本刊記者袁宏明/文

　　就像男人的第二次婚姻一樣，期貨人士對(duì)市場(chǎng)前景的預(yù)期高過(guò)了對(duì)過(guò)程的體味。從哈爾濱到深圳，盡管各地期貨經(jīng)紀(jì)公司生意依舊冷清，但不少公司已經(jīng)貼出了“誠(chéng)聘英才”的啟事。采訪期貨業(yè)是一次奇特的經(jīng)歷，你既可以時(shí)時(shí)觸摸老總們抖擻的雄心，也能感受到他們的深深憂慮。

　　打造統(tǒng)一市場(chǎng)

　　5月8日，三家期貨交易所(上海期貨交易所、大連商品交易所[微博]、鄭州商品交易所)正式實(shí)現(xiàn)了通信聯(lián)網(wǎng)。

　　比較技術(shù)化的解釋是，通信聯(lián)網(wǎng)是在三家期貨交易所之間通過(guò)衛(wèi)星和DDN建立高速可靠的熱備份通信連接，將三家期貨交易所的前置網(wǎng)絡(luò)連接在一起。實(shí)現(xiàn)通信聯(lián)網(wǎng)后，會(huì)員通過(guò)遠(yuǎn)程交易系統(tǒng)連入三家期貨交易所中的任何一家前置網(wǎng)絡(luò)，就能夠與其他兩家期貨交易所的前置連通，實(shí)現(xiàn)一條鏈路交易三家期貨品種的目的。通過(guò)聯(lián)網(wǎng)系統(tǒng)，投資者可以實(shí)現(xiàn)信息資源共享，完成查詢行情、委托交易及獲取成交回報(bào)等業(yè)務(wù)。

　　證監(jiān)會(huì)期貨部楊光告訴本刊記者，三家交易所通信聯(lián)網(wǎng)的構(gòu)想，早在2000年8月份就萌發(fā)了，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)責(zé)成期貨部和信息中心負(fù)責(zé)辦這件事。盡管實(shí)際在扮演一個(gè)關(guān)鍵角色，證監(jiān)會(huì)人士還是向記者強(qiáng)調(diào)，技術(shù)創(chuàng)新是市場(chǎng)的事情，最主要是看市場(chǎng)是否需要，證監(jiān)會(huì)只是稍微協(xié)調(diào)推動(dòng)一下。

　　在一些市場(chǎng)人士眼里，這一技術(shù)進(jìn)步包含的意義，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出了交易所通信聯(lián)網(wǎng)本身，人們更看好其預(yù)示的統(tǒng)一市場(chǎng)的前景：三家交易所相互接通，血脈相連，國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)開(kāi)始從區(qū)域分割走向統(tǒng)一。如果市場(chǎng)按此思路順?biāo)�順風(fēng)發(fā)展下去，通信聯(lián)網(wǎng)或許被解讀為中國(guó)期貨市場(chǎng)的一個(gè)里程碑。

　　大連商品交易所總經(jīng)理朱玉臣毫不掩飾勃勃的雄心：“很快你將發(fā)現(xiàn)，‘大連’變成了一個(gè)標(biāo)識(shí)，只是我們的注冊(cè)地而已�！痹谥斓挠�(jì)劃中，大連商品交易所將把觸角伸向各大經(jīng)濟(jì)中心城市，在兩、三年內(nèi)成為“亞洲第一、世界第二”的大豆期貨市場(chǎng)。

　　交易所向全國(guó)擴(kuò)張，絕非一朝一夕之功。交易所通信聯(lián)網(wǎng)的更為切近的受益者，則是期貨經(jīng)紀(jì)公司�！拔夷芄�(jié)約一半的通訊費(fèi)用”，上海中期期貨經(jīng)紀(jì)公司總裁李亞光告訴本刊記者。

　　這筆賬很容易算，以前“上海中期”與大連、鄭州兩地交易所聯(lián)系，都得通過(guò)長(zhǎng)途電話，而且因?yàn)槠谪浶星榘朦c(diǎn)也耽誤不得，長(zhǎng)途電話一經(jīng)打開(kāi)，必須全天保持不斷�，F(xiàn)在，李亞光通過(guò)上海期交所的前置網(wǎng)絡(luò)，就能與其他兩家期貨交易所的前置連通，“一對(duì)三”變成了“一對(duì)一”，不僅交易環(huán)節(jié)減少、效率提高，更為重要的是，長(zhǎng)途電話都變成市話了。

　　毫無(wú)疑問(wèn)，技術(shù)進(jìn)步對(duì)期貨市場(chǎng)發(fā)展有重大推動(dòng)作用。德國(guó)和瑞士交易所聯(lián)合組建的歐洲期貨交易所(EUREX)依靠技術(shù)進(jìn)步，在短短幾年時(shí)間里交易量猛增，超過(guò)了美國(guó)芝加哥期貨交易所(CBOT)，一躍成為目前世界上規(guī)模最大的期貨交易所。失去頭把交椅的美國(guó)人正在厲兵秣馬，加快技術(shù)進(jìn)步。

　　與發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)相比，中國(guó)期貨市場(chǎng)的技術(shù)水平更低，在交易系統(tǒng)性能和網(wǎng)絡(luò)覆蓋面等方面都存在著很大差距。消息人士告訴記者，在技術(shù)創(chuàng)新方面，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)向發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)學(xué)習(xí)的思路明確，目前正在設(shè)想“網(wǎng)上委托”交易，在今后開(kāi)發(fā)期貨交易系統(tǒng)時(shí)將充分考慮系統(tǒng)的可擴(kuò)展性和開(kāi)放性。

　　聯(lián)網(wǎng)后，三家交易所的硬件相互支撐，彼此監(jiān)督，識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)和控制風(fēng)險(xiǎn)能力得到強(qiáng)化。很簡(jiǎn)單的道理，三條腿的凳子比較容易立住，一個(gè)輪子則必須在后邊推，要不馬上就會(huì)倒下。市場(chǎng)人士認(rèn)為，結(jié)果就是“1+1+1>3”。

　　原先三家交易所各有自己一套局域網(wǎng)，經(jīng)紀(jì)公司與交易所之間一線相連，安全隱患很多，有時(shí)期貨經(jīng)紀(jì)公司的交易指令或資料莫名其妙地就丟了，也不知道丟在了哪個(gè)環(huán)節(jié)，往往是通信部門與交易所互相扯皮，最后經(jīng)紀(jì)公司成為受害者。通信聯(lián)網(wǎng)后，一家期貨經(jīng)紀(jì)公司登陸進(jìn)上海期貨交易所，只要登陸指令已經(jīng)被上海期交所接受，接下來(lái)的安全問(wèn)題就由上海期交所負(fù)責(zé)了。

　　通信聯(lián)網(wǎng)的前景非常誘人。李亞光認(rèn)為，交易所通信聯(lián)網(wǎng)為期貨市場(chǎng)交易聯(lián)網(wǎng)打下了一個(gè)較好的基礎(chǔ)。在李的設(shè)想中，將來(lái)三家交易所的交易軟件應(yīng)該整合統(tǒng)一在一張大網(wǎng)上，期貨經(jīng)紀(jì)公司能夠即時(shí)交易。

　　即時(shí)交易，必然要求期貨交易所清算系統(tǒng)也要整合統(tǒng)一。目前，三家交易所各地為戰(zhàn)的清算系統(tǒng)最后應(yīng)該讓位于一個(gè)全國(guó)統(tǒng)一的清算擔(dān)保公司。

　　如果這個(gè)也實(shí)現(xiàn)了，全國(guó)期貨市場(chǎng)就真正整合成為一個(gè)統(tǒng)一市場(chǎng)，而不是按地域劃分的三塊兒市場(chǎng)，期貨交易品種也不再具備強(qiáng)烈的地域色彩，而變成了全國(guó)交易品種。唯此，中國(guó)期貨市場(chǎng)才真正走向全國(guó)了，為進(jìn)一步走向國(guó)際，中國(guó)加入WTO跟全世界的聯(lián)網(wǎng)打下了一個(gè)非常好的基礎(chǔ)。

　　當(dāng)然，這些美妙設(shè)想都還只是遠(yuǎn)景，前邊有漫長(zhǎng)的路。

　　證監(jiān)會(huì)走鋼絲

　　“新一任證監(jiān)會(huì)管理層的‘市場(chǎng)的事情讓市場(chǎng)去解決’務(wù)實(shí)工作思路，將使期貨市場(chǎng)復(fù)蘇�！逼谪洏I(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)田源這樣評(píng)價(jià)。

　　誰(shuí)都清楚，在目前期貨業(yè)能不能實(shí)現(xiàn)復(fù)蘇，監(jiān)管者中國(guó)證監(jiān)會(huì)的角色最為微妙和關(guān)鍵。

　　擺在證監(jiān)會(huì)面前的問(wèn)題并不輕松。翻來(lái)翻去，期貨市場(chǎng)只有一張過(guò)硬的底牌，“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”寫(xiě)入“十五”計(jì)劃綱要；另一方面，曠日持久的清理整頓之后，期貨市場(chǎng)不但交易量

　　嚴(yán)重萎縮，而且被社會(huì)嚴(yán)重誤解，在大多數(shù)人印象中，期貨行業(yè)是一個(gè)“妖魔化”的行業(yè)，是一個(gè)騙子成群的地方。

　　許多市場(chǎng)人士不敢回首，1992—1993年國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)剛剛起步時(shí)，曾是最激動(dòng)人心的市場(chǎng)。

　　現(xiàn)在，田源非常擔(dān)心的是，如果全年的交易額跌到1萬(wàn)億以下，這個(gè)市場(chǎng)就等于死了。

　　面對(duì)快要瀕臨崩潰的期貨市場(chǎng)，證監(jiān)會(huì)正在一種走鋼絲般的精妙的平衡運(yùn)動(dòng)。一方面，要維護(hù)市場(chǎng)信心，不但口頭上給市場(chǎng)人士打氣，而且要拿出鼓勵(lì)期貨行業(yè)發(fā)展的實(shí)際措施。但另一方面，證監(jiān)會(huì)也有很多顧慮，害怕把握不住政策，害怕市場(chǎng)再度“過(guò)熱”，生出好多麻煩；許多政策難題也不好協(xié)調(diào)，比如好多交易品種是當(dāng)年國(guó)務(wù)院下文停掉的，現(xiàn)在重新上這些品種，證監(jiān)會(huì)很難做主。

　　觀察人士猜測(cè)，交易所通信聯(lián)網(wǎng)表明證監(jiān)會(huì)著力推動(dòng)市場(chǎng)技術(shù)進(jìn)步，但還另有一層深義。與發(fā)達(dá)國(guó)家期貨市場(chǎng)相比，中國(guó)期貨市場(chǎng)不但技術(shù)落后眾所周知，更緊要的落后則是交易制度不符合期貨市場(chǎng)發(fā)展規(guī)律。證監(jiān)會(huì)的思路是，著力推動(dòng)技術(shù)進(jìn)步，先使期貨市場(chǎng)從“清理整頓”的陣痛中復(fù)蘇。誰(shuí)也不會(huì)反對(duì)科學(xué)技術(shù)，阻力幾乎沒(méi)有。但如果先進(jìn)行制度創(chuàng)新，阻力就會(huì)大得多。

　　最大一個(gè)難題是對(duì)“清理整頓”的評(píng)價(jià)，這無(wú)疑是個(gè)雷區(qū)。

　　其次，《期貨交易管理暫行條例》屬于清理整頓時(shí)期的產(chǎn)物。市場(chǎng)人士的評(píng)價(jià)是：以“不出事”為原則，限制性條款太多，扶植性條款太少。

　　第三，政府部門辦事效率低下，決策的行政鏈條過(guò)長(zhǎng)阻礙了期貨市場(chǎng)更快發(fā)展和更大作為。比如一個(gè)期貨交易品種，要經(jīng)過(guò)國(guó)務(wù)院很多部委和相關(guān)省份過(guò)目，而且如果有一家投反對(duì)票，這一交易品種就不能推出了。

　　眼下，證監(jiān)會(huì)正準(zhǔn)備將現(xiàn)有期貨品種系列多元化，來(lái)激活期貨市場(chǎng)。中國(guó)證監(jiān)會(huì)期貨部的副主任康煥軍說(shuō)：“在期貨市場(chǎng)推出以市場(chǎng)為導(dǎo)向的新品種，將是未來(lái)幾個(gè)月內(nèi)我們的主要目標(biāo)。”

　　消息人士透露，今年第三季度，上海期貨交易所將推出大米期貨，大連交易所推出玉米期貨，鄭州商品交易所則推出白糖和棉花期貨。這些品種都是農(nóng)產(chǎn)品，與政府高層“期貨為農(nóng)業(yè)發(fā)展服務(wù)”的思路密切吻合。鄭州、上海期貨交易所目前都成立了研究小組，專門研究主要糧食品種期貨交易合約和市場(chǎng)規(guī)則。

　　糧食期貨之外的品種，目前都沒(méi)能排出上市時(shí)間表。中國(guó)證監(jiān)會(huì)曾想獲得審批期貨品種的權(quán)限，但上報(bào)給國(guó)務(wù)院后，目前尚無(wú)定論。上海期貨交易所理事長(zhǎng)吳何清女士告訴記者，原油、線材等品種正在研究之中，很可能在未來(lái)推出。吳領(lǐng)導(dǎo)著一個(gè)課題小組，負(fù)責(zé)研究可能推出的期貨品種。

　　吳何清說(shuō)：“對(duì)于推出股指期貨來(lái)說(shuō)，技術(shù)、交易設(shè)計(jì)以及監(jiān)管等領(lǐng)域都已經(jīng)萬(wàn)事俱備�！�

　　但何時(shí)推出仍然是未知數(shù)。田源說(shuō)，股指期貨推出，需要有一個(gè)統(tǒng)一的股票指數(shù)作為基準(zhǔn)，這一指數(shù)應(yīng)該包含上海股票交易所和深圳股票交易所的指數(shù)。在證券市場(chǎng)和期貨市場(chǎng)推出這樣一個(gè)指數(shù)，將能夠通過(guò)幫助投資者分散投資組合，從而規(guī)避可能的金融風(fēng)險(xiǎn)。

　　中國(guó)證監(jiān)會(huì)首席顧問(wèn)梁定邦先生近期稱，幾個(gè)月內(nèi)將在市場(chǎng)上推出這樣一個(gè)指數(shù)。但是時(shí)間表仍然缺位。分析人士認(rèn)為，證監(jiān)會(huì)顧慮很多，“害怕政策把握不住”，這些事都需要專家論證調(diào)研。

　　看來(lái)，心急的市場(chǎng)人士仍需耐心等待。

　　振興懸念

　　在局外人看來(lái)，中國(guó)期貨行業(yè)已經(jīng)具備了快速發(fā)展的一切要素，政策吹暖風(fēng)，證監(jiān)會(huì)領(lǐng)導(dǎo)開(kāi)明務(wù)實(shí)，市場(chǎng)人士也有大干一場(chǎng)的熱情。

　　但是，擁有這些條件還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。

　　“市場(chǎng)的事情讓市場(chǎng)去解決”，近段時(shí)間，證監(jiān)會(huì)官員把這句話掛在嘴邊。證監(jiān)會(huì)有意識(shí)后撤，希望把期貨業(yè)協(xié)會(huì)推上前臺(tái)。據(jù)說(shuō)，4月29日召開(kāi)的三家交易所通信聯(lián)網(wǎng)新聞發(fā)布會(huì)，本來(lái)邀請(qǐng)了證監(jiān)會(huì)副秘書(shū)長(zhǎng)汪建熙。但汪覺(jué)得，這是市場(chǎng)的事，自己作為官員出面不太好，于是力邀期貨業(yè)協(xié)會(huì)副會(huì)長(zhǎng)常清出席。

　　但畢竟，從2000年12月成立到現(xiàn)在，期貨業(yè)協(xié)會(huì)還未滿周歲，能否管得住交易所和經(jīng)紀(jì)公司？期貨市場(chǎng)的“三級(jí)管理模式”是否存在漏洞？或許目前只是問(wèn)題尚未暴露而已？

　　在期貨市場(chǎng)發(fā)達(dá)的美國(guó)，NFA(美國(guó)全國(guó)期貨協(xié)會(huì))具有很高權(quán)威，在市場(chǎng)監(jiān)管上發(fā)揮著舉足輕重的作用(參看附文一)。但是，自創(chuàng)辦以來(lái)，中國(guó)期貨市場(chǎng)一直實(shí)行“二級(jí)監(jiān)管模式”——證監(jiān)會(huì)、期貨交易所作為市場(chǎng)監(jiān)管主體。現(xiàn)在，盡管期貨業(yè)協(xié)會(huì)已經(jīng)成立，“三級(jí)監(jiān)管模式”初步框架已經(jīng)搭起來(lái)了，但是，這一框架的穩(wěn)定性值得懷疑。

　　目前可以明確的是，期貨交易所也是期貨業(yè)協(xié)會(huì)成員，接受協(xié)會(huì)管理。交易所會(huì)不會(huì)財(cái)大氣粗，像美國(guó)對(duì)待安理會(huì)那樣蠻橫無(wú)禮？據(jù)悉，期貨業(yè)協(xié)會(huì)的成立經(jīng)費(fèi)，就是向三家交易所借來(lái)的，協(xié)會(huì)反過(guò)來(lái)會(huì)不會(huì)受制于交易所？如果期貨業(yè)協(xié)會(huì)缺乏權(quán)威性，對(duì)不服從管理的行為只能進(jìn)行道德譴責(zé)，而這種譴責(zé)通常都孱弱無(wú)力。

　　目前，中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)期貨業(yè)協(xié)會(huì)的特別授權(quán)有兩條：會(huì)員管理、培訓(xùn)、證書(shū)發(fā)放等；當(dāng)取消某個(gè)會(huì)員的資格后，證監(jiān)會(huì)配套吊銷其許可證。

　　顯然，這兩條遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠，證監(jiān)會(huì)應(yīng)該給予期貨業(yè)協(xié)會(huì)更多授權(quán)。李亞光擔(dān)憂，如果沒(méi)有權(quán)威，協(xié)會(huì)不但管不住交易所，甚至也管不住經(jīng)紀(jì)公司。

　　在李看來(lái)，期貨業(yè)協(xié)會(huì)的基本角色是民間自律組織，同時(shí)也要有一定政府色彩(美國(guó)期貨業(yè)協(xié)會(huì)NFA也有一定政府色彩)。協(xié)會(huì)應(yīng)該走一條中間路線，如果特政府化，就變成了“二政府”；如果特別民間化，就沒(méi)有權(quán)威性。

　　創(chuàng)新！創(chuàng)新！

　　一位期貨業(yè)人士戲稱，市場(chǎng)有點(diǎn)像小說(shuō)《北京法輪寺》中的小人物賈貴，“跪的時(shí)間長(zhǎng)，已經(jīng)有點(diǎn)站不起來(lái)了”。

　　使人印象鮮明的是，今天的期貨業(yè)依然百?gòu)U待興。終點(diǎn)又回到起點(diǎn)，一切都是新的，謀篇布局都要重新考慮一遍。被清理整頓了七、八之年，連一些業(yè)內(nèi)人士都在懷疑：期貨市場(chǎng)是不是一個(gè)“妖魔化”的市場(chǎng)？

　　盡管政府已宣布清理整頓已經(jīng)基本結(jié)束，市場(chǎng)進(jìn)入了規(guī)范發(fā)展時(shí)期。但許多市場(chǎng)人士仍未轉(zhuǎn)過(guò)彎來(lái)。表現(xiàn)之一，市場(chǎng)參與者就很少；表現(xiàn)之二，真正想把市場(chǎng)搞起來(lái)的人士做事也顯得縮手縮腳。

　　如何使期貨業(yè)盡快振興，完成“十五”規(guī)劃的戰(zhàn)略部署？市場(chǎng)人士開(kāi)出的藥方是：創(chuàng)新，再創(chuàng)新！

　　觀念創(chuàng)新應(yīng)該先行一步，這是重新啟動(dòng)市場(chǎng)的關(guān)鍵。李亞光指出，首先就要重新認(rèn)識(shí)：什么是期貨？李認(rèn)為，如果守著“期貨是未來(lái)商品論”，市場(chǎng)最終會(huì)走進(jìn)死胡同。李亞光曾當(dāng)過(guò)大學(xué)教師，喜歡引經(jīng)據(jù)典。在他看來(lái)，期貨市場(chǎng)交易的是抽象掉感性材料的同質(zhì)的風(fēng)險(xiǎn)。正因?yàn)榛�礎(chǔ)市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，才需要設(shè)立一個(gè)期貨市場(chǎng)，把風(fēng)險(xiǎn)拿在這個(gè)市場(chǎng)里交換，交換結(jié)果是使現(xiàn)貨市場(chǎng)里零星分散的風(fēng)險(xiǎn)在期貨市場(chǎng)里集中釋放，達(dá)到了避險(xiǎn)目的。

　　按這種觀點(diǎn)考慮，并非做銅現(xiàn)貨生意的人才會(huì)遇到銅風(fēng)險(xiǎn)，只有做大豆現(xiàn)貨的人才會(huì)有大豆風(fēng)險(xiǎn)，而是所有人都有風(fēng)險(xiǎn)。大家都有風(fēng)險(xiǎn)交換的要求，就都可以參與期貨市場(chǎng)。期貨市場(chǎng)，狹義上是個(gè)小行業(yè)，廣義上則是一個(gè)大行業(yè)。

　　觀念創(chuàng)新包括許多內(nèi)容，比如“套期保值”，國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)學(xué)家多年來(lái)一直講，套期保值就是數(shù)量相同、時(shí)間相同，方向相反。李亞光認(rèn)為，這是最傳統(tǒng)的“套期保值”，國(guó)際期貨市場(chǎng)上的現(xiàn)代意義的“套期保值”與此已經(jīng)大相徑庭。如果墨守傳統(tǒng)的“套期保值”觀念，就把社會(huì)上的絕大多數(shù)企業(yè)排斥到期貨市場(chǎng)外邊了。

　　第二，制度創(chuàng)新也迫在眉睫。目前，國(guó)內(nèi)期貨法規(guī)，是以《期貨交易管理暫行條例》為核心的一套法規(guī)制度。這一套法規(guī)制度在1998年時(shí)基本成型，帶著嚴(yán)重的“清理整頓”烙印，許多規(guī)定與“穩(wěn)步發(fā)展期貨市場(chǎng)”的大局相偏離，應(yīng)當(dāng)修改。

　　第三，是技術(shù)創(chuàng)新。國(guó)際期貨市場(chǎng)的技術(shù)創(chuàng)新，集中體現(xiàn)為知識(shí)經(jīng)濟(jì)在期貨市場(chǎng)上的運(yùn)用，在國(guó)外，新技術(shù)革命給期貨市場(chǎng)交易帶來(lái)的革命被稱為“第三次技術(shù)浪潮”。

　　市場(chǎng)人士指出，在國(guó)內(nèi)期貨市場(chǎng)，交易所通信聯(lián)網(wǎng)只是第一步，交易聯(lián)網(wǎng)是第二步，按照國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，第三步則是構(gòu)建在互聯(lián)網(wǎng)上的無(wú)中介的交易所，實(shí)現(xiàn)網(wǎng)上交易。

　　觀察人士認(rèn)為，目前的挑戰(zhàn)不是要不要?jiǎng)?chuàng)新，而是以一個(gè)多快的速度創(chuàng)新。李亞光告訴記者：在信息經(jīng)濟(jì)條件下，遲到可能意味著永遠(yuǎn)的缺席。

　　“如果耗費(fèi)太長(zhǎng)時(shí)間，我們和世界水平的差距就越來(lái)越大了�！崩畈粺o(wú)憂慮。

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