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質(zhì)量管理獎(jiǎng)獲得者股票市值的研究--管理獎(jiǎng)的另類(lèi)思考
叉子：chaiz@bigfoot.com
我手中有一份很有意思的研究報(bào)告，作者追蹤了1990~1999年度中美國(guó)波多里奇獎(jiǎng)獲得者中上市公司的股票市值。作者假設(shè)在這九年中，在獲獎(jiǎng)企業(yè)獲獎(jiǎng)的當(dāng)天在股票市場(chǎng)中買(mǎi)入價(jià)值1000美元該企業(yè)的股票。按2000年12月1日的市場(chǎng)價(jià)值結(jié)算，結(jié)果如下：
投入金額 2000年12月1日 增減
1990~1999年度獲獎(jiǎng)企業(yè) 7282.35 57185.19 685.26%
斯坦普爾500指數(shù) 7282.35 19160.33 163.11%
結(jié)論很明顯，美國(guó)波多里奇獎(jiǎng)的市值跑贏了大盤(pán)，而且是同期大盤(pán)上漲幅度的4倍。雖然這與美國(guó)股市的大牛市有關(guān)，但股價(jià)大大超過(guò)同期指數(shù)漲幅是顯而易見(jiàn)的。由于美國(guó)是可以做指數(shù)期貨的，我們可以做如下套利交易：
即在買(mǎi)入獲獎(jiǎng)企業(yè)股票的同時(shí)賣(mài)出斯坦普爾500指數(shù)，10年后結(jié)算，獲利57185-19160=38025，收益率522%。
做股票是有風(fēng)險(xiǎn)的，但套利大大降低了風(fēng)險(xiǎn)。索羅斯的對(duì)沖基金就是采用這個(gè)理論的。即使在投資期間美國(guó)股市大跌，優(yōu)質(zhì)股的跌幅肯定低于大盤(pán)同期的跌幅。所以這種套利活動(dòng)仍將獲利。
2001年中質(zhì)協(xié)公布了5家獲得全國(guó)質(zhì)量獎(jiǎng)的企業(yè)，其中有四家與上市公司有關(guān)，除了青島港務(wù)局不上市外，海信電器(600060)、寶鋼股份(600109)是上市公司，海爾集團(tuán)擁有上市公司青島海爾(600690)，上海汽車(chē)(600104)是上海大眾的大股東。讓我們也做同樣一個(gè)試驗(yàn)吧！
我們?cè)?001年9月28日買(mǎi)入各買(mǎi)入1000元價(jià)值量的海信電器(600060)、寶鋼股份(600109)、青島海爾(600690)，上海汽車(chē)(600104)，按2001年12月28日的收盤(pán)價(jià)格結(jié)算如下：
投入金額 2001年12月28日 增減
獲獎(jiǎng)企業(yè) 4000 3786.34 -5.34%
上證綜合指數(shù) 4000 3716 -7.10%
由于這段時(shí)間適逢大盤(pán)調(diào)整，但獲獎(jiǎng)企業(yè)的市值縮水仍小于同期大盤(pán)跌幅。如果中國(guó)能夠做指數(shù)期貨的話(huà)，在買(mǎi)入4000元股票的同時(shí)，在股票指數(shù)上做空4000元，12月28日結(jié)算，獲利3786.34-3716=70.34，收益率1.76%。
總結(jié)兩次套利交易，無(wú)論是同期股票指數(shù)是上漲還是下跌，交易者都能獲利。因?yàn)榻灰资墙⒃谝韵碌募僭O(shè)基礎(chǔ)上的：管理獎(jiǎng)獲獎(jiǎng)企業(yè)是企業(yè)中的佼佼者，其上市公司也是質(zhì)地優(yōu)良，如果股票大盤(pán)上漲，他們的漲幅也將大于同期大盤(pán)上漲幅度，因?yàn)橛懈嗟臒徨X(qián)(hot money)將追捧績(jī)優(yōu)股；如果同期大盤(pán)下跌，由于公司屬于績(jī)優(yōu)股，跌幅也將小于同期大盤(pán)跌幅，因?yàn)槌钟姓卟粫?huì)輕易離場(chǎng)。
遺憾的是這些獲獎(jiǎng)企業(yè)的股票與大盤(pán)相比，并沒(méi)有表現(xiàn)出明顯的抗跌性。這雖然不能與新疆屯河之類(lèi)的股票相比，但總體表現(xiàn)仍令投資者失望。
股票市場(chǎng)的功能就是價(jià)格發(fā)現(xiàn)。
在四個(gè)上市公司中，其他三個(gè)跌幅均小于大盤(pán)跌幅，但上海汽車(chē)(600104)卻大于同期大盤(pán)跌幅。這顯然是與入世后汽車(chē)行業(yè)所受的沖擊有關(guān)。
其實(shí)入世后鋼鐵行業(yè)所受的影響也很大，中美談判中我國(guó)政府對(duì)中國(guó)鋼鐵市場(chǎng)開(kāi)放的承諾為：
①、2005年以前將中國(guó)冶金產(chǎn)品的進(jìn)口平均關(guān)稅稅率(算術(shù)平均值)從目前的10.58%降為8.07%，原則上為每年平均減讓?zhuān)?/p>
②、加入WTO后將取消鋼鐵產(chǎn)品配額和進(jìn)口許可證，原則上取消各種進(jìn)口限制和出口補(bǔ)貼(對(duì)WTO成員國(guó))；
③、2005年以前全面取消鋼鐵產(chǎn)品的核定經(jīng)營(yíng)和指定經(jīng)營(yíng)，開(kāi)放冶金產(chǎn)品與原材料進(jìn)出口市場(chǎng)，有外貿(mào)經(jīng)營(yíng)權(quán)的公司均可從事鋼鐵產(chǎn)品的進(jìn)出口貿(mào)易。
2001年9月7日《中國(guó)經(jīng)濟(jì)時(shí)報(bào)》有一篇很有趣的文章題為《寶鋼的“入世”熱身賽》，可以訪(fǎng)問(wèn)以下鏈接閱讀全文：
www.xinhuanet.com/fortune/20010907/848165.htm
海爾也有它的問(wèn)題，企業(yè)規(guī)模在短短幾年中以幾何級(jí)倍數(shù)膨脹的同時(shí)海爾也面臨著資金鏈的問(wèn)題。韓國(guó)的那些大財(cái)團(tuán)過(guò)去也熱衷于多元化經(jīng)營(yíng)。我曾經(jīng)對(duì)一個(gè)大宇集團(tuán)的平面廣告影響深刻，廣告的意思是大宇集團(tuán)的業(yè)務(wù)覆蓋了英文從A到Z的26個(gè)行業(yè)。但亞洲金融風(fēng)暴一來(lái)，銀根一緊，企業(yè)馬上就面臨著危機(jī)。海爾的決策層顯然意識(shí)到這個(gè)問(wèn)題。張瑞敏稱(chēng)“最近一年，海爾已入主青島商業(yè)銀行、控股鞍山信托、長(zhǎng)江證券、成立保險(xiǎn)代理公司、成立人壽保險(xiǎn)合資公司、財(cái)務(wù)公司，成功地構(gòu)筑了產(chǎn)融結(jié)合的跨國(guó)企業(yè)集團(tuán)框架。”
相關(guān)鏈接《應(yīng)盡快走出上市公司的陰影》cn.biz.yahoo.com/011228/98/w80c.html
2001年10月我在濟(jì)南參加中質(zhì)協(xié)的一次會(huì)議。一家獲獎(jiǎng)企業(yè)在會(huì)場(chǎng)外展示他們的電視機(jī)。他們的銷(xiāo)售人員對(duì)他們產(chǎn)品的技術(shù)頗為自豪，稱(chēng)其技術(shù)領(lǐng)先。我問(wèn)他“你們的產(chǎn)品比在國(guó)內(nèi)銷(xiāo)售的國(guó)外品牌相比如何？”他說(shuō)“還是他們產(chǎn)品的技術(shù)比國(guó)外產(chǎn)品先進(jìn)”。我不識(shí)時(shí)務(wù)，打破沙鍋問(wèn)答：“那么你們的產(chǎn)品使用的是什么顯像管”。對(duì)方一時(shí)語(yǔ)塞，喃喃道“大連東芝”…
我一直在思考著這個(gè)問(wèn)題，美國(guó)波多里奇獎(jiǎng)14年中評(píng)了48家企業(yè)，平均每年3.4個(gè)，覆蓋了制造業(yè)、教育、服務(wù)、小企業(yè)。而中國(guó)第一年就評(píng)出了5家，基本上都在制造業(yè)。
難道中國(guó)有這么多優(yōu)秀的企業(yè)嗎？中國(guó)企業(yè)離開(kāi)卓越其實(shí)還有很長(zhǎng)一段路。
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