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董連峰/文
今年我國股市自七月份開始下跌，最低跌到1500點，跌幅達30%多，下跌幅度之大，確為近幾年所罕見。如此暴跌，引來許多業內人士撰文分析此番下跌的緣由。我認為其中許多觀點是錯誤的，贏利盤太多且贏利豐厚才是這次股市暴跌的根本原因。
一、錯誤觀點剖析
1、市盈率過高
上海綜合指數在2200多點時，對應的股市平均市盈率為60倍左右，而國外(特別是美國)成熟股市的平均市盈率約為20倍，許多人認為過高的市盈率是導致股市暴跌的原因之一。
首先，我國上市公司信息披露嚴重虛假，利潤操縱十分普遍，在虛假財務數據的基礎上計算出的靜態市盈率有幾何可以相信。其次，只有在對股票進行價值投資時，市盈率才有參考作用。而我國上市公司絕大多數沒有投資價值，大多數投資者只對股票進行投機交易以賺取差價收益。在這種情況下，市盈率這一指標在我國股票市場上有什么作用呢？股價低、流通盤小，而市盈率高達幾百倍的垃圾股，其股價卻仍能上漲，得使該垃圾股的市盈率漲至幾千倍；而那些市盈率只有二三十倍的所謂績優股，股價卻不斷下跌，市盈率越來越低。在近幾個月的股市暴跌中，許多PT股股價不斷上漲，屢創新高。在事實面前，難道你還認為股票漲跌與市盈率高低有關系嗎？
2、股票擴容速度過快
今年有大量的上市公司公告增發新股、發行可轉換債券，數量之多、融資額之巨大，令人震驚。但我認為股票擴容速度過快并不是股市下跌的主要原因，理由有二：其一，雖然股票擴容很快，但流入股市的資金也很多很快，資金入市速度不亞于股票擴容速度。今年一級市場資金最高時達6700億元左右，可見股票市場資金非常充裕；其二，有不少上市公司募股資金又重新回流到股票市場上來，有的上市公司直接投資于股票市場，有的上市公司以委托理財的方式間接投資于股票市場。
3、上市公司質地太差
有人認為上市公司質地太差，是此次股市下跌的主要原因。由于體制的原因，我國絕大多數上市公司一直都比較差，但看看我國股市十余年的走勢圖，其間既有氣勢磅礴、升勢如虹的大牛市，也有凄凄慘慘、跌入深淵的大熊市。就個股來說，那些戴上ST、PT帽子的高風險垃圾股不是從此跌入深淵而是從此跨入牛股的門檻。96、97年的大牛市行情，那時侯上市公司的質地絕不比今天好，為什么那個時候股市大漲而如今的股市卻狂瀉？1999年5月至今年6月，在這期間大多數上市公司質地也很差，股市卻大漲特漲，而在近期短短的三個多月中，上市公司質地不可能變得比三個月前更差，為什么近期股市卻一瀉千里呢？可見上市公司質地好壞與現階段我國股市的漲跌并無關聯。
4、問題曝光過多、央行的貨幣政策、中國證監會加強監管
今年，央行再次重申嚴禁銀行信貸資金違規流入股市，有人把這歸納為股市下跌的理由之一。我認為理由不足，嚴禁銀行信貸資金違規流入股市，這一政策，早已有之，在這種政策下，股市不是也走出了“5.19”行情嗎？今年以來，證監會的確加強了對上市公司的監管，打擊了操縱股價的惡莊，媒體也揭露了部分上市公司的違法違規行為。比如說，銀廣廈虛構利潤案、麥科特大股東虛假出資違規上市案、三九醫藥大股東掏空上市公司及億安科技股票操縱案，還有證監會正在調查的東方電子、藍田股份等等。有人說，問題曝光太多，投資者對股市失去了信心致使股市下跌，其實不然。問題曝光越多，證監會監管措施越嚴格，越有利于上市公司規范經營，有利于股市長遠發展，有利于保護廣大投資者利益，特別是保護中小投資者利益。最終有利于使投資者樹立起對中國股市長期發展的信心。即使這些問題不被揭露出來，也不會增強投資者對股市的信心。其實，早有一些有識之士提出過很多質疑。比如說：很早就有人對銀廣夏提出過十大質疑，有不少人對藍田股份、東云電子的業績提出過質疑，也有人也對億安科技、中科創業超凡脫俗的股價走勢提出過質疑，更是有許多人對證券投資基金的運作提出過質疑，只不過他們沒有權力去調查取證，無法取得確鑿的證據去揭露其黑幕而已。所以說即使問題不曝光，也不會增強投資者對股市的信任。相反，證監會加強監管，媒體加強輿論監督，加大對違法違規行為的懲罰力度，只會增強投資者對股市的信心。
5、全球股市下跌，導致我國股市下跌
持此種觀點的人認為目前全球經濟增長放緩,特別是美國發生了“9.11”事件后，全球經濟有衰退的危險。由于我國經濟對外依存度較大，所以可能會使我國經濟增長放緩。目前，全球股市下跌再加上我國經濟增長有放緩的可能，必然會導致我國股市下跌。但筆者認為由于人民幣不能自由兌換，我國股市是一個相對封閉的市場，而且我國股市的本質特征是投機，使得我國股市不僅與我國經濟沒有多大關聯度，與國際股市更無關聯性。
二、我國股市暴跌的根本原因
近期我國股市暴跌的原因到底是什么呢？前期贏利盤太多且利潤極其豐厚是目前我國股市暴跌的根本原因。由于我國經濟體制、政治體制和法制等方面的原因，使得目前我國股票市場絕大多數上市公司沒有投資價值。在一個絕大多數上市公司不創造價值的資本市場上，一部分人賺的錢必然是另外一部分人虧的錢，這種賺錢者和虧錢者之間財富的轉移必定會通過股市的漲跌來實現。
下面列舉一下，在股市暴跌前，到底哪些人是股市中的賺錢者。首先，自1999年5月19日至今年6月，許多股票都有很大的漲幅，不少股票有近幾倍的漲幅，也就是說有一部分人在二級市場上有巨額資本利得收益；其次，許多機構投資者通過做所謂的戰略投資者賺取了巨額利潤；第三，去年在一級市場申購新股的“搖啊搖”一族，一年下來，也居然有高達20%多的投資收益率；第四，去年國家印花稅收入有幾百億，證券公司手續費收入、自營收入與以前相比也有大幅度增長；第五，國有股以高出其成本價幾十倍的價格進行減持，在很短的時間里獲得了幾十倍的投資收益。第六，那些早先持有轉配股的人利用轉配股可以直接上市流通之機拋出大賺了一把；第七，自今年2月19日，B股市場對內開放。那些有眼光的B股市場投資者和提前知道政策的內幕交易者利用B股市場出現的飆升行情賺取了巨額的外匯。
以上這些人所賺取的巨額利潤來源于哪里，當然來源于其他人的虧損，所以股市必然會出現大跌，以實現賺錢者和虧錢者之間財富的轉移。
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