和在加入WTO、設立創業板上出現的問題相似，被媒體炒得沸沸揚揚、證監會宣布將在3月份實施的一級市場新股發行市場化改革——上市額度審批制轉軌為上市核準制，在萬眾矚目和期待的3月里并沒有如期出臺。這一方面顯示決策層在這項重大變革面前所持的謹慎態度，另一方面也凸顯出證券市場今天的市場化改革困難重重。

　　消滅新股暴利不是件容易的事

　　一直以來，中國證券市場對新股發行實施的是上市定額、限量審批制度，所以過去10年來，中國證券市場呈現了一道新股上市普遍會有100%，甚至會有百分之幾百暴利的特殊風景線。這一世界金融史上尚無先例的奇觀，讓證券市場本身應有的優化配置社會資源、促進上市公司良性發展等市場功能衰竭，也埋下了金融隱患甚至金融風險的種子。

　　在各方日益高漲對新股發行市場化改革的呼吁下，在舊體制下所暴露的種種上市公司違規、違法的壓力下，在一級市場上云集著6000億資金已威脅到整個金融體制系運轉的背景下，消滅新股暴利，標志著新股發行市場化改革的一步——發行核準制，走向了前臺。

　　過去新股的暴利是實施發行總量控制、額度審批的舊制度下的產物。市場的價格是由供給力量和需求力量在相互作用間決定，但當市場供給被人為所控制、所壟斷，那么出現一級市場所特有的暴利就是件必然的事情。今天，新股發行將要實施核準制，一級市場所特有的暴利能不能在新制度下煙消云散��

　　核準制和審批制相比較仍然是批準制的一種，仍然需要管理層又“核”又“準”。新股發行速度和發行總量仍然會因為批準與不批準而受到控制，和目前發達國家證券市場所實施的“只需要登記”就上市的“登記制”還有很大的差距，市場供求關系嚴重不平衡的矛盾并沒有從制度上得到消除。因此，在新股發行的市場供給并不是由市場說了算的情況下，要消滅一級市場的暴利仍不是件容易的事。

　　一直以來，一級市場的暴利和二級市場的股價在舊體制下是一種有機的組合體，二者不可能割裂開來孤立看待。由于目前二級市場的投資者已經達到六千萬之巨、手中握有近兩萬億流通市值的股票，股價的漲跌在整個經濟領域乃至整個社會的重要性愈來愈重要，任何制度性創新現在都不可能忽視數千萬投資人現實的利益，這也就是決策層在推行新股發行核準制上極其謹慎的原因。

　　市場創新高的原動力

　　自3月中下旬開始，除了上市公司增發新股、配股外，市場到本周都還沒有讀到新股發行的招股說明書。在新股發行出現真空的這一段時間，股市也從前期暴跌中復蘇，由反彈演變為反轉，兩市指數不創高。昨日，滬市收盤已報2125點，已經完全征服了春節后暴跌所失去的領地，離歷史高點2132點僅有一步之遙，再次開拓歷史新高已成定局。

　　持續數周出現新股發行罕見的真空，無疑讓在一級市場上堆積的部分巨資按捺不住寂寞，資金追逐利潤的天性讓二級市場獲得了這部分增量資金的介入，在即將開創歷史新高的特定時刻，投資人密切關注核準制將要以何種面目出臺，并對其有可能對股市帶來的沖擊保持高度警惕，是一件很重要的事。 (本報記者文玉伯)

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