的。
真的能實現多贏嗎？讓我們來具體分析一下吧。
眾所周知中國股市之所以能夠股價高企與在總股本中占大比例的國有股、法人股不能流通有密切關系，這個問題遲早都要解決，而現在著急上火要把國有股、法人股推出來減持，無非是要充實“社保基金”。在此情況下，通過國有股減持變現資金勢必要做到變現資金最大化，任何對低價減持國有股的幻想都是可笑的。
國有股減持本質上就是市場擴容。股票市場供給增加了，必然需要更大量的資金進入股市才能穩住股價，然后在整個國家政治穩定、經濟發展的良好形勢下，依托上市公司業績的提高，股市走出一波牛市行情，這樣的話，國有股減持實現多贏的可能性是有的，也就是說在股市不斷上漲的情況下完成國有股減持，前二年轉配股正是在上漲的情況下順利實現上市流通。
但是今年的不確定因素實在不少，外部環境是經濟衰退；加入WTO使人們擔心國內企業能否順利度過陣痛期；問題上市公司不知道還有多少？這些懸而未決的問題令投資者舉步不前，更使股市失去了漲升的基本面條件。
那么有人說咱們是資金推動型的股市，不錯，確實如此，前二年股市的漲升就是由資金推動的。但是目前股市的監管、規范之劍高懸，銀行信貸資金退出股市；上市公司委托理財資金撤出股市；私募基金分崩離析；散戶、大戶資金還面臨著拉動內需的重任呢！那些原來在股市里呼風喚雨、縱橫捭闔的大資金都將黯然離去。
想想還有那些資金可以進入股市？現在人們寄予厚望的有兩類資金，社保基金和外資。
先看“社保基金”。其實社保基金能帶來的資金非常有限。“社保基金投資管理暫行辦法”規定社保基金對股票和證券投資基金投資比例不得高于40%。從這個比例看，社保基金的主要投資渠道并不在股市。如果進一步解讀該暫行辦法的第31條就會發現40%并不是以所有社保基金為基數，而是以國有股減持的金額為基數的。因為暫行辦法規定——“社保基金建立的初始階段，減持國有股所獲資金以外的中央預算撥款僅限投資于銀行存款和國債。”這樣算下來,能夠投資于股市的社保基金的金額僅限于國有股減持部分的40%。幸好“暫行辦法”還留給我們一點希望——“根據金融市場變化和社保基金投資運作情況，財政部會同勞動和社會保障部有關部門適時報請國務院對第28條所規定的社保基金投資比例進行調整”。投資者只能等待著社保基金投資比例進行調整，把更多的錢投向股市。
再看外資，現在大家似乎都有一個美好的愿望，那就是外資是靈丹妙藥，只有外資一來，什么問題都能解決，殊不知人家外資也是沖著利潤來的，不是國際共產主義戰士。要不然怎么連低價的、市盈率只有10倍的H股、B股都打動不了他們的心，盡管還向他們拋媚眼。所以這樣的愿望到目前為止還是難以實現。
看來社保基金和外資都難以給股市解“渴”。
以上所述僅從基本面和資金面二個最重要的因素來推測2002年股市難以走牛，因而靠股市上漲順帶消化國有股減持對股市的沖擊的可能性不大。實現多贏僅是一句廣告詞，或是一句口號。投資者不能寄予太大的希望，否則的話，希望越大，失望也就越大。
作者：張善高
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