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十年來中國的證券市場從無到有，從小到大，從開市交易時的幾十只股票到今天的上千只股票，可謂發展迅猛，其間它走過的是一條艱辛、曲折的道路。眾所周知，中國的證券市場是在改革開放十年后從西方引進的一種新生事物，它的成長過程也反映了中國推進企業改革的步伐，而這種推進和市場的逐步成長，機構投資者所起的作用可以說是功不可沒的。同時我們也看到，隨著不斷成長的新生市場中，也有一些顯赫一時的機構投資者，如中農信、萬國證券、君安證券等一些全國最大的證券機構投資群體相繼被市場湮滅。它們所走過的路
雖然可圈可點，但有一點是不可否認的，它們的資金實力不可謂不雄厚；它們的研發力量不可謂不強大；它們的關系不可謂不復雜，同時，它們在證券市場上的地位和份額，在很長時間里幾乎到了馬首是瞻的程度。然而是什么原因能使如此強大機構投資者毀于一旦，使上百億的國有資產流失而回天乏力。今天，我們就機構投資者是否具備了正確的基本理念和使用了較客觀的交易系統做一個簡單介紹。
賺錢經歷不等于賺錢能力
在證券市場中，任何一個機構投資者都深知，生存是第一性的，生存的重要性不管如何強調都不為過。但是，由于受歷史條件的限制，人對新事物的認知也是從無到有，由淺入深的。
首先，我們先明確證券市場中機構投資者必須把握的兩個基本概念：決策分析和對策分析。在證券市場中，任何一種交易過程和行為一定要涉及到這兩個基本問題。
在證券市場中，決策分析是對中小投資者的一種有效的資金管理工具。因為你的個人行為沒有辦法左右行情，市場行情對于你是處于不確定、非理性的自然狀態。
對策分析是對大額資金管理者所考慮的必須條件。因為，你可以左右一段行情，所以行情會在你的交易行為中產生一定的影響。同時也會在你的交易行為中隱含著產生較大偏執的行為誤區。行情是在你的行為干涉下，新生出個人偏好的非自然狀態 這種狀態的確認，是你自己所認識不到的誤區。
決策分析的動因、觸媒、援助在幫助輸入轉為輸出時，自己并不能成為它的一部分。
對策分析的動因、觸媒、援助在幫助輸入轉為輸出時，自己是該系統的一部分，及自己的行為影響輸出。問題的癥結就在這里。據傳，在中國證券市場剛剛興起之時，有很多勇敢者，敢為天下先，沖入市場，很快就成了百萬大戶、千萬大戶，獲利甚豐。而后來，隨著時間的推移，市場的擴大、成熟，今天的上海灘，這樣的大戶還有幾人存活下來了呢？他們的興衰不僅僅是他們個人的悲劇，也是該投資群體在決策分析與對策分析的角色轉換上沒能較好的過渡，同時也向世人宣告這樣一個事實：賺錢的經歷不等于賺錢的能力。證券市場不會管你過去如何輝煌，如何顯赫。賺錢的經歷，在特定的歷史條件和環境下時常發生，它會偶然發生在一些意想不到的人身邊，使你事后恍然大悟。但賺錢的能力是一定要經過長期的學習、實踐、研磨之后才可能成長起來獲得的。它不會偶然發生在任何人的身上。你必須有付出，才會有回報。也就是說賺錢的經歷只會是能力的基礎，想在證券市場上生存得長久，必須要具有賺錢的能力，機構投資者更是如此，它也應該隨著證券市場的逐步成長而成熟，而不是僅僅停留在過去一些老的經驗，老的理念，老的套路，老的方法之中。
交易系統成熟市場運作基石
二戰以來，以美國為代表的西方發達國家中的投資管理機構獲得迅猛發展。在這一過程中，投資管理業的發展與系統交易方法的開發起著相互推動作用。系統交易方法已經成為投資管理機構操作方法中的重要組成部分。絕大多數投資經理，都把系統交易方法作為其重要操作方式之一。
其主要原因有以下幾點：
1、投資管理資金龐大，手工操作的管理方法難以進行。以美國為例，目前正式注冊的共同基金已達數千家之多，加上各種信托基金、養老基金、保險基金、管理賬戶等，由專業投資經理管理的資金已達數萬億美元。這筆龐大的資金，單靠投資經理的手工操作決策方式來進行管理，是非常困難的。例如，投資基金，需要市場根據經濟和市場形勢的發展，對投資組合的結構進行戰略或戰術性調整，同時利用期貨和期權等投資工具進行風險補償。這時有些單個機構投資者的資金在投資市場的進出數量，每天便可高達數千萬至數億美元，而每天進出的期貨或期權合約，也可高達數千至上萬不等。這樣巨額的投資流量，沒有計算機化的決策方式作為輔助手段，是根本無法想象的。因此，系統交易方法作為計算機化的決策方式，無論是作為某一投資管理機構中的輔助性決策方式還是主導性決策方式，在絕大多數機構投資者中都占有重要的位置。
2、風險管理難度加大，手工操作方式難以駕馭。風險管理是現代投資理論的核心部分。投資分散化是風險管理的核心環節。在投資市場競爭加劇，投資資金日趨龐大，市場波動日趨激烈，資金流向日趨復雜，世界資金市場的聯系日趨緊密的條件下，風險管理日益向計算機化的數學模型管理方式發展。因為需要考慮的經濟變量與市場變量日趨增多，各變量間的相互關系日趨錯綜復雜，單靠投資經理個人的腦和手，已難以處理如此龐大復雜的信息流。例如，在現貨市場和期貨市場劇烈變動的情況下，對機構投資者現貨資產和期貨資產平衡關系的計算就是手工方式難以勝任的，需要依賴計算機的強大預算能力。再例如，在管理巨額投資資金的情況下，對不同風險分散方案的成本效益的比較研究，也不是手工操作方式能夠勝任的。因此，在現代市場條件下，在機構投資者的管理操作中，無論是決策前的方案選擇，決策中的資金調度，決策后的監測調整，都需要計算機管理模式的強大支持。
3、市場波動加劇，反應時間縮短。近四十年來，西方投資市場的明顯特征之一是市場波動加劇。無論是證券、期貨還是外匯市場，隨著政府干預的逐步撤出，世界政治經濟格局的不斷變化，產業結構隨技術革命的不斷重組，各類資金市場的供求關系，常常出現劇烈的變動，并且帶有振幅加大，周期縮短的特征。面對這種市場的劇烈的震蕩，現代投資經理只有比歷史上大大縮短的反應時間。因此，對大多數投資管理機構來說，他們都啟用某種計算機化的交易系統來應對市場的劇烈變動。
美國著名的程序交易(Trading System)就是這種市場現象的反映。對很多機構投資者來說，市場突發事件允許他們的反應時間，常常不是一天為單位計算的，有時是以“分”和“秒”來計算。這種在市場突發事件下的資金高速調整，如果不以計算機數學模型為指導，以計算機的強大計算能力為依托，是根本無法做到的。
4、全球資本市場國際化日趨深入，資金流向日趨復雜。近三十年，西方投資市場的另一特征是資本市場的國際化。資金市場的國際化使資金流向日趨復雜。美國、日本、西歐等國家的主要投資資金都越來越深入地要利用海外投資渠道來提高利潤的回報程度。這種錯綜復雜的國際資金市場網絡，不但大大提高了現代投資經理的決策難度，而且，也大大提高了操作難度。他們不僅要考慮國內市場的諸多經濟與市場因素，還要考慮國際市場的諸多經濟與市場因素，同時還要考慮國內因素與國際因素間的種種影響與反影響的關系。在這種復雜的市場關系下，投資經理的個人經驗與手工操作，也使他們難以做出科學的決策。例如，某些國外著名的共同基金，其在美國國內及國際市場上同時持有的股票可高達上千種之多，加上其投資組合中每年要對數百上千種股票進行品種與數量上的調整，并利用期貨，期權市場進行風險控制操作，還需要利用外匯市場進行國內外資金調度與保值操作，同時還需要利用國內長短期資金市場進行機構流動力調整。這一系列復雜的日常操作，根本不可能離開計算機化的操作模式——計算機交易系統。
正因為如此，交易系統是當今成熟市場中機構投資者正常運作的基石。它可以做到最大限度擺脫操作者情緒波動對交易造成的有害影響，同時它也具備獨特的市場視角和超常的快速反應能力，能為操作者在瞬息萬變的市場中占領先機。交易系統構成復雜但并不神秘。
進出場規則結合構成交易系統
交易系統是指由相互關聯的交易規則構成的完整規則體系。由交易系統的定義可以得出以下結論：(1)一個交易系統至少應包括兩條以上的交易規則。(2)這些規則應具有相互間的有機聯系。(3)這個系統能完成至少一個完整的交易周期。
交易系統的特征有兩點：一是客觀性。即交易信號的發生直至交易指令的執行均是事先既定的交易規則。避免發生由于操作者情緒波動的影響，從而使操作指令變得模棱兩可的情況。二是完整性。即總括進場和出場兩個規則。買賣信號必須成對出現，不允許有不完整的規則造成交易信號中斷。交易系統是資金管理、風險控制、心理控制和市場統計分析的有機結合體。它可以比較分析以前的若干案例，給出該交易系統的一系列特征參數，如預期利潤率，可能遭受的最大虧損，最多連續虧損次數、盈利／風險系數等。
同時，從交易系統的定義還可以看出現在市場上大多數投資群體還沒有使用任何交易系統。目前，國內股票市場上的大多數投資者有三種基本的決策方式：第一種是由上市公司經營信息得出對企業經營狀況的某種判斷從而決定買入點。第二種是由根據對“莊家”的動向而決定買入點。第三種是根據股票的跌幅而決定買入點。這三種方式的共同點是：(1)只有買入點的規定而沒有賣出點的規定，因此不能構成一個完整的交易周期，即完整的一個進場和出場的循環。(2)這種決策方式都有極強的主觀隨意性，因而不能稱之為規則。以上三種操作方法由于不符合交易系統的定義，因此不是系統的交易方法。交易系統大體可分為以下幾種類型：(1)以技術指標為基礎設計的交易系統(2)以數據統計分布模式為基礎設計的交易系統(3)以圖形分析為基礎設計的交易系統(4)以某種數學理論為基礎設計的交易系統(5)以基本分析為基礎設計的交易系統(6)以心理分析為基礎設計的交易系統(7)以上幾項復合型設計的交易系統。
一個交易系統的設計過程通常由以下幾個基本步驟完成：(1)交易策略的提出(2)交易對象的篩選(3)交易策略的系統化(4)交易系統的統計檢驗(5)交易系統的優化(6)交易系統的外推檢驗(7)交易系統的實戰檢驗8)交易系統的監測和維護。
在以上幾項中其中有四個步驟可以否定基本的交易策略思想，即(4)交易系統的統計檢驗(6)交易系統的外推檢驗(7)交易系統的實戰檢驗(8)交易系統監測與維護。這就是說，一個正確的交易策略思想必須依次通過基本統計數據庫的檢驗，外推統計數據庫的檢驗，實戰統計數據庫的檢驗以及長期統計數據庫的檢驗。也就是說，一個正確的交易策略思想必須能夠經受住歷史數據的檢驗，模擬實戰的檢驗，初期實戰的檢驗以及長期實戰的檢驗。
交易系統面臨實戰檢驗
近幾年來，隨著中國證券市場的日益擴大和投資群體的成熟，許多機構投資者也深刻認識到市場運作的復雜性和不可抗力性，這樣就更需要從客觀角度來觀察市場，觀察歷史和今天自己所處的位置。同時，國內也出現了一大批專業人士在證券交易系統方面進行了不懈的努力和探索，做了大量的研究和實踐工作。
目前國內交易系統見諸報端并長期為市場認可的主要有以下三種：(1)MSMS證券投資系統；(2)前導系統；(3)CCDP系統。
MSMS證券投資系統是張天寧、蔣銳共同開發研制的一種以市場數據概率統計為基礎，以數理模型為依據的一種全新概念的交易系統。
前導系統是深圳海達期貨經紀公司凌惠汕先生研究開發的一種以離散數據搜索為主的一種交易理論系統。其特點是以波浪理論為基礎擴展周期理論，然后進行前推比較，形成前導理論，其作用也是計算機趨勢交易系統。
CCDP系統是深圳易經期貨公司朱威先生開發的一種計算機交易系統，也叫改進型逆勢操作系統。它是以價格波動呈節奏式前進的理論基礎，針對短期行情的波動進行高拋低吸的買賣策略的交易系統，較適用于短線操作。
這里我們主要介紹MSMS證券交易系統。該系統(簡稱MSMS系統)采用全新的數理統計模型和索羅斯的反射論原理等理論，使投資者能夠從一個全新立體的角度觀察市場，充分利用公開的市場交易資料，應用計算機技術進行及時市場統計、分類，分析市場狀態，找出證券市場中交易行為規律，達到大勢領先，即選擇投資項目，在眾多的股票投資中進行優化組合、風險防范及贏利預測，選擇有利的投資時機，確定最佳投資方案等目的，具有十分有效的預警作用。
設計原理：世間任何波動事物都是由量變到質變的演化，又由質變之后以達到新的量變積淀過程。MSMS證券投資系統就是根據市場包容一切原理，以中國證券市場現狀為基礎，以市場數據為依據，對中國證券市場總體狀態(勢)進行動態統計、建模、歸納，達到定量的確定之目的。該系統對深、滬股市每天都進行總體的動態統計、歸類，按獲利比原則進行排對、比較，對每天證券市場中較活躍的個股操作中出現的各種技術陷阱進行甄別，監視，自創波段先行指數，達到了后發而先至的目的，針對大資金投資組合策略管理操作的理論模型，編制了投資組合指數，它是證券市場三個近正態分布原理的具體體現。自創機構投資者大戶行為季節范數和市場炒作的指標器“模”的概念，對此進行長期跟蹤，研究，并取得了一些成果。
實戰案例：1997年10月，《中國證券報》在北京梅地亞舉辦“首屆中國證券與期貨市場技術分析應用與創新研討會”期間，香港恒生指數由于前期各種因素影響，幾經漲落震蕩之后，在12400點盤整，許多與會的專家根據波浪理論推斷認為是“底”，可以繼續買入，而MSMS證券投資系統表明市場狀態長期漲勢已結束，轉勢信號明顯，下降波段開始了，并且從這個點位區間(13000至12000)跌下去也不會很快結束，下一個目標之值8000點。并在大會上宣布了這一預測結論，以提示同仁的重視。實際情況是兩周后香港恒指恰好跌破10000點，在8000點止跌回頭，與MSMS證券投資系統的前期預測完全相符。又如1996年末，管理層對證券交易實行漲跌停板(即對每日股市價格漲跌幅度的限制，一般不超過10%)制度后，12月14日、15日、16日滬、深股市連跌三個停板，(上證指數、深綜指數分別跌去了30%)然后一路盤升。滬市自850點漲至1510點；深市由 2792點漲到6103。股市投資者在香港回歸的盲目預期利好中狂熱炒作，而MSMS證券投資系統在5月7日股市收盤后統計測算：上海和深圳市場的系統風險為70%，非系統風險為30%，表明了目前市場行情走勢近“頂”(漲勢的末端)，并及時通知給當時的咨詢服務對象，使它們避免了重大損失。此后證券市場的實際發展趨勢與MSMS證券投資系統所預測的結果完全一致。它準確預測出了當年證券市場行情的頂部。股市由此一路下跌長達一年半之久，滬市上證指數由1510點逐漸跌至1043點；深市成分指數由6103點逐漸跌至2698點。及時避免了由該次股市的下跌給廣大投資者造成的重大損失。1999年5月初，MSMS證券投資系統預測顯示，市場平均獲利狀態分布呈減緩趨勢，預測從4月中旬開始的這一跌勢將在5月14日到17日結束。證券投資系統在1999年5月5日的《中國證券報》第二版“交易系統提示”專欄上，發布了這一預測結果。此后上證指數和深綜指數的走勢與MSMS系統所預測的結果完全符合。該段行情由4月中旬開始下跌，至5月17日止跌，價位由1240點跌至1047點，MSMS系統預測5月17日跌至1034點(僅僅相差13點)，然后開始上漲，市場行情果然于此日止跌，于5月19日開始上漲，滬市走出了上漲700點的年度行情。 1999年6月末，MSMS證券投資系統已成功地預測出“5·19”漲勢行情已進入了頂部區域，并以“波段見頂”為題，發表在1999年7月1日的《中國證券報》第四版“交易系統提示”專欄上。當時，行情是上證指數為1750點，MSMS證券投資系統顯示出整個市場重心滯后于指數。6月末，上證指數絕對獲利值為57%，實際上市場平均獲利分布中心值為40%；深圳綜合指數絕對獲利值56%，實際市場平均獲利分布中心值為34%。7月1日上證指數與深綜指數分別以小幅低開然后下滑，形成了頭部的確認，此后行情走入了6個月的跌勢。2001年3月末，MSMS證券投資系統的日常跟蹤統計顯示，滬、深兩市在近期將再創新高，但是大戶行為季節范數將在4月19日附近變異，它預示著市場將在那個時區進行調整。據此，MSMS證券投資系統在2001年4月4日《中國證券報》第四版《交易系統提示》專欄上發表了這一結果，并予以提示。事實是行情果然如期而至。
MSMS系統在選擇股票上有其獨到之處，能及時發現漲勢超過指數(大盤)的股票，確認其分布狀態，以幫助使用者投資決策。在大資金投資組合管理上，MSMS證券投資系統亦顯示出明顯的優勢：它能及時發現市場的主流趨勢，市場的異動群體和先知行為群體。它可以根據使用者自己的實際情況進行有效選擇，并可自動生成投資組合指數，進行動態監控，控制投資風險。1998年8月在由北京大學金融數學系舉辦的“金融數學高級研討班”的研討會上，就該系統理論《證券分析的一種量化分析工具和方法——MSMS證券投資系統》為題目，作了專題發言，受到與會的國內金融專家的充分肯定。1998年初就該軟件向國家版權局提出版權申請，于1999年8月17日獲國家版權局計算機軟件著作權。1999年10月獲國家版權局計算機軟件著作權MSMS 2.0版本。2001年2月獲國家版權局計算機軟件著作權MSMS 3.0版本。
今天，創業板的上市，開放式基金的推出，保險資金的入市都無疑使證券市場的活躍和復雜程度較過去不知超出多少倍。機構投資者的操作水平最直接反映到市場上來，如何在新的市場條件下更好地把握市場脈搏，更準確地反映市場動向？這將是所有投資者共同關心的問題。愿我們國家證券市場能在加入WTO之時順利與國際接軌而避免出現1997年東南亞金融危機的惡果，這是廣大專業人員的心愿，僅以此文獻給有志共同開發證券交易系統的同仁們。北京天銳般若 蔣銳／文
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