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本報(bào)記者 于凌波/文
“中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)上佳，但有兩個(gè)潛在的問(wèn)題需要關(guān)注：第一，A股和B股泡沫的破裂將影響在海外上市的中國(guó)股票；第二，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)的速度超過(guò)預(yù)期，資金可能會(huì)涌入現(xiàn)在失寵的韓國(guó)和臺(tái)灣市場(chǎng)，中國(guó)股票將風(fēng)光不再�！�
密切關(guān)注中國(guó)市場(chǎng)并將其作為亞洲投行業(yè)務(wù)最重要增長(zhǎng)區(qū)域的美國(guó)高盛公司在其最近發(fā)表的研究報(bào)告中稱，對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)“表現(xiàn)上佳”，但資本市場(chǎng)前景則有可能“喜憂參半”。
雖然高盛看好中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)的遠(yuǎn)景，并許以“表現(xiàn)上佳”的評(píng)價(jià)，但也毫不掩飾“中國(guó)國(guó)內(nèi)股市泡沫有破裂的可能性”的觀點(diǎn)。
“中國(guó)A股市場(chǎng)在過(guò)去兩年中維持了令人驚訝的牛市。供求關(guān)系的嚴(yán)重不平衡導(dǎo)致目前市盈率達(dá)到了60多倍，這一數(shù)字實(shí)際上是難以維持的�！�
此外高盛認(rèn)為，從2001年2月起，大陸居民可以在以外幣計(jì)值的B股市場(chǎng)上進(jìn)行交易，這使得長(zhǎng)期萎靡的B股市場(chǎng)立刻翻番，增長(zhǎng)率達(dá)到了驚人的200%。從2001年6月1日起，中國(guó)證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局將允許個(gè)人使用2001年2月19日以后存入的外幣存款進(jìn)行B股的交易。巨大的需求將把B股指數(shù)推上新高，對(duì)現(xiàn)在的股市泡沫起到推波助瀾的作用。但是，如果未來(lái)中國(guó)大陸的股市發(fā)生大的調(diào)整(這種調(diào)整從長(zhǎng)期看是必然存在的)，則可能會(huì)產(chǎn)生連帶效應(yīng)，導(dǎo)致投資者喪失對(duì)海外上市的中國(guó)股票的信心。
至于有可能引起中國(guó)股市泡沫破裂的具體原因，高盛在報(bào)告中分析：中國(guó)股票的市值繼續(xù)大規(guī)模上升，而證監(jiān)會(huì)和國(guó)家外匯管理局采取行動(dòng)，嚴(yán)厲禁止流向香港的非法資金以及股票市場(chǎng)上其它違規(guī)操作。而H股目前只能在不高于賬面價(jià)值一倍的限額內(nèi)發(fā)行，因此可能通過(guò)大量投機(jī)性的股票配售來(lái)籌集資金。在目前市場(chǎng)回升的勢(shì)頭下，越來(lái)越多的H股公司將得到許可這么做，造成潛在的市場(chǎng)泡沫。如果市場(chǎng)對(duì)于企業(yè)管理層和長(zhǎng)期穩(wěn)定的盈利失去信心，風(fēng)險(xiǎn)的出現(xiàn)不可避免。
另外，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度超過(guò)預(yù)期，亞洲經(jīng)濟(jì)也有可能加速恢復(fù)。目前高盛對(duì)市場(chǎng)基本面的看法是基于亞洲受美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景不明朗的影響，估計(jì)在2001年第四季度前不會(huì)反彈，并預(yù)測(cè)經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇將發(fā)生在2002年。因此剛剛下調(diào)了對(duì)新加坡、香港和臺(tái)灣地區(qū)GDP的預(yù)期，并對(duì)韓國(guó)的GDP預(yù)測(cè)進(jìn)行了一些調(diào)整。但是，如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)前景發(fā)現(xiàn)變化，亞洲經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇速度的預(yù)期也就相應(yīng)發(fā)生變化。亞洲其它被低估的股票市場(chǎng)將從宏觀經(jīng)濟(jì)的復(fù)蘇上得到更大的好處。投資組合會(huì)重新在亞洲作出選擇，而中國(guó)股票市場(chǎng)就不會(huì)那么受看重了。
“但來(lái)自中國(guó)大陸的資金流將成為市場(chǎng)潛在的新催化劑。”高盛相信，在不久的將來(lái)，中國(guó)大陸投資者將被許可投資于在香港上市的H股和紅籌股，同時(shí)，這些公司也有可能在國(guó)內(nèi)以A股和中國(guó)預(yù)托證券(CDR)的形式上市而獲益。
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