減持沖擊波有限

　　近日市場關(guān)于國有股減持的傳言甚盛，投資者擔(dān)心國有股減持將導(dǎo)致二級市場的大擴容。但多位資深研究人士昨日在記者采訪時卻稱，國有股減持不等于國有股流通，國有股流通是國有股減持的一種方案，而國有股減持肯定會采取多種多案，充分考慮市場的承受程度，且減持速度不會太快，不可能在短期內(nèi)解決這一重大歷史遺留問題。因此，市場資深研究人士稱，國有股減持消息給投資者帶來更大的是心理壓力，而不是市場資金面的影響。即便國有股減持方案年內(nèi)出臺，對市場而言也不是洪水猛獸。國有股減持的原則

　　申銀萬國[微博]證券研究所宏觀部經(jīng)理楊成長博士專門研究過國有股減持問題。他稱，國有股減持可能將遵循如下原則：一、多種減持方案并行，至于采取何種減持方案將取決于上市公司的意愿。但有一點可以肯定，國有股減持方案絕不會局限于某幾種。二、國有股是中國資本市場上重大的歷史遺留問題，不可能在短期內(nèi)解決，減持速度不會太快，減持量會充分考慮市場承受能力。三、鑒于1999年底國有股試點的不成功，即中國嘉陵和黔輪胎實施“國有股配售”的定價較高，投資者不接受，管理層和市場各方肯定會吸取教訓(xùn)，不會將國有股配售價位定得較高，考慮投資者的接受程度。四、國有股減持將可能實行“老股老辦法、新股新辦法”的原則，即在新股發(fā)行時，就將其國有股問題予以解決，否則，國有股將不斷擴容。這與國有股減持的大原則相背離。楊成長還認(rèn)為，國有股減持將與國有資產(chǎn)戰(zhàn)略性重組結(jié)合，這就是國有資產(chǎn)退出競爭性領(lǐng)域，國有資源加重在關(guān)系國計民生的基礎(chǔ)領(lǐng)域的控制地位；此外，國有股減持還將與社保基金結(jié)合在一起，即國有股減持所回收的資金用以充實社保基金，因為社保基金的缺口較大。首選一般競爭性行業(yè)

　　廣東證券研發(fā)中心總經(jīng)理劉新華博士強調(diào)，國有股減持不僅局限于上市公司，只是上市公司的國有股減持在操作上較容易些，這是國有資產(chǎn)實施“有進有退 ”戰(zhàn)略的重大步驟。很明顯，國有股減持首先退出一般競爭性行業(yè)，讓其它經(jīng)濟成份的股東進入這些上市公司，以解決出資人的缺位問題，充分體現(xiàn)市場化原則。劉新華指出，實際上，國有股減持早已不乏個案，不少上市公司的國有股通過轉(zhuǎn)讓方式已轉(zhuǎn)讓給其它經(jīng)濟成份的法人，民營企業(yè)按資產(chǎn)凈值收購上市公司的國有股已有不少個案。如去年2月間，青百（現(xiàn)已改名為數(shù)碼網(wǎng)絡(luò)）的第一大股東青海市國有資產(chǎn)管理公司將其持有的近3000萬股青百國有股轉(zhuǎn)讓給民營企業(yè) ————深圳友緣投資，友緣成為青百的第一大股東。近日寧夏恒力的第一大股東欲以托管的方式將其持有的國有股托管給外資企業(yè)，創(chuàng)造了一種新的國有股減持的方式。

　　另一家券商的一位資深研究人士則認(rèn)為，如果國有股減持方案出臺，首批減持國有股的上市公司可能是1999年已指定但未解決的8家公司。因為在1999年，有關(guān)部門以國有股配售的方式進行國有股減持試點，并擬定以每股凈資產(chǎn)值的1—10倍的價位向投資者配售。被圈定的首批10家公司僅有中國嘉陵和黔輪胎通過國有股配售的方式完成了國有股減持計劃，且因為投資者不接受，這兩家上市公司國有股配售進展不順利。其它8家公司如華意壓縮、陸家嘴、太極實業(yè)等因而未行使已定的國有股配售計劃。這10家公司的國有股均占其總股本的80％以上，因此，首先被減持國有股的上市公司可能就是國有股比例特別重的競爭性行業(yè)公司。不會造成市場貧血

　　市場對國有股減持的特別恐慌主要是因為投資者擔(dān)心國有股減持將導(dǎo)致國有股巨量流通，造成二級市場高度貧血。多位市場資深人士認(rèn)為，國有股減持不等于國有股流通，流通僅僅是國有股減持的一種方式，而國有股減持肯定會同時采取多種方案，目前已經(jīng)在研究的方案已達(dá)10多種。

　　楊成長等幾位資深研究人士向記者介紹了幾種國有股減持的方案。一、在二級市場上直接向公眾投資者出售。這其中又可分為“折股上市”和直接向公眾投資者轉(zhuǎn)讓”兩種方式。中國嘉陵即采用后一種方式。但這種方式有其不足之處，無論按市場價格減持還是以略高于凈資產(chǎn)價格減持都會抽走大量資金，大盤會因市場資金不足而下跌，投資者則會因預(yù)期到這一問題而拋售股票，從而加劇大盤的動蕩。市場各方肯定會考慮到這一問題而慎用這種方案。二、出售給特定機構(gòu)。為避免上一種方案給市場帶來的沖擊，可將國有股出售給特定的機構(gòu)，再由機構(gòu)在股市上逐步套現(xiàn)。其中“成立服務(wù)于國有股減持的專項基金”方案主要受香港盈富基金的啟發(fā)，由專業(yè)機構(gòu)發(fā)起，向保險公司、養(yǎng)老基金、社保基金等機構(gòu)投資者公開發(fā)行基金單位，設(shè)立基金，并進行專業(yè)化管理，國有資產(chǎn)管理部門按一定的價格將國有股出售給基金，該基金作為戰(zhàn)略投資者在一段時間后分批將股票上市。而“由國有投資公司參與國有股減持”方案是由國務(wù)院研發(fā)中心提出的，即由國有大型投資公司通過向社會募集、由國家投入啟動資金等方式獲得資金，以承接上市公司的國有股，然后再行轉(zhuǎn)讓或流通。但這種方案的結(jié)果是，將會有更多的國有股流通，給市場帶來更大的沖擊。前兩個方案無論直接或間接減持國有股都會抽走資金。三、通過上市公司間接向公眾投資者出售。即由上市公司先向市場融資，再由國有股股東向上市公司套現(xiàn)實現(xiàn)國有股減持。主要是通過“ 增發(fā)————回購減持國有股”。市場分析人士普遍認(rèn)為，多種方案并行、并有效控制減持速度應(yīng)對市場不會造成較大沖擊。本報記者 謝艷霞

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