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風(fēng)險(xiǎn)資本剛退潮 產(chǎn)業(yè)資本就登場(chǎng)

  王宏亮/文

  中國(guó)巨大的市場(chǎng)對(duì)于任何想擴(kuò)張自身力量的資本來(lái)說(shuō)都是無(wú)法抗拒的。隨著市場(chǎng)的放開(kāi),海外風(fēng)險(xiǎn)投資商大規(guī)模涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只是遲早的事。事實(shí)上,海外資本已經(jīng)把中國(guó)市場(chǎng)列入了其版圖擴(kuò)張的第一陣地。主流VC的缺位

  一個(gè)最慘淡不過(guò)的事實(shí)是:中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)產(chǎn)業(yè)吃到的國(guó)外VC(風(fēng)險(xiǎn)投資)迄今為止不過(guò)20多億美元,僅僅是中國(guó)電信[微博]紐約上市預(yù)期融資額的1/10。就一個(gè)有著2250萬(wàn)網(wǎng)民的市場(chǎng)而言,這點(diǎn)風(fēng)險(xiǎn)資金不啻是杯水車薪。而在這極為有限的20多億美元中,大部分又主要來(lái)自IDG、高盛、軟銀三家大戶的風(fēng)險(xiǎn)投資項(xiàng)目。

  實(shí)際上,政策、基礎(chǔ)設(shè)施以及市場(chǎng)發(fā)育等諸多壁壘將許多海外知名IT產(chǎn)業(yè)巨頭如Loyus、AOL、雅虎、Esdus擋在了國(guó)門之外,也擋住了國(guó)外風(fēng)險(xiǎn)投資的主流機(jī)構(gòu),尤其是大型的私人合伙制風(fēng)險(xiǎn)投資商。這種缺席使我們誤把許多國(guó)外大公司下屬的從事風(fēng)險(xiǎn)投資的子公司,以及一些本身并不以風(fēng)險(xiǎn)投資為主業(yè)的機(jī)構(gòu)當(dāng)作了VC巨擘,而忽略了那些真正的VC大腕,比如KPCB、NEA、DFJ、GAP、AccelPartners、ayfield、IVP、CMGI等等。事實(shí)上他們才是在國(guó)際風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域叱吒風(fēng)云的主角。

  外資之所以不敢大規(guī)模進(jìn)入中國(guó),原因之一可能是國(guó)內(nèi)資本市場(chǎng)還不是一個(gè)可以自由流通的市場(chǎng),且有非常嚴(yán)格的政策性限制。比如信托法還缺位,現(xiàn)行的《公司法》對(duì)技術(shù)入股、無(wú)形資產(chǎn)入股等相關(guān)規(guī)定還不利于風(fēng)險(xiǎn)資本的退出,在電信增值服務(wù)領(lǐng)域?qū)ν赓Y還有諸多限制等等。此外,市場(chǎng)的未成熟也是一個(gè)障礙性因素。盡管現(xiàn)在國(guó)內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)用戶絕對(duì)值已經(jīng)不少,基礎(chǔ)設(shè)施也初具規(guī)模,但中國(guó)網(wǎng)民的商業(yè)價(jià)值與西方成熟市場(chǎng)的要求還相距甚遠(yuǎn)。即使那些進(jìn)入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的海外資本,大多也是抱著一種摸石頭過(guò)河的試探心理,不敢大張旗鼓地實(shí)質(zhì)性介入。

  當(dāng)然,中國(guó)巨大的市場(chǎng)對(duì)于任何想擴(kuò)張自身力量的資本來(lái)說(shuō)都是無(wú)法抗拒的。隨著市場(chǎng)的放開(kāi),特別是二板市場(chǎng)和WTO的臨近,海外風(fēng)險(xiǎn)投資商大規(guī)模涌入國(guó)內(nèi)市場(chǎng)只是遲早的事。事實(shí)上,海外資本已經(jīng)把中國(guó)市場(chǎng)列入了其版圖擴(kuò)張的第一視野。例如高盛證券發(fā)布的2001年展望報(bào)告就認(rèn)為,全球下一個(gè)硅谷不在美國(guó),也不在日本,而是在中國(guó)的廣東省。有跡象顯示,看好中國(guó)市場(chǎng)的主流海外企業(yè)正在多起來(lái)。誰(shuí)在投資中國(guó)?

  到目前為止,除了廣為人知的IDG、軟銀和高盛外,先后進(jìn)入中國(guó)的海外投資機(jī)構(gòu)還包括DFJ、雷曼兄弟、英特爾[微博]、花旗銀行、第一波士頓、摩根斯坦利、霸菱、澳洲新聞集團(tuán)、美林、中經(jīng)合集團(tuán)、蘭德等20多家,此外諾基亞[微博]、思科、惠普[微博]、甲骨文[微博]、戴爾[微博]、朗訊、和記黃埔、香港盈科等世界知名企業(yè),也作為產(chǎn)業(yè)資本的代表對(duì)中國(guó)表現(xiàn)出強(qiáng)烈的關(guān)注。

  不妨看看下面這些鮮為人知的例子:

  總部設(shè)在舊金山和香港的蘭德風(fēng)險(xiǎn)投資公司對(duì)中國(guó)網(wǎng)絡(luò)業(yè)可謂情有獨(dú)鐘——過(guò)去幾年中,它在中國(guó)投資了8家互聯(lián)網(wǎng)公司。蘭德有7000萬(wàn)美元的亞洲投資計(jì)劃,但目前該公司在中國(guó)投資的這8家網(wǎng)站只用了不足1200萬(wàn)美元,且多是第一輪資金,數(shù)額偏小。該公司表示今后將主要對(duì)軟件開(kāi)發(fā)、硬件產(chǎn)品、網(wǎng)上中介等項(xiàng)目進(jìn)行投資。

  有5000萬(wàn)美元資本額的國(guó)際催化劑投資公司是一家投資于互聯(lián)網(wǎng)和IT企業(yè)的硅谷風(fēng)險(xiǎn)投資公司,迄今在中國(guó)共投資了包括電信基礎(chǔ)設(shè)施、互聯(lián)網(wǎng)軟件、電子商務(wù)等在內(nèi)的12家公司,其中兩家公司即將上市。

  擁有2.4億美元風(fēng)險(xiǎn)基金的水晶投資公司共投資了30余家的中國(guó)公司,其中包括新浪網(wǎng)。該公司的投資主要集中在與互聯(lián)網(wǎng)有關(guān)的軟件、內(nèi)容、安全、光電通信、寬頻、垂直應(yīng)用網(wǎng)站等方面。

  成立于1994年的華登中國(guó)基金,在過(guò)去的5年里投資了20家中國(guó)企業(yè),包括深圳的創(chuàng)維[微博]、新浪網(wǎng)、黎明電腦、廣東科龍、勝獅貨柜等。

  霸菱投資(中國(guó))基金管理公司在中國(guó)投資了亞太傳呼網(wǎng)、光大木材、創(chuàng)維等,投資領(lǐng)域跨度較大,并不限于IT企業(yè)。商業(yè)模式的變遷與流行

  細(xì)心觀察一下就會(huì)發(fā)現(xiàn),網(wǎng)絡(luò)模式的演化與風(fēng)險(xiǎn)投資公司追逐并跟進(jìn)的步伐基本上是同步的。從一度流行而后被眾口一辭看淡的ISP、ICP、B2C、C2C、B2B,到如今被追逐趨勢(shì)的風(fēng)險(xiǎn)投資商趨之若鶩的最新商業(yè)模式,如寬帶城域網(wǎng)、光纖網(wǎng)路、應(yīng)用軟件、系統(tǒng)集成、第三代移動(dòng)通信、語(yǔ)音識(shí)別技術(shù)、ASP、IDC、P2P(對(duì)等聯(lián)網(wǎng))、鼠標(biāo)加水泥模式等等,各種模式如走馬燈般不斷出彩。

  其實(shí),很多新奇的模式并沒(méi)有離開(kāi)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)。例如,隨著互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)展,電子商務(wù)軟件越來(lái)越成為投資的熱門,在美國(guó)甚至有軟件業(yè)重新排座次一說(shuō),前十位的軟件公司全都與電子商務(wù)有關(guān);在中國(guó),最近軟件業(yè)領(lǐng)跑者金蝶[微博]、用友、中軟等也都把基于電子商務(wù)軟件的一攬子解決方案作為核心業(yè)務(wù)來(lái)發(fā)展。與過(guò)去投資人將軟件企業(yè)看成傳統(tǒng)企業(yè)而對(duì)之大加冷落相比,以“向服務(wù)業(yè)回歸”為旨?xì)w的現(xiàn)階段已開(kāi)始重估應(yīng)用軟件的商業(yè)價(jià)值。

  再舉被視為“2000年業(yè)界唯一震撼人心的發(fā)現(xiàn)”的P2P為例。P2P技術(shù)能允許所有的PC不通過(guò)服務(wù)器而在PC之間互換存在硬盤上的文件、目錄,甚至共享整個(gè)硬盤。通過(guò)讓絕大部分的節(jié)點(diǎn)和其它節(jié)點(diǎn)直接交互,P2P不僅真正地消除了中間商,而且使個(gè)人電腦再一次成了“中心”和內(nèi)容的主要存儲(chǔ)地。這一技術(shù)的革命性意義在于,大部分互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)都可以歸入P2P的應(yīng)用范圍之列。然而,容易被忽略的一點(diǎn)是,這樣一個(gè)可能顛覆音頻、視頻甚至整個(gè)軟件產(chǎn)業(yè)的全新商業(yè)模式,在初始階段的互聯(lián)網(wǎng)被忽略了。產(chǎn)業(yè)資本成為新引擎

  風(fēng)險(xiǎn)資本和金融資本在向企業(yè)注資時(shí),會(huì)介入其經(jīng)營(yíng)管理全過(guò)程并提供某些增值服務(wù),但它不可能以母雞般的耐心長(zhǎng)期“孵化”一家企業(yè)。短則三五載,長(zhǎng)則七八年,它總歸是要退出的,或通過(guò)IPO,或通過(guò)轉(zhuǎn)讓。因此,這種以“投入-回收-再投入”的方式不停運(yùn)作的金融資本,解決不了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的困境。相反,為了變現(xiàn),風(fēng)險(xiǎn)資本可能把經(jīng)營(yíng)前景良好的公司搞得面目全非。

  諸如此類的例子還少嗎?為了上市,8848把自己的強(qiáng)項(xiàng)B2C業(yè)務(wù)砍掉了;同樣是為了上市,eLong放棄了自己借以立足的城市生活社區(qū),轉(zhuǎn)向了本身無(wú)多少積累的B2B模式;eTang由于找不到后期資本跟進(jìn),在業(yè)界幾近消失;同樣由于資金告罄,ChinaRen不得不賣身投靠搜狐。風(fēng)險(xiǎn)資本之弊由此可見(jiàn)。

  但產(chǎn)業(yè)資本就不同了——對(duì)于企業(yè)的經(jīng)營(yíng)者而言,是沒(méi)有通道可退,也沒(méi)有出口可撤的。他必須潛下心來(lái),老實(shí)地賺取利潤(rùn),而不是熱衷于資本運(yùn)營(yíng)和概念炒作。

  互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)下一輪成長(zhǎng)的主要動(dòng)力源應(yīng)該來(lái)自于產(chǎn)業(yè)資本,它不會(huì)因眼下蠅頭小利就想著變現(xiàn)出局,而是將所投資企業(yè)作為一份長(zhǎng)久的基業(yè)來(lái)經(jīng)營(yíng)。這種產(chǎn)業(yè)投資基金對(duì)企業(yè)的戰(zhàn)略發(fā)展是有益的。當(dāng)然產(chǎn)業(yè)資本也可以直接向企業(yè)進(jìn)行風(fēng)險(xiǎn)投資,或者投資于風(fēng)險(xiǎn)投資基金。

  在國(guó)外,產(chǎn)業(yè)資本參與風(fēng)險(xiǎn)投資的熱潮也才剛剛興起來(lái)。如微軟[微博]、西門子、戴爾等公司都介入了風(fēng)險(xiǎn)投資領(lǐng)域。在國(guó)內(nèi),隨著商業(yè)互聯(lián)網(wǎng)的發(fā)育,一批在互聯(lián)網(wǎng)導(dǎo)入期異常活躍的風(fēng)險(xiǎn)投資正在漸漸淡出,而產(chǎn)業(yè)資本在網(wǎng)絡(luò)作為一種產(chǎn)業(yè)日漸成型的情況下,則開(kāi)始受到感召并有所動(dòng)作。比如,聯(lián)想、海爾、TCL[微博]等傳統(tǒng)IT企業(yè)、家電廠商都已在資本市場(chǎng)上連連出手,有的已組建了自己的風(fēng)險(xiǎn)基金。來(lái)自傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)資本的風(fēng)險(xiǎn)資金比一般VC更有感覺(jué),一旦它們成為未來(lái)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)主流資本平臺(tái)時(shí),中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)的產(chǎn)業(yè)才能形成。

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