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中國證監會主席周小川日前透露，從今年三月份起將徹底取消額度和指標，一級市場發行價將放開，由市場供求關系決定，標志著我國的證券市場新股發行“市場化”的帷幕已經拉開。
放開新股發行價格
其實，核準制取代審批制的原則早已經在《證券法》中確定，只是因為審批制下所分配的額度和指標等歷史原因時至今日才實行。業內人士認為過去的審核制行政色彩太濃，地方政府為了地方利益將一些虧損企業包裝上市或者利用關聯交易等方式侵害小股東的利益，“死人賺活人的錢”，上市公司質量低下，公司法人治理結構名存實亡。證券市場完全成為國企圈錢的地方，而其資源配置功能喪失殆盡。取消額度和指標后，券商推薦將取代行政推薦，它們將有更大的權力和更高的積極性去推薦高質量的公司上市，這不僅是因為利益的驅動，更是競爭的結果。從而夯實股市的基石。
同時放開新股發行價，新股發行市盈率必然會向整個市場的平均水平靠近，從而使一、二級市場的價差縮小，新股申購的獲利空間將不斷減小，專業申購大軍考慮到成本與收益，資金必定出現分流。一、二級市場的資金流動將會趨于平穩，這會大大降低二級市場的波動。同時，由于按市場供求關系決定市價，那么發行價就會逐漸靠近股票的真實價值，股票發行后就不可能像以前那樣上市首日股價就有50%-200%的大幅上漲，這樣促使機構投資者在做申購時會進行詳細研究，做出理性的投資選擇。從一個以投機為主的市場行為轉變為以理性投資為導向的市場行為。
徹底地取消額度和指標后，只要股份公司合乎發行上市條件，就可申請發行上市，上市公司的“殼”不再是稀缺資源，“買殼上市”的這種資本運作方法逐漸地失去它的價值。那么，那些PT、ST的公司由于沒有買家，將真正地退出市場。專家學者一直呼吁的上市公司的退出機制就很自然的水到渠成了。
完善新股發行制度
管理層此時推出此項改革的出發點，毫無疑問，是為了促進證券市場的規范和發展，但是，其是否可行呢？筆者認為，單從一級市場入手進行改革，以求達到上述目的，難度很大：
首先，由于目前大部分上市公司為國有控股，運作不規范，將證券市場作為圈錢的地方，并肆意侵害少數股東的權益，極少發放現金股利。這無疑會助長二級市場的投機。在這種條件下，即便市場化，也很難達到預期的目的。因此，必須推進國有股的減持工作，大力推進公司法人治理結構的改造，同時規范上市公司的信息披露。尤其是在市場化的初期，市盈率的提高會導致上市公司籌資額大大增加，監管機構必須加強管理，防止資源的浪費。
其次，必須大力發展機構投資者。公司價值的評估對于中、小散戶來講難度很大，而機構投資者在這方面卻具有優勢。市場化對于機構投資者來說機會很多，但其所面臨的風險也將隨之加大。競爭不僅是資金量的較量，更多地將是信息獲取能力和分析判斷能力的大比拼！超常規發展機構投資者，不僅要強調數量，更要追求質量。管理層需要做的是嚴厲打擊各種違規操作，扶正壓邪，使那些遵守游戲規則的投資者的利益切實得到保護，形成機構投資者良性競爭的市場格局，以促進二級市場價值投資理念的轉變。
其實，市場化本身內容是非常豐富的，我們現在提出的僅僅是“定價的市場化”和“上市公司選擇的市場化”，其他一些內容如股票具體發行方式多元化，發行日與上市日間隔時間等問題也需要我們在實踐中不斷地探索。(中國人民銀行研究生院張東)
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