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6月12日國務院正式發布《減持國有股籌集社會保障資金管理暫行辦法》，引起了市場的極大關注，而近日江蘇索普、滄州化工、韶鋼松山、華新水泥、甬成功和上海科技在增發新股的同時分別宣布了國有股減持計劃，成為首批通過增發實施國有股減持的公司。此舉標志著國有股減持工作正式啟動。
從上述公司發布國有股減持信息之后的市場表現看，大部分都出現了不同程度的下挫
，似乎投資者對這種減持方式不是很贊同。但仔細分析用這種方式減持國有股的影響，特別是與1999年底進行的以配售方式減持相比，應該溫和得多。
首先，此次進行的減持行動是在擬增發A股的上市公司中進行，這些公司不是刻意挑選出來的；在減持額度上，均按照《暫行辦法》所規定的減持金額為增發融資額的10％。例如江蘇索普增發約3500萬股，則國有股減持的數量約在350萬股，也就是說減持后，流通股增加的遠不如增發的數量。按照擬增發的數量看，6家公司國有股減持的幅度分別在2.6％到3.8％之間，對目前的股本結構不會產生大的變化。并且，如果這次的減持價格是按照增發價格進行，則比1999年進行的按照凈資產之上、10倍市盈率之下的定價要高得多，單位國有股變現的金額要大得多，因而此次減持對籌集社保基金的意義遠大于改善股本結構。
其次，從公司的質地來看，因必須符合增發的條件，6家公司中除華新水泥稍差之外，大部分都是業績優良的公司。在主業收入與主業利潤方面，6家公司基本上呈現逐年增長的局面，尤其是滄州化工與江蘇索普近年來的業績體現了較高的成長性，甬成功經過資產重組，更顯示出了高速成長的潛力。因而這樣的公司首批實施國有股減持，對市場的沖擊會相對減少。另外，由于這些公司利用增發募集的資金投入可具有一定前景的項目，將保證股本增加后不會對每股收益造成過多的稀釋。因而，結合增發后所帶來的收益預期看，這種國有股減持的方式比單純進行的國有股配售要好的多。
綜上所述，以搭便車的方式進行國有股減持是對市場影響相對較小的一種，應當不會對股本結構、經營業績等產生大的沖擊。對投資者來說，惟一的影響是本次認購增發股票所出的資金，沒有全部投入項目，而是一部分資金作為社保基金。實際上，影響公司未來股價的因素更多的是體現在其募股項目的前景上，而國有股減持不應當成為影響其股價的重要因素。特別是由于流通股本的增加，反而為一些大資金提供了新的介入渠道，有可能將國有股減持的“不利”轉化為有利。□平安證券綜合研究所高利／文
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