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　　3月6日下午，上海國際會議中心。在群益金融集團主辦的“21世紀飛躍的中國”投資會議上，中國證監會首席顧問梁定邦作了題為“中國資本市場未來發展和開放方向”的演講。其后，梁定邦就本報記者和其它幾十家媒體記者關注的中國資本市場的熱點問題進行了詳盡的回答。梁定邦再三申明，他的表述僅代表個人觀點。

　　梁定邦在正式作專題演講前，稱自己一到上海即趕到上海證券交易所。已連續幾個漲停板(截止3月6日)的B股引起梁定邦的極度重視，他稱，B股的流通量很小，流通風險較大，投資者在買入B股時應特別慎重，因為漲得快的股票跌得也快。

　　保護中小投資者

　　梁定邦在演講中稱，現實中，上市公司大股東欺詐小股東的個案不少。小股東在理論上享有權利，但他們的能力太小，權利無法在現實中伸張。他主張建立民事賠償制度。

　　此外，他很推崇臺灣證券期貨基金會的做法，該會除給投資者傳輸豐富的專業知識外，還為投資人“出頭”。梁稱，他已將該基金會的做法推薦給中國證監會，但中國證監會在此方面的進展非常慢，雖然工作很努力。

　　股票市場要優化

　　梁定邦在演講中強調，中國股票市場將優化，其一是不斷發展機構投資者，專業投資者對股票市場的優化非常重要，他們會以專業的眼光，在綜合分析的基礎上作出投資選擇。其二，多創造投資工具。年內將推出的開放式基金將是積極投入股票的基金，即ACTIVEFUND，下一步，應嘗試推出指數基金，即PASSIVEFUND，它不僅可投資一個指數，也可以投資各種指數，包括各種專門指數。這種基金運作一段時間后，就應考慮推出衍生工具，以配合指數基金的運作。但現在，衍生工具不在國家考慮范圍之內，因為衍生工具需要沽空制度配套，而《證券法》規定，禁止融資融券，只能現貨交易。

　　啟動二線監管

　　梁定邦透露，目前正準備將深滬兩地的登記制度統一起來，減少兩地股民開戶重疊的觀象，也更便于監管。因為目前均實行無紙化交易，因此登記制度統一起來不會太難，將很快完成。目前，深滬兩個交易所的交易系統正在升級，將更利于實時監控，發現違規違法行為。梁還指出，監管者需要足夠的權利，這不僅僅指中國證監會，也包括中介機構、兩個交易所、投資者。中國證監會現有1300多人，即便人數成倍放大，也不可能監管到細微處，中國證監會的監管應是二線監管。市場中介投資者和交易所才是一線監管者，股票市場需要混合監管。國際上成熟的股票市場都是這么做的。

　　關于A股市盈率

　　問：中國股市，尤其是A股的市盈率之高低已在國內引起激烈爭議，你如何看待A股的市盈率？

　　梁：認為A股市盈率過高的觀點是將A股與其它國家和地區股市市盈率比較而得的。為什么國內居民愿意出這么多錢買股票呢？答案有很多，絕對的答案是沒有的。我認為，其中一個答案是，國內貨幣成本較低，儲蓄活期存款利率僅0.99%。貨幣成本低必然會有一部分錢投向高風險高收益的工具；另一個原因，國內居民可選擇的股票品種很少，在B股對內開放前，國內居民只能買A股，投資者沒有選擇權。而國外的投資者選擇范圍較廣，選擇權越多，投資者對股票的定價越挑剔。

　　關于B股前景

　　問：B股已對境內投資者開放，它會更吸引境外投資者嗎？還是給境外投資者創造了獲利出局的機會？

　　梁：B股對境內居民開放是股票市場開放向前推進一步，也僅一步而已，更長遠的問題依然沒有解決。B股開放是一個試金石，它可能導致出現兩種情形，一種是境外投資者全部獲利套現出局，新入場者全是國內投資者，另一種是國外的投資者越來越多。我認為后者的可能性較大。今年7、8月份，我們就會知道結果。據我所知，兩家大型的外資基金已停止收新錢和贖回，主要是想視B股市場穩定之后的定價、來采取行動。我們的下一步，是吸引更多的外資投資者進入B股，但是境內投資者進來之后，B股公司的業績是否能給他們信心呢？這是一個很重要的問題。B股的業績是否可以與國際資本市場抗衡是其能否吸引境外投資者的主因。將來，除增加B股的流通量之外，應提高上市公司的業績。

　　關于“股市賭場”論

　　問：對“股市賭場”論，你一直表示關注，你的觀點是什么？

　　梁定邦：應對股市有一個客觀的看法，的確，中國股市沒有與國際接軌，不規范。如果下一步要發展股市，利用市場潛力，必須打好根基，這就需要規范。我并不責怪“股市像賭場”這種說法。他用感性的形容詞表達一種感嘆，我是一名律師，不會用這種表述。客觀地講，中國股市的根基須打好。

　　關于市場監管

　　問：你一再強調股市必須規范，但“一管就死”的現象如何處理呢？

　　梁：市場上有“水至清則無魚”的說法。實際上，證券市場上永遠不會出現“水至清”的狀況。市場永遠都有灰色的東西存在。我們應該用一種持之以恒的監管力度規范市場。市場監管不能用“5分鐘的熱度”去做。監管是長遠的工作，需要均衡的力度，這需要建立一種制度，涵蓋券商、投資者等，即所謂的多層次監管體系，發揮各方的力量。

　　關于B股市盈率

　　問：與A股比，B股的市盈率的確偏低，你如何看待B股的市盈率？

　　梁：B股的流通量很小，流通性風險很大，買賣都不容易。流通性風險通過價格反映出來，就是價格較低。境外投資者不可能以較高的價格買入流通性極差的股票。“進去之后很難出來”是流通性風險的體現。因此，境內居民在買入B股前一定要特別慎重。境內居民與境外投資者的投資水平太過懸殊，必須提高自己的投資能力。

　　關于“防火墻”

　　問：歐美國家都有一種“隔離”制度，即不同利益個體在信息溝通上有禁令。在中國，有必要引入這種制度嗎？比如，綜合類券商既有自營業務、經紀業務，又有投行業務，部門之間若沒有“隔離”制度，勢必產生違規行為。

　　梁：絕對有必要引入這種制度，而且正在做。《證券商管理條例》已上報國務院，年內可能頒布，其中要求券商本身在從業中將各種利害關系予以處理，稱為“防火墻”制度。比如一家大券商中做基金的人不能進入操盤房，做承銷的人不能將上市公司的消息告訴自營部的人。

　　關于A、B股合并

　　問：你認為A、B股的必須條件是什么？

　　梁：一是看B股對內開放后，境外資金的流向；二是操作方法須制定出來，可參考慮臺灣經驗；三是須作出政策決定，這是國務院所決定的。首先，中國證監會將作好準備工作，包括充足的依據和運作模式。

　　關于創業板

　　問：創業板的技術準備已就緒，為何遲遲不推出？是管理層對其持否定態度嗎？

　　梁：不是對創業板持否定態度，而是相關《條例》配套沒及時跟進。據我所知，《條例》要經國務院辦公會議通過。現在正開“兩會”，因此這項工作眼下沒辦法做。“兩會”之后，若《條例》能通過并頒布，創業板就可推出。(南方都市報記者/謝艷霞)

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