第一集 破浪而生

　　僅憑著這一葉輕舟，要在海上航行數(shù)萬公里，無論前面的利潤有多么可觀，那些出沒無常的狂風巨浪總是會給遠航的貿(mào)易帶來無法回避的巨大風險。遠航帶來的超額利潤是所有人都希望得到的，而獲取它所必須承擔的巨大風險又是所有人無法逃避的，那么，有沒有一種辦法既能夠獲得足夠的利潤又能夠把風險控制在一定程度呢？于是，股份制的公司、股票以及股票市場就在人們這種分散投資風險的需求中誕生了。

　　在闡述資本市場各種說法不一的歷史文獻中，人們幾乎無法搞清股票到底是在什么時間、被什么人所發(fā)明出來的。但是，今天人們所能見到的歷史上最早的股票，就是這張17世紀荷蘭東印度公司的股票。這張股票讓荷蘭整整經(jīng)歷了一個世紀的輝煌。

　　工業(yè)革命作為人類經(jīng)濟史上一次重要變革，它使得工業(yè)生產(chǎn)取代了商品貿(mào)易，占據(jù)了整個經(jīng)濟的主導(dǎo)地位，尤其到了19世紀初，當鐵路建設(shè)在歐洲悄然興起之后，一直服務(wù)于經(jīng)濟發(fā)展的股票市場也隨之發(fā)生了一次歷史性的轉(zhuǎn)變。

　　作為全世界第一條鐵路的源頭，達靈頓――史達克頓鐵路公司通過發(fā)行股票解決巨大資金問題，不到一年就建成通車，成功地向世人展示了鐵路建設(shè)商業(yè)化經(jīng)營的魅力。股票市場托起了鐵路，反過來大規(guī)模鐵路建設(shè)也同時壯大了股票市場。

　　人類憑借著股票戰(zhàn)勝了大海的風浪，而400年當中，股票所創(chuàng)造出一個個經(jīng)濟奇跡，又造就成了美國這個國際社會中最龐大的經(jīng)濟體。紐約也成了全球的金融中心。

　　1978年，中國開始了它改革開放的歷史性進程。從此中國的資本市場踏上了新的起點。

　　第二集 交易之道

　　每天上午九點鐘之前，一行特殊的人流從四面八方匯集到了華爾街，匯集到了這條街上最著名的建筑之中，這就是著名的紐約證券交易所[微博]。在這里聚集著千余名證券經(jīng)紀人，作為買賣雙方的中介代理，為數(shù)以百億計的資本流動，提供著無微不至的服務(wù)。在電子化手段統(tǒng)治股票市場每一個環(huán)節(jié)的今天，像紐約證券交易所這樣，由經(jīng)紀人代理投資者在場內(nèi)進行面對面交易的股票市場，全世界已經(jīng)絕無僅有了。紐約證券交易所之所以要保留這樣一種古老的交易方式，有人說它是為了保留一些證券市場的人氣，也有人說它僅僅是為了保護一種文物。到底為什么要這樣做呢？

　　紐約證券交易所最早誕生在一棵梧桐樹下，那時，許多證券商就聚集在這棵樹的周圍，討價還價。1792年，美國二十四位證券商就是在這棵樹下簽定了誠實守信的交易聯(lián)盟。從此，紐約的證券交易進入了集中交易的時代。

　　1971年美國成功地開發(fā)一種專門用于股票信息傳輸?shù)拇笮陀嬎銠C系統(tǒng)。同年誕生的納斯達克[微博]開創(chuàng)了證券電子化交易的先河，這是一次革命性的變化，從那以后，一個沒有交易大廳的交易所出現(xiàn)了，傳統(tǒng)意義上的交易所從投資者聚集的場所變成了今天這樣一個交易信息匯聚的網(wǎng)絡(luò)�；蛟S也正是因為這個明顯的優(yōu)勢，使得僅僅30年的納斯達克，在1998年交易量一舉超過了紐約證券交易所。因此，如果人們在電子化的背景下重新去審視一下紐約證券交易所，審視一下納斯達克，它們的大小或許已經(jīng)無法用占地面積這樣的指標去加以度量了。

　　誕生于90年代初的中國滬深證券交易所，順應(yīng)了國際資本市場的發(fā)展潮流，一開始就應(yīng)用了計算機技術(shù)，實現(xiàn)了交易、清算、通信、信息傳播的全程電子化。

　　第三集 股價之源

　　1997年的10月23日，國際金融投機的豪客們云集香港，他們調(diào)集了上千億美元的巨額資金，加大了對港幣的攻擊力度。以致恒生指數(shù)當日一舉下跌了1400多點。而就在這樣一個背景之下，香港金融市場歷史上的黑色星期四，中國電信[微博]香港股份有限公司掛牌上市了。市場變化突如其來，中國電信香港股份有限公司其股票的發(fā)行價格是如何確定的呢？

　　準確可信的審計結(jié)果是正確預(yù)估企業(yè)價值的基礎(chǔ)。否則承銷商做出來的財務(wù)模型是缺乏可信度的，而由此產(chǎn)生的股票價格會給投資者帶來誤導(dǎo)，極大地傷害了股票投資人的利益，尤其是那些孤立無助的中小散戶。

　　2000年1月，當中央電視臺攝制組來到紅光實業(yè)股份有限公司時，它已經(jīng)停產(chǎn)整整兩年了。投資者邵培強想在這條鐵路上結(jié)束自己的生命，但是停產(chǎn)的“紅光實業(yè)”里已沒有火車駛出，邵培強算是保住了性命。今天他用借來的錢，在上海市郊開了一家拉面館。他告訴我們，如果中國股市公開披露的信息能夠變得真實可信，我還會再去買股票。

　　事實上大到一個市場，小到一張招股說明書，這都是誠信的產(chǎn)物。正是如此，在世界各國的資本市場上，需要律師事務(wù)所扮演什么樣的角色呢？

　　1999年10月，中國電信進行了第二次股票發(fā)行，與2年前不同的是，這次股票的發(fā)行價格達到了24.1港元，股價是第一次發(fā)行的兩倍。

　　第四集 掛牌前后

　　姜偉 (沈陽飛龍集團董事長兼總裁)這位在商場上叱咤風云的東北大漢，面對一張張傳真使用了“害怕”一詞，這也許很難讓人理解。但是，如果要知道，當年的香港聯(lián)交所在審核飛龍公司上市資格的半年時間里，一共向飛龍?zhí)岢鲞^2800多個問題，或許這也就不難體會姜偉當時的心境了。為了應(yīng)付這些問題，他幾乎中斷了所有的日常工作。

　　姜偉在痛苦的折磨中意識到，飛龍公司的財務(wù)水準與國際通行的會計制度之間確實有十分遙遠的差距。盡管，當時的飛龍在中國確實可以稱得上是優(yōu)秀的家族企業(yè)，但是用現(xiàn)代企業(yè)制度去衡量它時，卻又存在著諸多的不如意，而這些地方恰恰是資本市場對上市公司最起碼的要求。飛龍的股票在香港沒有得到投資者的青睞，飛龍公司在1995年痛失了一次發(fā)展的機會。

　　從管理體制的角度去看，沈陽飛龍的一切都要聽命于姜偉，而廣東科龍的一切則必須聽命于鎮(zhèn)政府。政府決策并不要承擔決策失誤的責任，加上政府目標與企業(yè)目標常常不一致，這使得經(jīng)營者的行為發(fā)生扭曲，企業(yè)失去應(yīng)有的效率�？讫埖某雎吩谀睦铮�

　　和科龍一樣，幾乎歐洲所有的電信企業(yè)作為國有壟斷性企業(yè)，其效率之低，已經(jīng)無法適應(yīng)電信企業(yè)日趨激烈的競爭。1996年11月26日，順應(yīng)國際潮流，德國電信通過股票市場實現(xiàn)了股權(quán)多元化，200萬人成了德國電信的股東，從此，德國電信的一舉一動都在這200萬雙眼睛的審視之下。

　　從8萬元起家的鄉(xiāng)鎮(zhèn)企業(yè)到200億元市值的上市公司，科龍通過上市獲得了巨大的發(fā)展機會。而當我們把目光放大到全球，那些大型企業(yè)無一例外都是股票市場中的佼佼者。這其中的密訣不僅僅在于股票市場為企業(yè)提供了強大的融資功能，更為重要的是，股票市場經(jīng)過400年的發(fā)展，已經(jīng)形成了一套完整的企業(yè)制度，這就是現(xiàn)代企業(yè)制度。

　　第五集 投資之路

　　2000年，中國股市經(jīng)歷了一段較大的上升行情，有關(guān)統(tǒng)計顯示，這一年，股市中真正賺錢的投資者是54.35%，虧損31.86%，其余與上一年持平。人們在享受著投資帶來的收益，但同時也承受著投資帶來的風險。

　　這是1987年10月19日，著名的黑色星期一降臨了華爾街。當時，全美數(shù)十家電視臺的上百部攝像機對準了這里。但是，據(jù)目擊者說，當時的攝像機更多對準的是這里高層建筑的樓頂。他們所要捕捉的，正是那些試圖用自殺來結(jié)束失敗的人。這一天，在美國亞特蘭大發(fā)生了一起槍擊事件，一位在股市中輸?shù)羧�部身價的人，開槍擊斃了他的經(jīng)紀人，然后自己也同歸于盡了。

　　在股票市場，高風險時刻存在，而在高風險的背后充滿著投資者的喜怒哀樂。那么，面對如此之大的風險，為什么還會有這么多人一代又一代，前赴后繼地擁入其中呢？

　　在激烈的競爭中，實力是獲利的基本要素之一。但不幸的是，單個的中小散戶投資者卻不是實力的所有者，尤其在股市越發(fā)全球化和復(fù)雜化的背景下，他們的劣勢地位逾發(fā)明顯。因此，把小投資者團結(jié)起來，整合為大投資者，也就必然成了全球資本市場發(fā)展的重要趨勢。這支古老的蘇格蘭風笛開始演奏的時候，就是英國怡富公司每天上班的開始，這是全球第一家投資基金公司。

　　在上海證券交易所附近的一座普通的寫字樓里，1998年6月成立了華安基金管理有限公司。中國工商銀行的證券投資基金托管部，按照國際慣例在整個基金管理運作的體系中，扮演基金托管人的角色，這是一個怎樣的角色？

　　在規(guī)范的資本市場中，投資者購買投資基金，實際上他是一只手把錢交給了基金托管人，而另一只手則把投資的決策權(quán)交給了基金管理人。同時，他要求基金管理人為自己提供專業(yè)的投資服務(wù)，而要求托管人保證自己資產(chǎn)的安全。因此，按照國際上通常的認識，基金的托管人是基金投資者利益的忠實捍衛(wèi)者。

　　第六集 天網(wǎng)恢恢

　　巴林銀行，作為全球最古老的銀行之一，曾經(jīng)是英國貴族最為信賴的金融機構(gòu)。1995年，這家有著兩百年優(yōu)異經(jīng)營歷史的銀行，以破產(chǎn)結(jié)局。而最令人震驚的是，這樣一個讓巴林銀行殘痛的結(jié)局，出自于一個普通的證券交易員之手。尼克·李森，利用欺騙的手段使巴林銀行蒙受了8億6千萬英鎊的巨額虧損，從而把巴林銀行推上了死亡之路。倫敦市郊，一家僅能容納150人左右的小電影院，當年顯赫氣派的巴林投資銀行首席執(zhí)行官彼得·諾里斯，引咎辭職之后，如今變成了這家小電影院的老板。

　　為了爭奪更大的利益，某些市場參予者不惜通過制造虛假的信息去操縱市場，這在股票市場中是經(jīng)常會出現(xiàn)的問題。美國政府1931年出具的調(diào)查報告顯示，股災(zāi)之前，一種被稱為“股票聯(lián)營基金”的經(jīng)營方式在美國十分盛行，僅以摩根銀行為例，它們手中就控制著50多個“股票聯(lián)營基金”，而這些聯(lián)營基金又同時控制著100多種股票，進而，使其股票行情脫離了自然的市場屬性，其價格可以任由摩根銀行的操縱。

　　1933年，僅僅用了一個晚上，僅僅寫出了17個條款，這就是美國1933年完成的《證券法》。盡管此后也進行過幾次小小的修改，但主體就是這17條，它得到了羅斯福和美國國會的認可。包涵“公開、公平、高效、有序”這樣一個監(jiān)管理念，在中國被凝煉成了“公開、公平、公正”，如今它已經(jīng)成了中國證券市場的基本準則。

　　英國金融監(jiān)管局，這個機構(gòu)成立于1997年，它不僅擔負著證券市場的監(jiān)管義務(wù)，同時也監(jiān)管著英國的貨幣市場和銀行體系。但是在90年代之前，英國的證券監(jiān)管體系完全是自律性的體系。英國的證券市場是世界上最為古老的證券市場，一套完善的自律監(jiān)管體系經(jīng)歷了數(shù)百年的市場磨合與考驗。然而，巴林銀行的破產(chǎn)，在告戒我們：誠實是一個證券從業(yè)人員的基本素質(zhì)。如果沒有誠實，巴林銀行就是一個教訓。

　　第七集 泡沫之鑒

　　有人說，有市場經(jīng)濟就必然會有泡沫，那么到底什么是泡沫呢？有人把泡沫比作人體身上的細菌，認為有細菌并不可怕，但如果讓細菌主導(dǎo)了身體里的每一個細胞，那人也就病入膏肓了。

　　英國中央銀行歷史博物館，記載著發(fā)生在1711年曾為英國乃至于整個世界所震驚的南海事件。當時英國政府為了向南美洲進行貿(mào)易擴張，而專門成立了一家“南海公司”。然而公司成立之后的8年間，幾乎沒干過一件能夠盈利的事情。到1718年，英國的債務(wù)總額已經(jīng)累積到3100萬英鎊。為了迅速籌集還債資金，不堪重負的英政府做出了一個大膽的決定，把南海公司的股票賣給公眾。

　　在政府的默許下，公司管理層為南海公司編造了一個又一個美妙的故事。很快南海公司海市蜃樓般的利潤前景，喚起了英國人超乎尋常的狂熱。失去理性的大眾狂熱，使南海公司的股價迅速飆升。據(jù)歷史記載，從1720年3月到9月，在短短的半年時間里，南海公司的股票價格一舉從每股330英鎊漲到了1050英鎊。這其中包括大名鼎鼎的科學家牛頓，牛頓在南海泡沫中的損失超過了2萬英鎊。事后他不無傷感地寫道：我可以準確地計算出天體的運動規(guī)律，但我卻無法計算出股票市場的變化趨勢。然而，比牛頓損失更大的則是英國的經(jīng)濟，南海泡沫的破滅讓神圣的政府信用也隨之破滅了，英國沒人再敢問津股票。從那以后，這條著名的交易街清靜了整整100年，此間，英國沒有發(fā)行過一張股票，從而為發(fā)達的英國股市歷史留下一段耐人尋味的空白。

　　實際上，在這之前，人們根本沒有想到股市泡沫的破碎會給整個社會帶來如此巨大的災(zāi)難。美國在大蕭條時期共有一萬三千多家銀行倒閉，三千七百萬人失業(yè)，而此間破產(chǎn)的企業(yè)達到了五萬三千多家。過度的泡沫會導(dǎo)致股災(zāi)，股災(zāi)又會使經(jīng)濟崩潰，股市歷史周而復(fù)始地講述著這樣一個簡單的道理。

　　新中國的股票市場，已經(jīng)走過了十年的歷程。盡管投資者理性化程度正不斷提高，但人們依然不得不面對的現(xiàn)實是：散戶投資人占據(jù)著中國股市的90%以上的市場份額，這個群體是一個最為脆弱的群體。他們最容易投身于泡沫也最容易為泡沫所傷。

　　第八集 創(chuàng)新之翼

　　讓小公司迅速成長為大公司是經(jīng)濟增長的重要因素之一。 70年代末，新技術(shù)革命開始之后，一批技術(shù)含量高的小企業(yè)高速成長，從而帶動了美國經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的調(diào)整，并使之領(lǐng)先于世界。那么，美國經(jīng)濟的創(chuàng)新體系到底是怎么回事？它究竟有哪些獨特的地方呢？

　　美國西部太平洋岸邊的這個海灣，名叫舊金山，在這個海灣的南端，一條不足1500平方英里的狹長谷地上。每年所創(chuàng)造的國民經(jīng)濟總產(chǎn)值可以與韓國持平，在世界所有獨立的經(jīng)濟體中名列第11位，它就是美國硅谷。在美國的地圖上是找不到硅谷這個地名的。那么，硅谷一說，到底從何而來呢？當我們今天定睛于此，IBM[微博]、因特爾、惠普[微博]、仙通、蘋果、施樂、生陽、雅虎、網(wǎng)景、亞馬遜[微博]書店等等，一大批全球級的企業(yè)新星，都從硅谷出生，這就不能不讓人感到震驚了。

　　1996年，斯坦福大學校園里走出了兩位小伙子，他們中斷了唾手可得的博士學位，帶著雅虎信息網(wǎng)絡(luò)的最初構(gòu)思，鉆進了這個早已被廢棄的破車庫。創(chuàng)業(yè)者帶著自己的創(chuàng)意在這里尋找著投資，而投資家們也在這里找尋著能為自己帶來財源的創(chuàng)業(yè)者。近40年的統(tǒng)計顯示，創(chuàng)業(yè)投資的成功概率僅有20%， 可它的利潤卻十分可觀，這或許就是創(chuàng)業(yè)投資家之所以樂此不疲的根本原因。

　　這就是硅谷，智慧的翅膀與資本的翅膀合成了一個整體：一方面是智慧所派生出的大量的發(fā)明創(chuàng)造；一方面是創(chuàng)業(yè)投資家的精篩細選，使得美國經(jīng)濟的創(chuàng)新能力引領(lǐng)著世界潮流。硅谷的創(chuàng)業(yè)投資家與創(chuàng)業(yè)者之間又是如何相互選擇的呢？

　　2000年的初秋，位于中國改革開放前沿的深圳證券交易所，再次迎得了一個新的使命。這套大型電子計算機系統(tǒng)，在經(jīng)歷了一番周密地測試之后，最終將承載起中國股票創(chuàng)業(yè)板市場的運轉(zhuǎn)。

　　創(chuàng)業(yè)板無疑將會給中國的經(jīng)濟注入巨大的活力。但是，有了創(chuàng)業(yè)板市場就可以讓技術(shù)創(chuàng)新型經(jīng)濟在中國得以繁榮嗎？硅谷離中國還有多遠？我們不妨再回過頭去端詳一番。在這塊土地上，自由的創(chuàng)業(yè)文化，健全的法律環(huán)境，完善的中介服務(wù)，多層次的資本市場，這一切，似乎都在向我們講述著一個深刻而又不得不面對的事實：中國通向硅谷的路，其實還很長，很長。

　　第九集 股市中國

　　19世紀中葉，列強的堅船利炮轟開了中國大門，一個洋人開辦的證券交易組織首先在上海落戶了。由于當時中國政府的無能，洋人不僅把鴉片輸入了中國，而且也把早期股市上各種卑劣行徑一并帶到了中國。他們操控市場，制造黑幕，讓那些炒洋股的中國人，在無意之間把中國的資本血液輸進了外國公司的血管。洋人財大氣粗，而且利用各種時機和手段，讓無數(shù)的中國資本家葬身股市。

　　1949年，新中國成立之后，散落在全國的證券交易所消失在了社會的巨大變革之中。但股票的身影，在中國還能偶有所見。這種印有毛澤東頭像的股票是1954年，在農(nóng)業(yè)合作化的過程中出現(xiàn)的。由于這種股票只有分紅的權(quán)力，既沒有交易，也不能退股。因此，它基本上沒有體現(xiàn)出股票的功能。那么，這種股票是在什么時候消失的呢？

　　按照英國的經(jīng)驗，國有企業(yè)的民營化過程，一般都將分為幾個步驟。首先，對國有企業(yè)進行分拆，把一家大企業(yè)變?yōu)槿舾蓚�規(guī)模較小的公司，讓公司之間形成有效的市場競爭。其次，允許民間的個人資本投入到原來的國有企業(yè)，同時有條件的企業(yè)也可以變?yōu)樯鲜泄�司，讓資本所有權(quán)在更大的社會范圍內(nèi)構(gòu)成對企業(yè)管理者的鼓勵與約束機制。

　　坐落在北京前門大街南端的天橋百貨商場，是一家老國營企業(yè)。當年，它是北京商業(yè)網(wǎng)點中一個中小規(guī)模的商店。1982年企業(yè)效益開始下滑。1983年4月，北京市體改辦與北京財貿(mào)學院企業(yè)課題小組，一起會診了天橋百貨商場。經(jīng)過近一個月的調(diào)查，三方達成了一致的認識，要解決企業(yè)激勵與約束機制更深層次的問題，實行股份化改革可能是一條有效出路。于是，天橋百貨商場的股份制首先在其內(nèi)部員工中開始了，但是，當天橋百貨重新向工商局申請公司更名注冊時卻遇到了麻煩。

　　沈陽是中國國有企業(yè)集中的城市，1985年的冬天，為了籌集企業(yè)急需的資金，沈陽許多國有企業(yè)采取了發(fā)行債券或內(nèi)部股的方式進行融資。但是，企業(yè)把錢拿走了，問題也就隨之出現(xiàn)了。

　　第十集 他山之石

　　80年代的中期，一群在美國學習金融證券的中國莘莘學子，將目光移到了祖國，這些在華爾街工作的中國人為此專門成立了一個組織。這是一個什么樣的組織，它為中國打開資本市場之門做了些什么？

　　1985年1月14日，天還沒有亮，上海市江寧路大約2萬多人就排成了長隊，等待購買上海飛樂音響股份有限公司發(fā)行的股票。萬人攢動爭相購買股票的景象引起了全社會的關(guān)注，國內(nèi)外各大新聞媒界紛紛報道此事。這是新中國第一次公開向社會發(fā)行的股票。這是一張原始飛樂音響的股票，由于它標準地體現(xiàn)了股票的特征。因此，它一直被人認為是新中國的第一張比較規(guī)范的股票。

　　1990年12月，上海、深圳兩家交易所相繼成立，標志著新中國股票市場正式拉開了序幕。90年代初，中國消費品緊缺的時代即將過去。而另一種投資品――股票的緊缺卻悄然來臨。于是，股票市場開始它歷史上的第一次火爆。股價的快速上漲，股市讓窮人一夜變富的神話，在新中國變成了現(xiàn)實。而這個現(xiàn)實也喚起了更多中國人迫切致富的燥動心態(tài)。

　　這種股票認購表在今天的中國股票市場上已經(jīng)絕跡了，但是在中國股市的第一次熱潮中，它卻是炙手可熱的緊俏貨，買到它就買到了認購新股的權(quán)力，而買到了新股，就等于買到了發(fā)財?shù)南Ｍ�。為搶購新股認購表，深圳爆發(fā)了轟動中外的“8·10”事件。

　　1997年3月1日，瓊民源股票因虛構(gòu)利潤，以至于股價全年漲幅高達27倍，被遭停牌。10余萬中小投資者一片茫然。

　　中國有句古話叫警鐘長鳴，中國上市公司的鐘聲該是哪一種聲音呢？

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